作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消(xiāo)费价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，今年(nián)初以来核心CPI有所(suǒ)反弹马斯克会加入中国国籍吗(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下半年随(suí)着生猪价格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有望回(huí)归正常(cháng)水平，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。马斯克会加入中国国籍吗ng>

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价(jià)格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求(qiú)带(dài)动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiāo)以及(jí)国(guó)内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具(jù)用燃(rán)料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市(shì)场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原(yuán)油(yóu)价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结(jié)束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实(shí)：一(yī)方(fāng)面(miàn)，去(qù)年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年(nián)初以来有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩(suō)压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于正常(cháng)波(bō)动区(qū)间，也指向(xiàng)当前经(jīng)济(jì)仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升(shēng)，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回归至正常水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。