申万一级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行业(yè)，其中市值(zhí)权(quán)重最(zuì)大(dà)的(de)是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也(yě)因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科(kē)技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无(wú)论是头部(bù)千亿企业数量(liàng)还(hái)是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院发现，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利(lì数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义)率稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的环(huán)境下，上市公司(sī)科(kē)技含量越来(lái)越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面临(lín)短期库(kù)存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子等(děng)因(yīn)素(sù)制约，2022年多数上市公司业(yè)绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居(jū)行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司(sī)营收占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三方面因(yīn)素导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资本(běn)助力之下(xià)营收快速增长。三是(shì)当半导体行业(yè)处于国(guó)产替代化、自(zì)主研(yán)发背景下(xià)的高(gāo)成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业的(de)归母净利润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库(kù)存(cún)高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企业(yè)来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了(le)相关客户的(de)广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排(pái)名行业第92名(míng)，其较快(kuài)增速与低基数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面(miàn)临库(kù)存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进(jìn)而对(duì)股价表现有参(cān)考(kǎo)意(yì)义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年(nián)基(jī)本持平(píng)，该年(nián)半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业存(cún)货周转率(lǜ)同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货质量(liàng)下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材(cái)料价格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年(nián)报中也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司经(jīng)营体(tǐ)量较大(dà)的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业(yè)研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子(zi)、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发费用(yòng)增长率和增长金额(é)，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支(zhī)持双模联(lián)网(wǎng)的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓(wèi数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义)既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速(sù)卡在(zài)众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售(shòu)或(huò)达成(chéng)合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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