美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会(huì)众议院通过了(le)一项关(guān)于联邦(bāng)政(zhèng)府债务上限(xiàn)和预算的(de)法案，隔日(rì)参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公室(shì)数据(jù)，目前(qián)美国(guó)联邦债务(wù)规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已超过12吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市0％，相(xiāng)当于每个美(měi)国人(rén)负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战以(yǐ)来(lái)，美国(guó)已(yǐ)103次调整债务(wù)上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现过实(shí)质(zhì)性债务违约(yuē)，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务(wù)上限情景下，中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到美联(lián)储(chǔ)的货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机(jī)暂(zàn)缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上(shàng)限(xiàn)，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了(le)上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可能性非(fēi)常低(dī)，但此前因为市(shì)场(chǎng)担忧发生发生违(wéi)约，很多国(guó)家(jiā)和行(xíng)业(yè)都遭(zāo)到(dào)抛售，但这次亚洲市(shì)场表现(xiàn)相对(duì)于(yú)美国(guó)和(hé)发(fā)达市(shì)场(chǎng)更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂(jì)。中国(guó)今(jīn)年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善(shàn)，有助提(tí)振对(duì)中(z吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市hōng)国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除(chú)外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过(guò)消除了美国乃至(zhì)全球面临(lín)的一个(gè)不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴(wú)照银对(duì)记者称(chēng)，因投资者(zhě)对两党达(dá)成(chéng)一致有确定的预期，所以近期美国(guó)以及全球(qiú)资本市场并没有对(duì)美国债务上限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于(yú)美债(zhài)危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡(dàn)，但野村(cūn)东方国际证券(quàn)资(zī)产(chǎn)管理部总经理兼投资(zī)总(zǒng)监肖(xiào)令君对记(jì)者表示(shì)，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸(zhū)如美(m吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市ěi)债上限等(děng)类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元化低相关性资产配(pèi)置(zhì)、二是支付(fù)保险(xiǎn)费的另类策(cè)略，为组合(hé)提供下行(xíng)保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到避险资产如美(měi)元、美(měi)债、黄(huáng)金在通常较(jiào)风险资(zī)产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置(zhì)中保有一定(dìng)比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金与美债季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避险资(zī)产(chǎn)，国(guó)际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定性仍然(rán)较高，同时全(quán)球整(zhěng)体(tǐ)风险因素(sù)在(zài)提(tí)高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切(qiè)资产(chǎn)增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一(yī)起下(xià)跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险(xiǎn)是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并非我们的(de)基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的(de)最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策略(lüè)是做空美国高评(píng)级银行(xíng)（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的(de)提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年(nián)内可以继续(xù)举债。最近两(liǎng)周的(de)美(měi)债谈(tán)判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市(shì)场报以乐(lè)观。可(kě)见随着美(měi)债上限(xiàn)谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和货(huò)币政策上

　　美(měi)国参(cān)议院(yuàn)已经投(tóu)票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点再度回到(dào)美国未来的财政政(zhèng)策(cè)和货(huò)币(bì)政策上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如(rú)果未出现(xiàn)黑天鹅事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数(shù)据依赖原则，联(lián)储可(kě)能(néng)会(huì)持续关注就业(yè)数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息(xī)的(de)乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数(shù)据(jù)上看(kàn)，美国经(jīng)济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但(dàn)加息周(zhōu)期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政部预(yù)计将可于未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元(yuán)的国(guó)债。随着市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债券收益(yì)率(lǜ)或将随(suí)着(zhe)资本流(liú)出经(jīng)济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美(měi)国(guó)财政部(bù)的工(gōng)作重点是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为(wèi)购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表卖(mài)出美债，美(měi)国(guó)财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无(wú)疑会(huì)给(gěi)美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重(zhòng)新(xīn)发行，有可能促使美(měi)联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前暗(àn)示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决(jué)议(yì)中美联储是(shì)否能进一(yī)步确(què)认停止紧缩的态度。

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