公募基(jī)金(jīn)交易结算模(mó)式再现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人结算模式(shì)和券商(shāng)结算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)基金行业(yè)悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初(chū)成(chéng)立(lì)的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基(jī)金由(yóu)博(bó)道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易(yì)方达中证(zhèng)软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了(le)行(xíng)业各方目光，据业(yè)内人士(shì)透露，除(chú)了广(guǎng)发证(zhèng)券有(yǒu)落地的(de)基金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司也(yě)在关注研究这一(yī)新(xīn)的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前(qián)基(jī)金结算模式迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人(rén)提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基(jī)金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是(shì)最为成熟的(de)基金(jīn)结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成(chéng)为基金公司(sī)撬动(dòng)券商资(zī)源的有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易结(jié)算(suàn)模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博(bó)道盛兴一(yī)年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金。而目前正在发(fā)行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述(shù)两(liǎng)只基金分(fēn)别由博道、易方达两家基金(jīn)公司(sī)与广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作(zuò)发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券是率(lǜ)先有落地基金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)的券商，据(jù)了解，其他券商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内人(rén)士透(tòu)露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式(shì)”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行(xíng)交易申报，由(yóu)托(tuō)管银行(xíng)进(jìn)行结算，在这种模式下，资金存放在托管(guǎn)银行的托管账(zhàng)户(hù)，无须银(yín)证(zhèng)转账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品(pǐn)资金集(jí)中存放在托管银行，在券商开立的(de)资(zī)金账户无需(xū)实际上的银证转账存入资(zī)金(jīn)，每个交(jiāo)易日基金公司(sī)采(cǎi)用申(shēn)报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资(zī)金的方式进行场内交易，券商根(gēn)据已申报的交易额(é)度每日滚动计算(suàn)产品资(zī)金(jīn)账户虚头(tóu)寸资金余额，以(yǐ)实现对产品场内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留(liú)了原先券商交易结(jié)算(suàn)模式(shì)的交(jiāo)易前端控制、验资验(yàn)券的优点，同时(shí)资金结(jié)算由托管行完成(chéng)，解决(jué)了部分托(tuō)管(guǎn)行比较关注的(de)托管资金归属保管(guǎn)问(wèn)题，一定程(chéng)度上(shàng)调(diào)动了托管行(xíng)的(de)积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式(shì)，丰富(fù)了公募基金与证券公司(sī)结算(suàn)模(mó)式的(de)选择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印证了(le)券商(shāng)财富管理转型已经(jīng)进入更加成熟(shú)和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的(de)结算模(mó)式备选可以(yǐ)有助于降低(dī)运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基(jī)金、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式(shì)可(kě)以(yǐ)保证较(jiào)好运(yùn)营效(xiào)率带来的优(yōu)质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业(yè)利益(yì)深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些具化配(pèi)置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进(jìn)一(yī)步促进，金融机构为(wèi)广(guǎng)大(dà)投资(zī)人(rén)提(tí)供更多的交易(yì)工具选择(zé)。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户交易结算资金的三(sān)方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新(xīn)点，平安基金(jīn)总结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行前(qián)端验资验券；三是(shì)日终资金对账：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模(mó)式创新

　　作为一种新(xīn)的交易(yì)结算模式，投(tóu)资者对(duì)类QFII结(jié)算模式(shì)还是比较陌生。相比过(guò)往(wǎng)的(de)结算模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的募集和日(rì)常(cháng)申购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投(tóu)资端业(yè)务也是通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前(qián)端(duān)验资(zī)验券，可(kě)有效防(fáng)控异常交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传统托管银(yín)行结算模式，有两(liǎng)方面(miàn)好处(chù)：一是，加(jiā)强了交易(yì)前端验资验(yàn)券功能(néng)，优(yōu)化交易(yì)监控和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼(jiān)顾(gù)了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业模式的创新，类似(shì)与券(quàn)商结算模(mó)式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博(bó)时基(jī)金(jīn)券(quàn)商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进(jìn)一步分析(xī)称，“相较券(quàn)商结(jié)算模式，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，也有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二(èr)是，简化了开(kāi)户(hù)环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基(jī)金管理(lǐ)人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率(lǜ)与风险控制两方(fāng)面的需求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定(dìng)优(yōu)势。相比券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金(jīn)分布，效率有所提升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了(le)开(kāi)户环节，免去了三？存管登记(jì)确(què)认；而相(xiāng)比(bǐ)托管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前(qián)端验资验券(quàn)功能，可优化交易监控和(hé)头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势(shì)归结(jié)为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下(xià)，产品资金(jīn)不是(shì)集中于原来的证券公司(sī)资金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实(shí)现(xiàn)的方式(shì)是需要将(jiāng)托管行(xíng)和(hé)券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去(qù)银(yín)证转账的(de)步(bù)骤(zhòu)，解决了普通(tōng)券(quàn)结(jié)模式(shì)下资金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受(shòu)银证转账时间范(fàn)围(wéi)限制的痛点。日常投(tóu)资(zī)运(yùn)作过(guò)程，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用(yòng)支付、新股新(xīn)债(zhài)缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账户(hù)之间划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一(yī)定量减少了证(zhèng)券资金账户(hù)开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及完善(shàn)业务风险管理。通过交(jiāo)易交收分(fēn)离，证券公司前(qián)端验资验券可有效防控(kòng)异常交易和(hé)超买(mǎi)风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账实现证券公司(sī)与托(tuō)管人(rén)系统对接对账，可防范资金(jīn)结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几(jǐ)点不足之(zhī)处：一方面，类似托(tuō)管人结算模式，该(gāi)模式与(yǔ)托管人结算模式一致(zhì)，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付金(jīn)与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸(cùn)机制下，管理(lǐ)人、托管(guǎn)人与券商三方(fāng)需每日确立场(chǎng)内/外资金分配害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资(zī)运(yùn)营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部(bù)基(jī)金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内(nèi)观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结算模(mó)式(shì)的关注度(dù)较高(gāo)，也在筹备或启动(dòng)相应的合(hé)作。不过(guò)，参与这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的(de)限(xiàn)制仍(réng)有待解决(jué)等(děng)问(wèn)题，初(chū)期或(huò)更(gèng)多是头部基(jī)金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务进行了探(tàn)讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司(sī)人士(shì)表(biǎo)示，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相比较(jiào)托管(guǎn)行(xíng)结算模式和(hé)券(quàn)商(shāng)结算模式，这一模(mó)式可以同时(shí)激(jī)发银行、券商双方的(de)销售力度，同时在(zài)此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明(míng)。但是(shì)，对(duì)于固(gù)收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算(suàn)模式仍不(bù)具备(bèi)条(tiáo)件(jiàn)。展望(wàng)未来，预计相关金融(róng)机构对(duì)该(gāi)模式(shì)会保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士(shì)更有(yǒu)信心，认为这(zhè)是一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的模式(shì)，有望成为新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式、托管人结算模(mó)式(shì)均有(yǒu)比较优(yōu)势；对托管人而言，产品资金全额留(liú)存在托(tuō)管账户，无需银证转账；对证券公司提(tí)高服(fú)务机构客户的能力，也加强了公司品牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉(shè)及(jí)不少系统改造(zào)，尤其是托(tuō)管(guǎn)行和券(quàn)商。博道(dào)基金就(jiù)表示(shì)，对(duì)基(jī)金(jīn)公司来(lái)说，总体保留沿用券商结算模式(shì)下的场内交易(yì)前端验资验券相关流程(chéng)和业务系统(tǒng)，个别如(rú)清算模块涉及一些小改动。但券商和托(tuō)管行的系统改动较(jiào)大，如在(zài)系统(tǒng)直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场外清算(suàn)等多个环(huán)节需要进行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的(de)模(mó)式来看，主要是(shì)广发证券、兴(xīng)业银(yín)行、基金(jīn)公(gōng)司三方参与。而记(jì)者从(cóng)业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极(jí)态度(dù)，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向(xiàng)三类模式(shì)

　　基金行业发(fā)展25年(nián)以来，结算模式发生了重要变化(huà)，从单一模式(shì)走(zǒu)向(xiàng)券(quàn)商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式三类(lèi)模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生(shēng)起，采取的就是(shì)银(yín)行托管人(rén)结算(suàn)模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前(qián)公募基(jī)金结算的主流模(mó)式。这一模式是(shì)，基(jī)金(jīn)管理人租用(yòng)券(quàn)商的交(jiāo)易(yì)席(xí)位(wèi)直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结(jié)算进行资金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算(suàn)模式(shì)在2017年(nián)启动试点，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历(lì)时5年有余。随着运作(zuò)机制(zhì)渐稳、结算效率(lǜ)改(gǎi)善及券商财富(fù)管理(lǐ)业(yè)务高速(sù)发展，券结(jié)模式(shì)自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基(jī)金采用了券结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截(jié)至2023年(nián)2月24日，券结基金数(shù)量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基(jī)金(jīn)规(guī)模比重为(wèi)2害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结(jié)算模式，基金结算模式也正式(shì)进入了新时(shí)代(dài)。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券商结(jié)算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式，每(měi)种(zhǒng)结算模(mó)式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创(chuàng)新(xīn)发(fā)展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益市场行情(qíng)修复及券商财富(fù)管理业务高速发展，在(zài)主动权益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的(de)指数型基金等产品类(lèi)型上，券结模式将有较(jiào)大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金(jīn)相(xiāng)关人(rén)士(shì)表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位(wèi)业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模式(shì)在中小基金公司中更加(jiā)普遍(biàn)。中(zhōng)小基金相对来(lái)说(shuō)获得银(yín)行(xíng)渠(qú)道的营销支持难(nán)度较大，券结模式能有效推(tuī)动券(quàn)商和基(jī)金公司的(de)合作关系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量(liàng)会(huì)更(gèng)稳定一些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一个制衡(héng)的(de)作用。以前(qián)是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公(gōng)司(sī)陆续(xù)开始试(shì)水，以后会(huì)是(shì)一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技术(shù)系统探索较困难”转变为(wèi)“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩(jì)表现与客户体验的(de)舒适度、销售(shòu)服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)，将基金公司、基金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)与券商渠道的中(zhōng)长(zhǎng)期利益深(shēn)度(dù)绑定；在此(cǐ)模式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回(huí)归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持(chí)续提(tí)供“好(hǎo)产(chǎn)品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司会受益于这一发展变化。

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