来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来，经济增长好于预期(qī)。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高(gāo)质(zhì)量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩(kuò)大需求主要依(yī)靠自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险仍然(rán)是2197的立方根是多少，216的立方根是多少重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次(cì)会(huì)议首(shǒu)先(xiān)强调了今(jīn)年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升(shēng)向好(hǎo)态势”。从一(yī)季度公布(bù)的数(shù)据看，确实好于(yú)去(qù)年(nián)四季度时的预期。但随后(hòu)会议也提到(dào)“经济运行(xíng)好转主要是恢(huī)复性的(de)，内生(shēng)动力还(hái)不强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍然(rán)不足”。这也(yě)使得经济转型(xíng)升级面临(lín)新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克(kè)服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速(2197的立方根是多少，216的立方根是多少sù)为4.5％，相比去(qù)年(nián)四(sì)季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有(yǒu)较(jiào)大(dà)的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为(wèi)政策短期不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济(jì)持续回升(shēng)向好的(de)关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发展要(yào)求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意(yì)味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动(dòng)力(lì)持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会(huì)议要求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和激发(fā)经营主体(tǐ)活力结合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过激发(fā)市场化的力量去推(tuī)动经(jīng)济修复(fù)，通过改(gǎi)革开放的方式(shì)激发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所(suǒ)有(yǒu)制企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规(guī)障碍(ài)和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺(cì)激空(kōng)间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发(fā)活力为(wèi)主要手段，让经(jīng)济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会议(yì)提出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议(yì)的(de)表(biǎo)述(shù)。对于(yú)政(zhèng)策的要求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成扩大需求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加(jiā)强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消(xiāo)费(fèi)环(huán)境，促进(jìn)文(wén)化旅游等服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动(dòng)收入(rù)的(de)自然修复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤(yóu)其是(shì)基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议(yì)强调(diào)，要把吸引外(wài)商投资(zī)放在更加重要的(de)位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本盘。要(yào)支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸试(shì)验区和自由贸易(yì)港对接国际(jì)高标(biāo)准经贸规(guī)则，开(kāi)展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)开(kāi)放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产(chǎn)业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的(de)理(lǐ)解是，产业政策(cè)的(de)重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不(bù)是(shì)整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和(hé)扩大(dà)新(xīn)能源汽车发(fā)展优势(shì)，加快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用(yòng)人工智能发(fā)展，营造创(chuàng)新生态”，也提到(dào)了“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为(wèi)，人(rén)工智(zhì)能发展到(dào)一定(dìng)程(chéng)度(dù)，监管措施也必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作(zuò)”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控新增(zēng)隐性(xìng)债务(wù)”。我们认(rèn)为(wèi)，房(fáng)地(dì)产产业链、中(zhōng)小金融机(jī)构的(de)风险出清，仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)，地方债务的(de)风险也需要化解。所以今年和去年最大的(de)不(bù)同是(shì)疫(yì)情影(yǐng)响减弱(ruò)，其(qí)他方面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对(duì)克(kè)制(zhì)。

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