银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心(xīn)承担(dān)过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者(zhě)和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来的(de)日子继续经营(yíng)下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险公司的接(jiē)管）目前正变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为第一共和(hé)银行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示(shì)美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对(duì)美国经济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三(sān)延(yán)续前一(yī)交易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级(jí)，将限制(zhì)第(dì)一共和银(yín)行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大概(gài)率还是维(wéi)持加息的大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是(shì)据我们测(cè)算当前(qián)美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速(sù)不(bù)至于(yú)引发美联储货(huò)币(bì)政策(cè)转向。从(cóng)历(lì)史上(shàng)美联储加息的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危(wēi)机主(zhǔ)要是(shì)资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究(jiū)院(yuàn)首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是较小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的(de)预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认(rèn)为有一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融(róng)机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测(cè)下，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味着继续加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策(cè)制定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行(xíng)们最(zuì)终可能(néng)不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来(lái)最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率和银(yín)行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由(yóu)于美(měi)国居(jū)民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随(suí)着(zhe)美国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除(chú)由(yóu)于经济(jì)严(yán)重减速加(jiā)快导致大规(guī)模(mó)恐慌(huāng)再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的(de)下降和最近的(de)美国居民(mín)部门信用卡违约率上(shàng)升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济(jì)下行的环境下(xià)，居民部(bù)门的资(zī)产负债表和收入状况边际(jì)上(shàng)会有恶(è)化也是情理(lǐ)之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处(chù)于一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也(yě)是为何(hé)即(jí)便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来(lái)，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化(huà)有(yǒu)两方(fāng)面的(de)背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息(xī)之(zhī)间就是一个(gè)容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的(de)情况下，市场对全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一(yī)个激(jī)发避(bì)险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今(花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了jīn)年(nián)大的宏观周期和前(qián)几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海(hǎi)外出现(xiàn)明(míng)显的周(zhōu)期(qī)背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的(de)速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合适(shì)的操(cāo)作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和一个(gè)触(chù)发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再(zài)爆利空，引发(fā)市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行业和全球经济(jì)前景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得(dé)加息预(yù)期降低。加息预期(qī)降低后又不得(dé)不面对高企的(de)通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息(xī)不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时(shí)期货(huò)有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势(shì)头较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一(yī)度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹(dàn)和冲(chōng)高(gāo)预期(qī)，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却(què)出现不一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业开工(gōng)率却出现(xiàn)接(jiē)连(lián)下降，社会库存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企业订单难(nán)以为继(jì)，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规(guī)避不(bù)确定性风险，价格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回(huí)落也(yě)是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业数据(jù)来看，下(xià)游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢(màn)复(fù)苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也(yě)不(bù)大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面(miàn)上(shàng)的市(shì)场(chǎng)预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今(jīn)年可能(néng)不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一致的(de)情(qíng)况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会(huì)有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供应的(de)增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还(hái)是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一(yī)个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期(qī)或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能(néng)突发的风(fēng)险花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投(tóu)资者(zhě)更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点(diǎn)突发(fā)未知(zhī)的风险事(shì)件，从(cóng)而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说(shuō)。

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