四大国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有三波(bō)存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么(me)，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银(yín)行(xíng)负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在(zài)银(yín)行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四(sì)大(dà)行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观(guān)点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了(le)这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化(huà)调(diào)整机(jī)制，随后，国(guó)有大(dà)行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存(cún)款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革(gé)推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差(chà)压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完(wán)成存款利率调(diào)整的(de)闭(bì)环(huán)，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期(qī)存款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低(dī)，当下调(diào)利率有助于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(c再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗hǎng)化(huà)改革及银行(xíng)净息(xī)差压力增大外，某大型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到的(de)是国内存(cún)款市(shì)场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据(jù)市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下(xià)，本次调降利率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的(de)一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释(shì)放(fàng)了(le)两大(dà)信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对(duì)公(gōng)活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强(q再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗iáng)银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的(de)是(shì)规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负债成本(běn)。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资(zī)产端的贷款利(lì)率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商(shāng)业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息(xī)揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利(lì)于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时(shí)股票市(shì)场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在(zài)当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币(bì)政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一(yī)季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长端利(lì)率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针(zhēn)对(duì)银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济(jì)修(xiū)复(fù)内(nèi)生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持(chí)，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依(yī)然(rán)突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一(yī)方(fāng)面(miàn)有(yǒu)利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了(le)。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知(zhī)存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及(jí)支取日(rì)相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付(fù)利(lì)息，个(gè)人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单位(wèi)在银(yín)行开立(lì)一个具有(yǒu)结算和协(xié)定(dìng)存(cún)款双重(zhòng)功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额(é)度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于(yú)活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说(shuō)，会有一(yī)定(dìng)的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会(huì)刺(cì)激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当(dāng)前(qián)依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化(huà)为投资(zī)、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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