财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家(jiā)必(bì)争(zhēng)之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单(dān)季度营(yíng)收突破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外(wài)资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证券王言(yán)海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持续(xù)扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今(jīn)股(gǔ)价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的(de)燕京(jīng)、上海的力波(bō)、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平(píng)，市(shì)场集中(zhōng)度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市(shì)场趋(qū)势(shì)不变(biàn)，经(jīng)过一段时间的(de)此(cǐ)消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显，百威英(yīng)博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润增(zēng)长(zhǎng)将(jiāng)低于(yú)去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在(zài)中国多个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料(liào)；下游(yóu)湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号终端议价能力(lì)较(jiào)强，进入(rù)存(cún)量竞争时代后，企(qǐ)业为(wèi)向(xiàng)高端化转型(xíng)已多次实(shí)施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度(dù)或不弱于(yú)成(chéng)本催生普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与(yǔ)数量高增，提价(jià)区域由部分到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档均有(yǒu)所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端(duān)化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局(jú)丰(fēng)富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公(gōng)司全年业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端(duān)及超高端产品仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)等，但(dàn)对(duì)其高端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受(shòu)度相对(duì)偏低(dī)。公司(sī)提价空间较大，高端(duān)化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几(jǐ)年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不(bù)少，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗(qí)下(xià)燕京酒號(hào)社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称(chēng)，改革红利(lì)释放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季(jì)动销加速(sù)、成本(běn)优化之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景(jǐng)布局多元化(huà)企业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续发展(zhǎn)潜力(lì)，并(bìng)有望(wàng)成为(wèi)行业新引领者。

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