美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于联(lián)邦政府债务上限和(hé)预算的(de)法案(àn)，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府开支将受(shòu)到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预(yù)算办公(gōng)室数据，目前美国(guó)联邦债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内生产青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗总值比(bǐ)例已超(chāo)过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来，美(měi)国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债(zhài)务违(wéi)约，但债务上限(xiàn)危(wēi)机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人(rén)士(shì)对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更具韧性，而市场关(guān)注(zhù)的重点也将重新回到美联(lián)储(chǔ)的货币(bì)政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧(rèn)性

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触(chù)及(jí)法定上限，每次(cì)债务上(shàng)限触(chù)及后均得到(dào)了(le)上调或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年(nián)债务上(shàng)限(xiàn)解决前(qián)后，标(biāo)普500指数(shù)自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下(xià青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗)调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新(xīn)高，香(xiāng)港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总(zǒng)监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻(chè)底违约的可(kě)能(néng)性(xìng)非常低，但此(cǐ)前(qián)因为(wèi)市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市(shì)场(chǎng)更具韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国(guó)市(shì)场(chǎng)而(ér)言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年第四(sì)季有所改善(shàn)，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债(zhài)务(wù)协(xié)议的顺利通(tōng)过(guò)消除了美(měi)国乃(nǎi)至全球面临的一(yī)个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观(guān)策略总(zǒng)监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两党达(dá)成一致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以近期美国(guó)以及全球(qiú)资本市场(chǎng)并(bìng)没有对美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际(jì)证券资(zī)产管理部(bù)总经理兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令君对记者表示(shì)，从中长(zhǎng)期(qī)的资产配(pèi)置角度出(chū)发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低(dī)相关性(xìng)资(zī)产配置、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看(kàn)到避(bì)险资产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额收益(yì)，因此组合配置中保有一定比例的避险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债(zhài)季度(dù)展望中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产(chǎn)，国际金价(jià)将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到(dào)，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时期，市场无(wú)差别抛售一(yī)切资产增持现(xiàn)金(jīn)，传(chuán)统避险资(zī)产随同风险资产一起下(xià)跌，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合(hé)下行风险是(shì)另一种方(fāng)式(shì)。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波(bō)动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资产(chǎn)的(de)衍生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高评级(jí)银(yín)行（评(píng)级下调、对手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则(zé)对记(jì)者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美(měi)联储(chǔ)停止紧缩(suō)货币(bì)政策，对(duì)美股也是(shì)一大利(lì)好。他还认为，美(měi)国政府(fǔ)的(de)财政支出得到了保证，在两(liǎng)年(nián)内可以继续举债。最(zuì)近两周(zhōu)的(de)美债(zhài)谈(tán)判关键期，美(měi)国三大(dà)股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍(réng)有望进(jìn)一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票(piào)通过(guò)债(zhài)务(wù)上限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点再度回到(dào)美国未来(lái)的(de)财(cái)政政策(cè)和货(huò)币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依(yī)赖原则，联储可能(néng)会持续(xù)关注就业数据和(hé)工商业运行情况，等待(dài)市场自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降(jiàng)息(xī)的乐观预(yù)期(qī)存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好于预期(qī)，如(rú)果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联(lián)储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周(zhōu)期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加息对(duì)市场(chǎng)的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协(xié)议通过后，美国(guó)财政部预计(jì)将可于未来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着(zhe)市场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的吸力(lì)作用。债券收(shōu)益(yì)率或将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为(wèi)美(měi)债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国国(guó)内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为购买(mǎi)美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债(zhài)，美国财(cái)政部(bù)发行美债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无疑会(huì)给美债(zhài)市场造成(chéng)极(jí)大抛压。他总结(jié)道，美(měi)债(zhài)的(de)重(zhòng)新(xīn)发行(xíng)，有可(kě)能(néng)促(cù)使美联(lián)储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前暗(àn)示未(wèi)来(lái)还会加(jiā)息(xī)的措辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率决议中美(měi)联储是否能进(jìn)一步确认停(tíng)止紧缩的态度(dù)。

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