4月中(zhōng)国宏观数据(jù)预(yù)览

　　1）工业(yè)：工(gōng)业(yè)生(shēng)产(chǎn)及(jí)物流景(jǐng)气度环(huán)比有所回落，但低基数(shù)效(xiào)应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消费品零售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计(jì)当月总投资同(tóng)比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食(shí)品价格(gé)持续回(huí)落但核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高(gāo)基(jī)数及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义(yì)出口增速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价(jià)格指数或有所下行，但低基数及外贸(mào)需(xū)求回(huí)暖可能支撑(chēng)出(chū)口增速维持(chí)高位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可(kě)能收窄。

　　核心观点

　　4月中国(guó)宏观数(shù)据预(yù)览(lǎn)

　　工业：工业(yè)生产及物流景气(qì)度环比(bǐ)有所回落(luò)，但(dàn)低基数效应提振4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。上游工业开工率总体(tǐ)持稳：焦化开(kāi)工率环比上行3个百分点、高炉开工率环比(bǐ)回(huí)升2个百分点。但4月制造(zào)业PMI较3月下(xià)行2.7个百(bǎi)分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月(yuè)物流(liú)指数环比(bǐ)有所下滑、较(jiào)21年同期跌(diē)幅(fú)有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同(tóng)期(qī)降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流(liú)园区(qū)吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产景(jǐng)气度(dù)环比(bǐ)有所(suǒ)下行(xíng)，但受(shòu)去年同期低基(jī)数提振同(tóng)比有所上行，尤其(qí)是汽车(chē)、电子、机械电子等受(shòu)疫情影响较大(dà)的工(gōng)业生(shēng)产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会(huì)消费品零售总额(é)同比(bǐ)增(zēng)速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影响(xiǎng)。4月居民出行及(jí)消(xiāo)费活跃度(dù)仍(réng)在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房较3月(yuè)均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各(gè)品牌出台(tái)降价政策(cè)及(jí)车展等线下活(huó)动(dòng)拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车(chē)零售销量(liàng)较2021年同期(qī)增长 9.9％，对(duì)比3月全(quán)月(yuè)的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一(yī)假(jiǎ)期居(jū)民此前受抑制(zhì)的(de)旅游需求得到集中(zhōng)释(shì)放(fàng)，国内(nèi)旅游出行(xíng)人数及总收入均(jūn)超过2021及2019年(nián)水(shuǐ)平(píng)，人均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下(xià)居(jū)民消费倾向尚未修复至疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日发表的《快评(píng)：五(wǔ)一假期消费数据的三个亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投资：同(tóng)样(yàng)受低基数(shù)提振，预计当月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部(bù)门(mén)看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投(tóu)资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投(tóu)资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。高频(pín)数据显示4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开工节(jié)奏也有(yǒu)所(suǒ)放缓。4月30大(dà)中城(chéng)市(shì)销售面(miàn)积较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的(de)21.5％大幅回落；26城二(èr)手(shǒu)房(fáng)销售(shòu)面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成交(jiāo)方面，4月百(bǎi)城土地成交(jiāo)面积(jī)较2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开工节奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持(chí)续下行，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日玻璃库存较(jiào)3月同期(qī)下行(xíng)24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑(zhù)钢材成交量环(huán)比较(jiào)3月同期分别下乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我(wǒ)们将重点(diǎn)关注：1）地产民企拿(ná)地及在手资金情(qíng)况能否回暖(nuǎn)，地产(chǎn)新开(kāi)工能否回升；2）地产(chǎn)销(xiāo)售动能(néng)能否再度上行。基建端，4月地方新增专(zhuān)项债(zhài)净发(fā)行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿(yì)元，可能支撑低基数下(xià)基建投资继续上(shàng)行。

　　通胀(zhàng)：食(shí)品价格持续回(huí)落但核(hé)心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性，预(yù)计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高(gāo)基数及海(hǎi)外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价(jià)格(gé)下行：4月(yuè)农产(chǎn)品(pǐn)批发价格(gé)200指数(shù)较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小(xiǎo)幅(fú)上行(xíng)，核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性：义乌中国小(xiǎo)商品(pǐn)总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中服(fú)装服(fú)饰类持(chí)平，箱包/鞋类价格小幅分别(bié)上(shàng)升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较高；另一方面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且内(nèi)需仍待恢复，工业品价(jià)格同比(bǐ)继(jì)续回落(luò)：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗(zōng)商品价格总指(zhǐ)数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金(jīn)属价格(gé)走(zǒu)弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下(xià)、预计(jì)4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元左右。出口价格指数(shù)或有(yǒu)所下行，但(dàn)低基数(shù)及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同(tóng)比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元(yuán)计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望保持高速（参见(jiàn)2023年(nián)5月4日发(fā)表的《4月出口或(huò)保持较高增长》）。此外，我国和亚(yà)太、非洲、甚至拉美的一体化(huà)产(chǎn)业链、需求链的(de)格(gé)局(jú)不断(duàn)优(yōu)化，出口增长韧性可(kě)能超预期(qī)（参见《中(zhōng)国出口产(chǎn)业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外，M2乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020预计保持较高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可(kě)能收窄。预计4月新(xīn)增(zēng)人民币贷(dài)款约1.37万亿(yì)元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延(yán)续年(nián)初至今的较强势(shì)头(tóu)、购房需(xū)求回升背景下(xià)房贷/居(jū)民贷款需求有望继续企稳回升(shēng)，政策性银行金融工具继续带动基建(jiàn)投资和(hé)企业(yè)中(zhōng)长期贷款增长(zhǎng)，信贷周期或(huò)继续保持(chí)强势(shì)。信贷推(tuī)动下(xià)，社融同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)或乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020上行(xíng)至10.6％左右(yòu)，而企业(yè)债、股权及(jí)政府债(zhài)融资较去年同期略有走(zǒu)弱(ruò)。财政(zhèng)方面，去年留抵(dǐ)退税低基(jī)数下(xià)，财政收入增长有望回(huí)升(shēng)；财政(zhèng)支出、尤其民生和基(jī)建(jiàn)相关支出有望保持较快增长——预计政策性银行金(jīn)融(róng)工(gōng)具仍是(shì)近期准(zhǔn)财政的主要发力渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏不及预(yù)期(qī)、稳地产(chǎn)政策不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文(wén)摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增长动(dòng)能环比走弱、低基(jī)数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020