金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一(yī)股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩(suō)水超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时(shí)间第一(yī)只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市(shì)的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有引入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别(bié)是(shì)有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告(gào)费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为主的(de)次(cì)高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按(àn)2021年收入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第四大民营白酒公司，以及中国(guó)白(bái)酒行业中(zhōng)提供三种(zhǒng)香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛(máo)利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也(yě)处(chù)于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及(jí)经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元(yuán)，于同(tóng)期分别占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐(zhú)步(bù)增加。报告期(qī)内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货(huò)周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横(héng)”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的(de)操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵(líng)的(de)一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联(lián)集团工作。此后四(sì)年，他升至新华联集团董(dǒng)事(shì)、董事局(jú)副主席(xí)。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮助下(xià)，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下(xià)川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代(dài)工协(xié)议(yì)，这是他在白酒为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福(fú)星(xīng)。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一(yī)段时(shí)间(jiān)，金六福的广告(gào)投放(fàng)量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福(fú)迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和(hé)开口笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际(jì)控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资(zī)三(sān)个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人(rén)民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业(yè)整(zhěng)体为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹(tǐ)将长期进(jìn)入销量(liàng)负增长、收入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高(gāo)端(duān)消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢(huī)复(fù)较快。高端的恢(huī)复没有看到更强(qiáng)的动力(lì)，仍然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业(yè)绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城(chéng)市化(huà)，大部(bù)分劳(láo)动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级(jí)空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品(pǐn)节(jié)前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节(jié)前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎ为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹ng)12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目(mù)以待。

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