金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关(guān)注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对(duì)资(zī)金(jīn)面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁券(quàn)分析(xī)，预计银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发(fā)布公告下调(diào)人(rén)民币存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存(轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁cún)款利率调降(jiàng)一定程度上可(kě)以(yǐ)疏(shū)通流动(dòng)性淤(yū)积(jī)，支(zhī)撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调降后，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)、规范吸(xī)储行(xíng)为也(yě)属于(yú)大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以降低(dī)负(fù)债端成本，保护银(yín)行净息差。当前(qián)流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为消费环比修复(fù)最快(kuài)的时候已经过去(qù)。再回归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有望继(jì)续下(xià)探，高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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