上市(shì)公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债或成为首只因正股退(tuì)市(shì)而强(qiáng)制(zhì)退(tuì)市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被(bèi)终止上(shàng)市，其可(kě)转债已(yǐ)进入(rù)退市整(zhěng)理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传的说法是(shì)，可(kě)转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而(ér)退(tuì)市的(de)情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破(pò)，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽(suī)说可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以执(zhí)行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行(xín奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久g)赎回的可能(néng)性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司发行的(de)可转债划归为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则(zé)，上市(shì)公司股票被终止上(shàng)市(shì)的(de)，其(qí)发(fā)行的可转债及其(qí)他(tā)衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着全(quán)面(miàn)注册制改革的(de)持续推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在(zài)形成，以上(shàng)市股为锚的(de)可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在(zài)改变(biàn)，投资者没(méi)有理由一(yī)成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资(zī)者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性评估正股基本(běn)面、成长性(xìng)、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险较高的标的(de)，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益良好、估值合理且随(suí)市场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注(zhù)可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上形势变化(huà)。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有(yǒu)不少空白(bái)和盲(máng)点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预(yù)期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可(kě)转债(zhài)在退市(shì)后(hòu)是否仍(réng)存在(zài)交(jiāo)易可能(néng)、是否还(hái)拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久强(qiáng)对可转债(zhài)的风险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对(duì)于(yú)信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套路行(xíng)不通了，一(yī)些规则(zé)制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提(tí)升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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