财联(lián)社记者(zhě)近期从行业(yè)内了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)相关负责人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会(huì)形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体(tǐ)经济(jì)需(xū)求(qiú)不足(zú)，资金可(kě)能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了(le)很(hěn)多措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度金融统计数(shù)据发布会上(shàng)公布的(de)数据显示，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者注意到，在(zài)部分资(zī)金充裕(yù)的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际(jì)最(zuì)新报(bào)告(gào)分析认(rèn)为，一季(jì)度(dù)的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行今年一季(jì)度(dù)公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下(xià)半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度理财(cái)市场(chǎng)的收益(yì)率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准(zhǔn)利(lì)率3.15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗即便(biàn)与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财(cái)收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂(guà)是多年(nián)来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之间(jiān)出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院(yuàn)分析师(shī)刘银平对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行那里获(huò)取(qǔ)的低(dī)息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前(qián)理财(cái)产品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财收(shōu)益与(yǔ)金(jīn)融(róng)市场利率相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要是即期的贷(dài)款利(lì)率与发(fā)行(xíng)当期定价(jià)的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负(fù)责(zé)人(rén)对财联(lián)社表示(shì)，该行已经关注到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差(chà)距过大必(bì)然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资(zī)产大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也(yě)是近年(nián)来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价(jià)持续下(xià)行(xíng)未来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新(xīn)发的(de)收益率未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存(cún)量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底层资产是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿的(de)，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联(lián)社记(jì)者称，当前贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面(miàn)不断出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对(duì)记者(zhě)表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款利(lì)率持(chí)续(xù)下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则(zé)银行(xíng)净息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资(zī)金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的(de)可(kě)能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临(lín)更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行(xíng)一(yī)季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该(gāi)行净利(lì)息收(shōu)益率(lǜ)和(hé)净利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报认(rèn)为(wèi)，未来存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于(yú)存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的(de)手(shǒu)段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计同时(shí)纳入(rù)自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅(fú)在(zài)30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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