公募基金交(jiāo)易结算(suàn)模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券(quàn)商结算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在(zài)基(jī)金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记(jì)者了(le)解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基(jī)金由(yóu)博道(dào)基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前正在发(fā)行(xíng)的(de)易方(fāng)达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的(de)推出(chū)也吸引(yǐn)了行业各方目光(guāng)，据(jù)业内人士透露，除了广发证(zhèng)券有(yǒu)落地(dì)的基金产品之外(wài)，其他券(quàn)商(shāng)、基(jī)金公司也在关注研究这一新的(de)模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看(kàn)来(lái)，目(mù)前基金结算(suàn)模式迎来新时代。券(quàn)商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据(jù)不(bù)同情况(kuàng)，选择不同的结算(suàn)模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好(hǎo)的(de)服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在(zài)公(gōng)募基金25年的历史(shǐ)长河中，托管人(rén)结算模式(shì)是最早出现也是最(zuì)为成熟的基金(jīn)结算模式(shì)。到了(le)2017年，券商(shāng)结算(suàn)模式启动试点，成为基金公(gōng)司撬动(dòng)券商资(zī)源的有力(lì)抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年(nián)3月(yuè)8日(rì)成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基(jī)金分别由博道、易方达(dá)两家(jiā)基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在(zài)证券(quàn)公(gōng吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢)司(sī)中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金产品的券(quàn)商，据了解，其(qí)他券商也(yě)在积极研究(jiū)这一(yī)新的业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行(xíng)交易申报，由托(tuō)管银行进行结算，在(zài)这种模式下，资金(jīn)存放在托管(guǎn)银行的托管账户(hù)，无须银(yín)证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资金集(jí)中存放(fàng)在(zài)托管银行，在券商开(kāi)立的资金账户无(wú)需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日(rì)基金(jīn)公司采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸资金的(de)方(fāng)式进行场内交易，券商(shāng)根(gēn)据已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资(zī)金余(yú)额，以实现对产品场内交易额度的(de)前端验(yàn)资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪券(quàn)商完成，仍(réng)然(rán)保留了原先券(quàn)商交(jiāo)易结算模式的(de)交易(yì)前(qián)端控(kòng)制(zhì)、验资验券的(de)优点，同时资(zī)金结算(suàn)由托管行完成，解(jiě)决了部(bù)分(fēn)托管行(xíng)比(bǐ)较关(guān)注(zhù)的(de)托管资金归属保管问题，一定程度上(shàng)调动了托管行(xíng)的积(jī)极(jí)性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了(le)公募基金与(yǔ)证券公司结算模式的选择(zé)，更好地(dì)满(mǎn)足各(gè)方差异(yì)化的需求，也印证了(le)券商财富管理转型(xíng)已(yǐ)经(jīng)进入更(gèng)加(jiā)成熟和(hé)高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式(shì)备选可(kě)以有助于(yú)降低运营风险 、提升效(xiào)率，吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢促进公募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运(yùn)营效率带来的优质交易体验的同时，兼(jiān)顾券商与基金(jīn)公司的(de)商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该(gāi)模(mó)式将进一步促进，金融(róng)机构为广大(dà)投资人提供(gōng)更多的交易工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一(yī)步分析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突(tū)破了现行客(kè)户交(jiāo)易结算资(zī)金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模式(shì)的(de)创新点，平安基金总结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无(wú)需(xū)三方(fāng)存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券(quàn)公(gōng)司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易(yì)进行(xíng)前(qián)端验资验券(quàn)；三是日终资(zī)金对账(zhàng)：实(shí)现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模(mó)式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模式，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结算(suàn)模式(shì)还是比较(jiào)陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公(gōng)募(mù)基金采用(yòng)类QFII结算模式有(yǒu)哪些(xiē)优劣(liè)势？也是投资者(zhě)关注的问(wèn)题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度(dù)分(fēn)析(xī)指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过(guò)券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过券商完成，可以全方(fāng)位(wèi)的(de)跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优(yōu)点(diǎn)是证(zhèng)券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验(yàn)资(zī)验券，可有效防(fáng)控异(yì)常交易和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金(jīn)管理人(rén)而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能(néng)，优化(huà)交易(yì)监控和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了(le)与券商(shāng)渠道商(shāng)业模式的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有(yǒu)利于券商代(dài)买(mǎi)市占率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较(jiào)券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方面好处：一是(shì)，无(wú)需银证转账即(jí)可(kě)调整场内外资(zī)金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升；二是，简化(huà)了开户环节(jié)，免去了三(sān)方存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基金人士(shì)认为，对(duì)于基金管理(lǐ)人(rén)而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与(yǔ)风险控制两方面(miàn)的(de)需求(qiú)，相？过往的结(jié)算模式体(tǐ)现出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需(xū)银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模(mó)式下加强了(le)交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能，可优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在(zài)托管行账户(hù)，实现的方(fāng)式是需要将托管行和券商(shāng)打(dǎ)通。通过“虚头(tóu)寸(cùn)”将(jiāng)托管行(xíng)和券(quàn)商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资(zī)金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账时(shí)间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过(guò)程，减少银证转账资金划拨工作(zuò)，例如(rú)，定(dìng)期(qī)费(fèi)用支付、新股新债缴款与银(yín)行间账户之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二(èr)是(shì)，对比券(quàn)商结算(suàn)模式，一定(dìng)量减少了证券(quàn)资金账户开户与银证关(guān)联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确(què)各方职责所在，以及完(wán)善业务(wù)风险管理(lǐ)。通过交易(yì)交收分离(lí)，证券公司(sī)前端验资验券可(kě)有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和(hé)超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与托管人系统对(duì)接对账，可(kě)防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基(jī)金同(tóng)时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的(de)几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式与托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证(zhèng)机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人与券商三方(fāng)需每日(rì)确立(lì)场内(nèi)/外资金分配(pèi)比例。取决于(yú)投资组合(hé)交易特征，将增加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公(gōng)司(sī)对(duì)类QFII结算模式(shì)的关(guān)注度较高，也在筹备或启动相应的(de)合作。不过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待(dài)解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内部对这一业务(wù)进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家(jiā)基金公司人(rén)士(shì)表示，这类业务具备一定吸(xī)引力，相(xiāng)比较托管行结算模式(shì)和券(quàn)商结算模式，这一模式可(kě)以同时激发银行、券商(shāng)双方的销售力度，同时在此类模(mó)式刚刚(gāng)起步(bù)阶(jiē)段阶段参与(yǔ)，存在(zài)明显(xiǎn)的先(xiān)发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，关于(yú)类(lèi)QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的(de)限制仍有待(dài)解(jiě)决(jué)，成为(wèi)主流结(jié)算模式仍不具备条(tiáo)件。展望(wàng)未来(lái)，预(yù)计(jì)相关金融机(jī)构(gòu)对该模式会保持(chí)高(gāo)度(dù)关注(zhù)，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平(píng)安(ān)基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这是(shì)一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模(mó)式，有望成(chéng)为(wèi)新的行业发展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式(shì)、托管(guǎn)人结算(suàn)模式均有比较优势；对托管人而言(yán)，产品资(zī)金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司(sī)提高服务机构客户的(de)能力，也(yě)加强了公(gōng)司(sī)品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式，也(yě)涉及不(bù)少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托(tuō)管行(xíng)和券商(shāng)。博道(dào)基金就表示(shì)，对基金(jīn)公司(sī)来说(shuō)，总体保留沿用券(quàn)商结算模式下的场内交易前端验(yàn)资验(yàn)券相关流程和业(yè)务系统(tǒng)，个别如清算模块(kuài)涉及(jí)一些小改动。但券商和托管行的(de)系统改动较大，如在系(xì)统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢改造。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而(ér)记者从业内了解到(dào)，也有一些(xiē)银行、券商(shāng)对(duì)此也抱(bào)有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发(fā)生了重要(yào)变化，从单一模(mó)式走向(xiàng)券商(shāng)结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采(cǎi)取的就是银(yín)行托管人结算模(mó)式，到目前已(yǐ)25年(nián)了(le)，仍(réng)然是(shì)目(mù)前(qián)公募基金(jīn)结算的(de)主流(liú)模式。这(zhè)一模式是，基金管理人租用(yòng)券商的交易(yì)席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算(suàn)参与(yǔ)人与中国结算进行资金和(hé)证券的(de)清算交收。

　　券商结算(suàn)模式(shì)在2017年启动试(shì)点，并于2019年初(chū)由试(shì)点(diǎn)转常(cháng)规，至今(jīn)已(yǐ)历时5年(nián)有余(yú)。随着运(yùn)作机制渐稳(wěn)、结算效率改(gǎi)善(shàn)及券商财富管理业(yè)务高(gāo)速发(fā)展，券(quàn)结(jié)模(mó)式自2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新(xīn)成(chéng)立基金采用了(le)券结(jié)模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与(yǔ)规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式也(yě)正式进入了新时代(dài)。

　　博(bó)道基金相关人(rén)士就表示(shì)，券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式(shì)，每(měi)种结算模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的(de)结(jié)算模式，最大(dà)限(xiàn)度的(de)调(diào)动各(gè)方资源，为(wèi)持有人(rén)提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新发(fā)展，伴随着权益市场(chǎng)行情(qíng)修复及券商财富管(guǎn)理业(yè)务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内(nèi)的指(zhǐ)数型基(jī)金等(děng)产品类型上(shàng)，券结模式将有较大发(fā)展空(kōng)间(jiān)。”上述平(píng)安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模式的发展。据一(yī)位(wèi)业内人士表示，现阶段券(quàn)商(shāng)结算模式在中小基金(jīn)公司中更加普遍。中小(xiǎo)基(jī)金相对来说获(huò)得银行渠道的营(yíng)销支(zhī)持难度较大，券结模式能有效(xiào)推动券商和基金公司的合作关系(xì)，有助于中小(xiǎo)基(jī)金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式保(bǎo)有量会更(gèng)稳定一些，对于托管(guǎn)行(xíng)有(yǒu)一个制衡(héng)的(de)作用。以前是小公(gōng)司为(wèi)主，现在也(yě)有(yǒu)一些大(dà)公(gōng)司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，券(quàn)商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质(zhì)量(liàng)”时代：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统探(tàn)索较(jiào)困(kùn)难”转变为(wèi)“产品策略与市场(chǎng)环(huán)境及需求(qiú)的匹(pǐ)配度、业绩表(biǎo)现与客户(hù)体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模(mó)式(shì)，将基金公司、基金(jīn)产品与(yǔ)券商渠(qú)道的中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下(xià)，竞争格(gé)局会发生分(fēn)化，回(huí)归“买方(fāng)投(tóu)顾(gù)陪伴模式”的服务(wù)本(běn)质，”持(chí)续(xù)提供“好产品(pǐn)、好服务(wù)”的(de)基(jī)金公(gōng)司和证券公(gōng)司会受益于这一发展变化。

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