昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年(nián)度(dù)股东(dōng)大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带(dài)来重(zhòng)大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不(bù)这样(yàng)做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个(gè)问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带(dài)来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判(pàn)断，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收都(dōu)会比去(qù)年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来(lái)自于另外一(yī)个(gè)地方，他(tā)们可能(néng)在过去(qù)的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多(duō)的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业(yè)率的(de)情(qíng)况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的(de)经济(jì)环境在这六(liù)个月已经非(fēi)常不一样了(le)，而我们(men)很(hěn)多的(de)经(jīng)理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那么(me)多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出(chū)售(shòu)了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示(shì)，随着(zhe)美联(lián)储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊资者应(yīng)该降低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企(qǐ)业做出了悲观的(de)预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这(zhè)位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的(de)收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他也不担心美(měi)联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决(jué)短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他(tā)地(dì)方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方石(shí)油的管理层，对他(tā)们也(yě)很(hěn)熟悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购(gòu)买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒(bàng)了(le)。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购买(mǎi)更多(duō)石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代(dài)美元的(de)储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储备货币地(dì)位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全(quán)球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得(dé)其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和(hé)财(cái)政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的(de)事(shì)。对于日本实(shí)施的(de)经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查(chá)询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行(xíng)的(de)情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国(guó)家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门(mén)研究(jiū)适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对(d张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊uì)较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠(dié)加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期(qī)维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业(yè)的发展不(bù)利，容(róng)易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的(de)重视与(yǔ)呵护(hù)，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本(běn)身看，不会带来(lái)实质性生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期(qī)密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于(yú)近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年(nián)二次(cì)育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等(děng)影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面(miàn)的(de)利多(duō)影响或许(xǔ)在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢(màn)慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在下(xià)半(bàn)年(nián)会有一(yī)定程度的(de)体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间(jiān)有(yǒu)限并(bìng)有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利(lì)润偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于(yú)生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值(zhí)不(bù)高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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