近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)是半导(dǎo)体加工过程(chéng)中的关键材料(liào)，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯国际(jì)等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思的(de)是(shì)，兴福电子第(dì)二大(dà)客(kè)户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意(yì)间透(tòu)露了一个冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生(shēng)产过(guò)程中使用的磷酸(suān)，原来不只是(shì)常(cháng)规的食品级(jí)磷(lín)酸，还用到(dào)了(le)更高纯度的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二(èr)大股(gǔ)东(dōng)有可复活的(de)对赌(dǔ)协(xié)议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为电子(zi)级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸(suān)和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电(diàn)子(zi)级硫(liú)酸(suān)的同时会产(chǎn)生部(bù)分食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售金额(é)比兴福电子当(dāng)年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除(chú)销售给集成电(diàn)路行(xíng)业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可(kě)口可(kě)乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行(xíng)业(yè)客(kè)户。由于可口可乐公(gōng)司(sī)对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销(xiāo)售给可口可乐公司的(de)磷(lín)酸(suān)产品等级实际为(wèi)符合食品(pǐn)级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期(qī)会计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生的与经(jīng)营业务无(wú)直接关系，或是(shì)虽与经营业(yè)务(wù)相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允地反映公(gōng)司正常盈(yíng)利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福电子200mm是多少米，2000mm是多少米2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿(yì)元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　200mm是多少米，2000mm是多少米"这(zhè)家(jiā)国产半导体(tǐ)产业(yè)链公司，第二大客(kè)户竟是可(kě)口可乐(lè)？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407073.png">

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与(yǔ)主营业(yè)务毛(máo)利率(lǜ)提升(shēng)有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的同(tóng)行业可比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售(shòu)收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调高了(le)产(chǎn)品销售价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司(sī)兴(xīng)发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基(jī)金(jīn)二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期之间存(cún)在(zài)对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议(yì)，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内(nèi)没(méi)有上会结果的(de)企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的(de)合(hé)合信息和(hé)先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也(yě)有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家提(tí)交注册的企(qǐ)业(yè)中(zhōng)有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的(de)是，15家战略投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子增资时(shí)，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者的增值(zhí)率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经(jīng)常(cháng)性关(guān)联采购主(zhǔ)要系(xì)向(xiàng)关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化硫等原(yuán)材料(liào)、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的(de)重大经常性关联采购金额(é)（不含(hán)建筑工(gōng)程(chéng)服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电子部(bù)分主要(yào)原材(cái)料的关(guān)联(lián)采购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金(jīn)额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年(nián)以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续(xù)下跌(diē)，在今年一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产(chǎn)品(pǐn)产销量同比均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电子(zi)化学品，即公(gōng)司湿(shī)电子化学品、特(tè)种化学品、食品添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场(chǎng)需求总体良好，盈利能(néng)力(lì)保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季(jì)度统计口径不(bù)太一样(yàng)，销量(liàng)数(shù)据不太好(hǎo)找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化(huà)学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年第一季度(dù)的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：兴发集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子(zi)无证建设(shè)房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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