2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企业(yè)产(chǎn)量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引(y中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子ǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅(guī)片生(shēng)产加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长的利润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着原(yuán)材(cái)料(liào)成本得到控制，利(lì)于企业经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发(fā)现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池片(piàn)环节(jié)尤其(qí)是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率(lǜ)分析(xī)发现，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数(shù)板块毛(máo)利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利(lì)率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率(中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下(xià)的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备行业的(de)原材料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格(gé)依然处(chù)于高位。特别是(shì)上半年(nián)硅片(piàn)价(jià)格(gé)持(chí)续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而(ér)带(dài)动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅(guī)料(liào)硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高(gāo)，深耕该(gāi)领(lǐng)域的(de)企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均(jūn)归母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年(nián)累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归(guī)母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中下(xià)游(yóu)领域(yù)的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利(lì)率(lǜ)下(xià)滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不(bù)同板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光(guāng)电(diàn)毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特(tè)的(de)主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出货(huò)量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速(sù)度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局(jú)将发生怎(zěn)样(yàng)的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅(guī)片(piàn)价(jià)格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的(de)经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利的影响。今(jīn)年一(yī)季度，大(dà)全能源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数(shù)据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设备等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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