5月以来(lái)，嘉实基金、博时基金、富国(guó)基金、南(nán)方基金等多家头部(bù)公(gōng)募基金密集申报了跟踪海外半(bàn)导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全(quán)球半导体(tǐ)市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历一季度(dù)的持续(xù)回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额(é)增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内超半数半(bàn)导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF产品份额出(chū)现(xiàn)正增长，含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体(tǐ)主题ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对板块(kuài)中长期投资价值的(de)肯(kěn)定。尽管半导体板块年(nián)内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但随着国(guó)产(chǎn)替(tì)代(dài)持续推进，以及(jí)近期AI行(xíng)情的带动下，板块(kuài)细分领域仍有较多投资(zī)机(jī)会。

　　越(yuè)跌越买(mǎi)，最高份(fèn)额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历(lì)一季度的(de)持续回调后(hòu)，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌(diē)。以中证(zhèng)全(quán)指半导体指数(shù)表现为(wèi)例，该指数在4月6日攀至年(nián)内高(gāo)位后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌(diē)越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯片主题ETF收益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉数(shù)上(shàng)涨。其中，工银(yín)瑞信国(guó)证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片(piàn)ETF月内份额(é)增(zēng)幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内(nèi)半(bàn)导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月(yuè)12日，除汇(huì)添富(fù)中证芯(xīn)片产业(yè)ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中(zhōng)韩半(bàn)导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余(yú)产品份额(é)均有大(dà)幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF份额(é)涨幅位列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半导体板块持续下跌(diē)，嘉(jiā)实上证科创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光(guāng)远分(fēn)析(xī)，当前半导(dǎo)体行业复苏不及预期(qī)主要原因，一(yī)是国产替(tì)代进程不及预期，国(guó)内半导体(tǐ)企(qǐ)业相(xiāng)比海外半导体大厂起步较晚(wǎn)，在技术和人才等方面存在差距，在国产替代过程中产品研发和客户导入进程可能不及(jí)预期；二是下游(yóu)需求不及预(yù)期，在边缘政治和(hé)全球经济疲软背(bèi)景下，全球电子产品等终端需(xū)求可能不(bù)及预期(qī)，从(cóng)而导致对半导(dǎo)体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业(yè)正处于下(xià)行(xíng)筑底的阶段，但我们认为有望于今(jīn)年(nián)看(kàn)到拐(guǎi)点(diǎn)的(de)出现”田光远表(biǎo)示，在本(běn)轮周期中，率先回暖的种类要看芯片下游的景气度，有创新(xīn)属性和份额提(tí)升属性的(de)环节(jié)会率先回(huí)暖。一方(fāng)面(miàn)中国经济体重要的构成央(yāng)国企对资(zī)产回报提出要求，民营(yíng)企业的竞争(zhēng)力提(tí)升也会更加(jiā)依赖(lài)数字(zì)化，成本效(xiào)率提升是数字化的(de)长期关键驱动力，另一方面短周(zhōu)期(qī)维度(dù)数字经(jīng)济有顺周期属(shǔ)性，经(jīng)济复苏(sū)会加(jiā)大企业数字化投(tóu)入力度(dù)。

　　九泰基金(jīn)战(zhàn)略投资部副总(zǒng)监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回(huí)顾年初以来半导体板块上涨的原(yuán)因，一方面是(shì)2022年板块调整(zhěng)幅(fú)度较大，行(xíng)业估值处于底(dǐ)部位置；另一方面市场预期基(jī)本面即将见底，再加上(shàng)有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初(chū)到4月初(chū)半导体指数出现了(le)一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的(de)股价(jià)其实是(shì)过度反(fǎn)应的，所以(yǐ)随着4月中(zhōng)下旬半导体一季报(bào)披(pī)露，整体呈现强(qiáng)预(yù)期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引(yǐn)起行业近(jìn)期(qī)的持(chí)续(xù)回调。”刘源(yuán)直(zhí)言。

　　长期看(kàn)好半导体(tǐ)投(tóu)资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也(yě)能看(kàn)出投资(zī)者(zhě)对板块(kuài)价(jià)值的肯定，多位业(yè)内人士也表示，长期看好半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为(wèi)当(dāng)前无(wú)需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基本面上，人工(gōng)智能给(gěi)半导体带来(lái)了新的需求增量，从周期视角(jiǎo)，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定业(yè)绩(jì)的压力，但(dàn)一方面需求会重新(xīn)复(fù)苏，另一方面中(zhōng)国(guó)半(bàn)导体企(qǐ)业有国(guó)产(chǎn)替代的(de)中期逻辑(jí)支撑；另外(wài)，估值方面，半导体板块估(gū)值波动(dòng)较(jiào)大，且子板块(kuài)和(hé)细分(fēn)线(xiàn)索较多，始终有(yǒu)估值合(hé)理甚至(zhì)含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多(duō)优质的公司(sī)处于历史(shǐ)估值分位低(dī)位区间，随着需求回暖或(huò)者新产品的突破，会有形成很(hěn)好的投资机会。他进一步表示，人(rén)类(lèi)历(lì)史经(jīng)历了三次工业(yè)革(gé)命，前两(liǎng)次都是以能源(yuán)为对象进行创新，第三次是信(xìn)息为对(duì)象进行创(chuàng)新，当前阶(jiē)段(duàn)的人工智能(néng)从(cóng)感知(zhī)智能走向认知智(zhì)能(néng)后，将对(duì)人(rén)类生产力的提升产生(shēng)巨大的影(yǐng)响，也(yě)会开启新一轮的(de)工业革命，它是(shì)信息革命经(jīng)历(lì)了个人(rén)电脑、互联(lián)网(wǎng)革(gé)命(mìng)和移动互(hù)联网革(gé)命后在万物智联层面(miàn)的延(yán)伸，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军(jūn)事等方面全面影(yǐng)响人类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期(qī)的(de)阶段，在(zài)人工智能带来的技(jì)术(shù)变(biàn)革浪(làng)潮下，人工智能对云管端各(gè)方面都(dōu)产生(shēng)了(le)影响，云侧变化最为显著，很(hěn)多(duō)环节发生了改变，产(chǎn)生(shēng)了新(xīn)的投资方向，如(rú)算力芯片的(de)GPU、存储芯片(piàn)的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用的落(luò)地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也会产生新(xīn)的投(tóu)资机会。因此我(wǒ)们(men)长期看好半导体的投资价(jià)值。”田(tián)光远建议投资者长(zhǎng)期关(guān)注该板块投资机会，他认为可(kě)以重点配置的(de)主线(xiàn)包括以AI为代(dài)表的(de)创(chuàng)新(xīn)线、周期见(jiàn)底(dǐ)后(hòu)的复苏线、以及以半导(dǎo)体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科(kē)技组基金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年(nián)全面看好整(zhěng)个半(bàn)导体板块，其中，从半导(dǎo)体国产化为主(zhǔ)的设备材(cái)料(liào)EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在今年都有非常好(hǎo)的机会。首先，基本面上(shàng)，美国对中(zhōng)国的(de)极限制(zhì)裁(cái)将(jiāng)加速中(zhōng)国芯片的国产替代，党的二十(shí)大对于科技安全的(de)强调为芯(xīn)片的国产替(tì)代提供了坚实的理论基础(chǔ)。其次(cì)，芯片设计板块经过近一年的(de)充分调整，股(gǔ)价已经充分(fēn)反映(yìng)悲观预期。最后，伴随(suí)AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设计板块有望(wàng)正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟(gēn)踪和(hé)调研半导体(tǐ)行业库存、动销数(shù)据和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电子消费品的(de)复(fù)苏情况，预判半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)，AI的基(jī)础模(mó)型训练需要大量算力，硬件基础设施成为(wèi)发(fā)展基石(shí)，算力(lì)芯片等(děng)核(hé)心环节(jié)预(yù)期将会受益，后续有望驱动半导体行业持续(xù)增长。此(cǐ)外，半导体设备公(gōng)司的一季(jì)报业绩相(xiāng)对较(jiào)强(qiáng)，国产化趋势仍在加速推(tuī)进，后(hòu)续半导体设备(bèi)、材(cái)料也是可以(yǐ)关(guān)注的方(fāng)向。存(cún)储作为半导体(tǐ)中最大的周(zhōu)期品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际(jì)变化，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注景(jǐng)气(qì)度修复速度和估值的匹配程度，尽管(guǎn)基本面改善的趋势比较确定(dìng)，但改(gǎi)善(shàn)的过程中股价有可能波动较大，要结合(hé)基本面变化综(zōng)合判断配置价(jià)值，我们也会通过(guò)适(shì)当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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