上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或(huò)成为首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强(qiáng)沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一(yī)直(zhí)未(wèi)出现(xiàn)因正股退(tuì)市(shì)而退(tuì)市的(de)情况(kuàng)，也未(wèi)发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转债退(tuì)市后，依然(rán)可(kě)以执行(xíng)赎(shú)回和(hé)回售等条款，但由(yóu)于大多数(shù)上市公(gōng)司(sī)是因经营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上(shàng沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思)市(shì)的，其发(fā)行(xíng)的可转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去(qù)A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)随(suí)之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成(chéng)为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的认知(zhī)了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评(píng)估正(zhèng)股基(jī)本(běn)面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退(tuì)市(shì)风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随(suí)市场下跌估值(zhí)出(chū)现(xiàn)压(yā)缩的(de)标的(de)。并密切关注(zhù)可转债市场风(fēng)格(gé)变(biàn)化，及时调整配置比例和(hé)结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势(shì)变化(huà)。目(mù)前关(guān)于可转债的(de)退市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如，可(kě)进一步明确可(kě)转债在退市后是(shì)否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能(néng)等(děng)。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高担保资(zī)产与回售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的(de)投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提(tí)升(shēng)风险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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