调(diào)油逻辑提振成本价格，从而(ér)能(néng)够推升芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格，去(qù)年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正是由这个(gè)逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去年的(de)步(bù)调(diào)明显不一(yī)。期(qī)货日(rì)报(bào)记(jì)者观(guān)察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期(qī)货盘面已连(lián)续(xù)出(chū)现了(le)9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘(pán)价(jià)下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面(miàn)由(yóu)于近期原油大(dà)跌(diē)，另一(yī)方面近期成品油(yóu)裂(liè)差下跌(diē)。”一德期货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原(yuán)油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期(qī)回补(bǔ)前期缺口后继(jì)续(xù)下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美(měi)国汽油库(kù)存(cún)在4月份去(qù)库速率(lǜ)减缓，使得(dé)市(shì)场对于美国调(diào)油需求的预(yù)期边际(jì)弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油对于(yú)辛烷值(zhí)的需求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发生的时(shí)间在(zài)5月发(fā)酵(jiào)、6月(yuè)初(chū)达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季到(dào)来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多是(shì)始于路径依(yī)赖，去(qù)年极端的调(diào)油(yóu)行情使得市场(chǎng)预期(qī)今年调油逻辑(jí)发生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备(bèi)原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑(jí)是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价(jià)差处(chù)于往年(nián)同期高位，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细(xì)节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛(xīn)烷值调油料的短(duǎn)缺(quē)没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行(xíng)情一(yī)触(chù)即发，而经历过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对(duì)于今(jīn)年已经(jīng)提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向美国创造(zào)套利空(kōng)间，同时我们从去(qù)年四季度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置(zhì)的检(jiǎn)修预(yù)期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中旬开(kāi)始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于(yú)高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着(zhe)节奏(zòu)的(de)差(chà)异，去年(nián)5月份是(shì)是炒作调油需求的(de)主(zhǔ)要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调(diào)油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年(nián)。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美地区成品(pǐn)油供(gōng)需(xū)突然变得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利润(rùn)非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行压力(lì)较(jiào)大，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看(kàn)到(dào)，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油主要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致原油的出(chū)口受限(xiàn)以及(jí)疫情(qíng)影响下美国(guó)炼厂大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹配，从(cóng)而导致了(le)美亚套利(lì)窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅走(zǒu)高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需(xū)求将不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季(jì)下(xià)调油(yóu)需求(qiú)被赋予期(qī)待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国(guó)工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运(yùn)往美(měi)国(guó)的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了(le)解，贸(mào)易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的提振高(gāo)度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际(jì)油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低(dī)位回(huí)升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对(duì)未来(lái)需(xū)求的(de)不(bù)确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局(jú)面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下(xià)游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方(fāng)低(dī)价货源冲(chōng)击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音纯苯(běn)港(gǎng)口库存(cún)攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是(shì)现(xiàn)在(zài)还没(méi)有真正进入美国汽油(yóu)的消费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但是在当(dāng)前衰退预期(qī)以及美联储(chǔ)加(jiā)息背景(jǐng)下，成品(pǐn)油(yóu)消费的(de)成色(sè)或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换(huàn)月，市(shì)场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向了(le)2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月(yuè)相对较长的(de)时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就(jiù)苯(běn)乙烯(xī)而言(yán)，目前国(guó)内(nèi)纯苯(běn)下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利(lì)之外其(qí)他下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯苯(běn)港口库存去库力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游(yóu)同样面临成(chéng)品(pǐn)库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音季度(dù)苯乙烯(xī)仍(réng)面临(lín)累库压力，短期(qī)来看价格向上的驱动或较乏力。

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