自2022年底以来，A股市(shì)场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现出(chū)积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金经(jīng)理也随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一(yī)季报的披(pī)露，将明星基金(jīn)经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长城等(děng)基金披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季(jì)度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后市的基(jī)本看(kàn)法。多(duō)数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示(shì)对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的态(tài)度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报(bào)也(yě)用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人(rén)工智(zhì)能）很可能是一次(cì)全新的(de)技术革命，但(dàn)直言客观上当(dāng)下的研究认知还(hái)不(bù)具备对相关(guān)标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最(zuì)受基民关注(zhù)的基(jī)金(jīn)经理，他(tā)是国内首位千亿级主动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理表格来看(kàn)，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在(zài)今年一季度仓(cāng)位基本都维(wéi)持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中(zhōng)规模最大的(de)一只——易方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年末(mò)的股票市值占(zhàn)基金净值(zhí)比例(lì)的(de)94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的(de)易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精选、易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一季(jì)度末的仓(cāng)位在(zài)94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年持(chí)有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了(le)一定水平(píng)的港股(gǔ)仓位，一(yī)季度(dù)末所管(guǎn)理的4只基金(jīn)基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说，调整幅度较大(dà)的(de)是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和美股(gǔ)的(de)比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道(dào)，在(zài)一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了科技等行业(yè)的(de)配(pèi)置(zhì)，降低(dī)了金融等(děng)行业的(de)配置，另外，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡(héng)。个股方面，仍然(rán)持有商(shāng)业模式出色、行业(yè)格(gé)局清(qīng)晰、竞争力强(qiáng)的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投(tóu)资上颇有定力(lì)，经常在(zài)季报中谈及(jí)，投资(zī)者需要(yào)时刻(kè)保持一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐(nài)心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低(dī)换手率，一季(jì)报的重仓股也基(jī)本保持(chí)稳(wěn)定，只是在结(jié)构上进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精选一季(jì)度末持仓上看(kàn)，前十大(dà)重仓股(gǔ)变化(huà)不大，贵(guì)州茅台(tái)再次成为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其(qí)第二(èr)、第(dì)三(sān)大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大(dà)反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了(le)跟(gēn)腾讯控股和(hé)香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中(zhōng)，相较去年(nián)底(dǐ)，中国海洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达(dá)优质企业三年持有的头号重(zhòng)仓股(gǔ)为贵州茅台，但(dàn)是易方达(dá)亚洲精选和(hé)易方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控股。去年(nián)底(dǐ)这四(sì)只基金(jīn)的头号重仓(cāng)股均为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一季度末腾(téng)讯控股仍是易(yì)方达优质精选的第一大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，但相较去(qù)年底已经进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的还有(yǒu)港交(jiāo)所，这只个股已经推(tuī)出了前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)管理规模超(chāo)过千亿(yì)的基(jī)金经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理(lǐ)规模所缩(suō)水。一季度末他所管理(lǐ)规模基(jī)本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的(de)4只基金合计总(zǒng)规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一(yī)季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)优势企(qǐ)业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模，位居基(jī)金行业“巨无霸(bà)”的主动权益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一条可(kě)积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰写道自己的投(tóu)资(zī)思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本(běn)面价值(zhí)投资很吸引人(rén)的一点(diǎn)是，投(tóu)资(zī)者可以用很长一段时(shí)间(jiān)来充分观察公(gōng)司的发展(zhǎn)，等到(dào)它(tā)们用事实证明自己的成功(gōng)和巨大的(de)成长潜(qián)力之后，再(zài)买入(rù)也(yě)不迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投资的优势之一在于可(kě)积累性。具体来(lái)说，积累体(tǐ)现在对基本面分(fēn)析方法的(de)理(lǐ)解和(hé)对(duì)具体行业(yè)和(hé)企业(yè)的(de)洞察，所有这些都使投资者未来更可能(néng)做(zuò)出(chū)对(duì)具(jù)体投资标(biāo)的内在(zài)价值的准确(què)判断。

　　如果(guǒ)只是针对某(mǒu)一(yī)次(cì)投资(zī)，积累的重要性可(kě)能并不显著。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿(chuān)一生，并将长(zhǎng)期(qī)复(fù)合(hé)回(huí)报作为终级目标，可积(jī)累性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要(yào)的。我(wǒ)们(men)会参(cān)考(kǎo)全(quán)球(qiú)产业升级的经验(yàn)，持(chí)续做深入的(de)研究(jiū)积累(lèi)，争取构建一(yī)个(gè)全面而(ér)尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评估企业的(de)竞(jìng)争力并(bìng)跨行业选出(chū)好(hǎo)的公(gōng)司。识别出(chū)好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是(shì)好股票的(de)唯一情形就是估(gū)值过(guò)高，在其(qí)他情形下，好公司(sī)都会给投资者带来长(zhǎng)期可(kě)观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行(xíng)系(xì)统整理和分(fēn)析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在定(dìng)期(qī)报告中，企业的所(suǒ)有经营(yíng)活动都会反映在财务(wù)数据(jù)中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前(qián)的财务(wù)状况了如指掌，就更有可能正确评(píng)判(pàn)这家(jiā)公司的未来价(jià)值。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要阅读一切。如果(guǒ)你对一(yī)家(jiā)公司感兴趣(qù)，那就看看它(tā)的年报，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历过短(duǎn)期的经营业(yè)绩和(hé)股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的(de)模式往往没(méi)有变(biàn)化，通过深(shēn)入(rù)的研(yán)究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能(néng)够(gòu)一路(lù)坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味着(zhe)长期可观的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能(néng)、新能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一(yī)人(rén)包揽前三的基金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例(lì)，一(yī)季度末该基金保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，该(gāi)基(jī)金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑(huá)，但(dàn)基本(běn)是高仓位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季度持仓结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度调(diào)整。数据显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重(zhòng)仓股均出现在该基(jī)金去年四(sì)季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道(dào)，2023年(nián)一(yī)季度，表现(xiàn)较好的行业为(wèi)新科技技术演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算(suàn)机(jī)、传媒(méi)、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业(yè)资(zī)产(chǎn)经历了下(xià)跌。在海(hǎi)外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能是高端制造业相(xiāng)对(duì)表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级基金的持仓(cāng)结构并(bìng)没(méi)有进(jìn)行大幅度的调整，依(yī)然围绕(rào)已经建立(lì)全(quán)球比(bǐ)较优势的高端制造(zào)产业链(liàn)布(bù)局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看(kàn)，该(gāi)基金重点(diǎn)持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退出(chū)了(le)前十(shí)大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘格(gé)菘对市场2023年二(èr)季度(dù)的表(biǎo)现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重(zhòng)倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。对本基(jī)金重点持仓的(de)光伏(杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果fú)、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投资(zī)中相(xiāng)信基本面优秀和(hé)增量价值积累的(de)公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定价中未被充(chōng)分认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点(diǎn)来说，当前(qián)市(shì)场(chǎng)的(de)参与资(zī)金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预期的时间维(wéi)度预期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此短(duǎn)期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换(huàn)速度都会可预见地(dì)加大。这对于投(tóu)资人而言，在新(xīn)信息的处理上(shàng)提高(gāo)了难度，短期(qī)内基本面(miàn)估(gū)值匹配的(de)压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的(de)选择也就是三、五次

　　作(zuò)为(wèi)市场上较为知(zhī)名的均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调(diào)整(zhěng)投资(zī)组合，如(rú)何展望未来(lái)市场(chǎng)投资机会，也非常受(shòu)到市场关(guān)注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理的(de)易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时(shí)表示，一季度(dù)中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫(yì)情，居(jū)民消费和(hé)企业投(tóu)资的信心(xīn)恢复会(huì)有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动(dòng)力不强，复(fù)苏力度相(xiāng)比(bǐ)市场乐(lè)观预期仍有(yǒu)一定差(chà)距。海外则维(wéi)持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧(ōu)美 金(jīn)融风波暂时平息，但也(yě)让投资者担(dān)心这是否只是当(dāng)下复杂环境下各(gè)种危机的(de)冰山(shān)一角。尤其4月初(chū)欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通(tōng)胀的(de)韧性，也让美联储在货币(bì)政(zhèng)策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得(dé)了(le)边际资金(jīn)的巨量涌入(rù)，机构(gòu)短时间剧烈、集中(zhōng)的(de)调仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受(shòu)益两大主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块(kuài)表现(xiàn)突出，而(ér)新能源(yuán)、金(jīn)融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基金一季(jì)度操作不(bù)多，主要(yào)包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了(le)一些(xiē)由于短期基本面一般(bān)或者机(jī)构调(diào)仓(cāng)导致股价(jià)下跌(diē)，但长期(qī)市值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上(shàng)看，此前连续3个季度(dù)位列前五(wǔ)大(dà)重仓股之一的五(wǔ)粮(liáng)液(yè)，在今年一季度退出该基(jī)金前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一(yī)季度唯一(yī)一只仍(réng)保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到(dào)陈皓减(jiǎn)持(chí)，对(duì)比上一个(gè)季度，陈皓在一(yī)季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台(tái)也从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要(yào)供应北斗关键器(qì)件的振芯科(kē)技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只个(gè)股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一(yī)季(jì)度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进(jìn)行了积极的研究，方向上(shàng)非常(cháng)认同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升(shēng)全社会的生产(chǎn)效率，但客观上我们当(dāng)下的(de)研究认(rèn)知还不具(jù)备对相关标(biāo)的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也(yě)不太符合(hé)我(wǒ)们(men)“以相对合理(lǐ)的价格买入预(yù)期收益率更(gèng)高的资产”这(zhè)一投资理念，因(yīn)此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行(xíng)跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己最新的(de)投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的(de)多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于(yú)通过深入研究获得超额认知、并(bìng)最(zuì)终(zhōng)映射到投资上(shàng)来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都(dōu)可以做(zuò)选择，但(dàn)终其一生最(zuì)重要的其(qí)实也就(jiù)是那三、五次(cì)，我(wǒ)们平时的不断学习、反(fǎn)思、进(jìn)化，努(nǔ)力(lì)追寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链(liàn)接(jiē)，中国(guó)在中(zhōng)东、南(nán)美等(děng)新兴市(shì)场获得了更多实(shí)质性认同(tóng)的(de)声音和举动；国内主要城市(shì)的一二手房销售持续恢复(fù)，部分行业已经(jīng)进入(rù)库(kù)存周期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经济带(dài)入正循环(huán)。一如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希(xī)望其能够(gòu)早(zǎo)日(rì)摆脱(tuō)存量博弈的(de)困难模式，迎(yíng)来(lái)投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多(duō)的(de)“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持(chí)仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一(yī)季度前十(shí)大重仓(cāng)股上看，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居富(fù)国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进(jìn)前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公(gōng)开资(zī)料显示，金域医(yī)学是(shì)一家以第(dì)三(sān)方医学检验及病(bìng)理诊断业务为核心的高科技服(fú)务企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大(dà)数(shù)据”等资源(yuán)优势，为全国(guó)各级医疗机构提(tí)供领(lǐng)先(xiān)的医学(xué)诊(zhěn)断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域(yù)医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在(zài)一(yī)季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科(kē)学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新材两只个(gè)股则在一季度(dù)退(tuì)出富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在(zài)一季(jì)报中回(huí)顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上涨2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满(mǎn)各种(zhǒng)艰(jiān)难(nán)挑战的(de)2022年后(hòu)，一季(jì)度(dù)实体经(jīng)济进入了复苏的(de)阶段。各项宏观(guān)经(jīng)济(jì)指标(biāo)在(zài)3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行(xíng)业监(jiān)管政策放松(sōng)管制的迹象确认(rèn)。投(tóu)资者的风(fēng)险偏(piān)好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复(fù)苏力(lì)度还不是很强(qiáng)，但我们应该看(kàn)到是积极的因素正在发挥作用持(chí)续的进程中。更要(yào)重视(shì)的是市场的整(zhěng)体估(gū)值依然处于长周期(qī)中很有(yǒu)吸(xī)引力的位置，当下(xià)权益市(shì)场处在较好的风险收(shōu)益区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放在更长的(de)时(shí)间(jiān)维度，我们相信现在所面临(lín)的(de)重重困(kùn)难终将找(zhǎo)到解决的出(chū)路。投资(zī)者当前选(xuǎn)择(zé)承受市场(chǎng)波(bō)动对应的(de)预(yù)期(qī)回报水平的是相当合(hé)适的。未来我们依然会致力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强调，我们(men)并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收集(jí)具有(yǒu)远大(dà)前景的优秀公司，等待(dài)公司自身创造(zào)价值的实现和市场(chǎng)情(qíng)绪在未来某(mǒu)个时点的(de)周(zhōu)期性回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面(miàn)，本(běn)基金(jīn)偏好杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果(hǎo)投资于具(jù)有良好“企业基(jī)因”，公司治理结(jié)构完善、管理层优秀的(de)企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类企业，有更(gèng)大的(de)概(gài)率能在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业自身(shēn)增长带来的资本市场收益是成长型基金获(huò)取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基(jī)金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场，也(yě)值(zhí)得(dé)投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦春整体(tǐ)持仓(cāng)的(de)仓(cāng)位和行(xíng)业(yè)板块变(biàn)化不(bù)大。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和(hé)行业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投资风格，保持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国(guó)中免加仓力(lì)度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的(de)集团新进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大(dà)扰动。美国失(shī)业率(lǜ)水平再(zài)创(chuàng)新低，意(yì)味着高利率环境(jìng)大(dà)概率持续更长时间。气球事件导致中美关系再(zài)度紧张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加(jiā)海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济(jì)运行正常化(huà)需(xū)要一个(gè)过程(chéng)，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要时间修复(fù)资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)表、修复信(xìn)心。随(suí)着经济逐步(bù)正常化(huà)，居民消费信心回升、超额(é)储蓄下降是必然(rán)事件(jiàn)，消费(fèi)今年大概率超预期回升(shēng)。就近期公布的社(shè)融(róng)和地产数(shù)据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出(chū)加息过(guò)快带来的金融风(fēng)险，本(běn)身会(huì)加(jiā)大(dà)紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流动(dòng)性问题，底(dǐ)层资产问(wèn)题(tí)不大，海外央行及时(shí)救助可以避免风(fēng)险蔓(màn)延(yán)。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机(jī)的风险不大(dà)。欧(ōu)美等发达(dá)国家通(tōng)胀和金融风险并(bìng)存，处(chù)理难度较大(dà)，这也意味着全球无风险收(shōu)益(yì)率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性也(yě)在加大(dà)。

　　全球经济(jì)正在重回(huí)正(zhèng)轨的路上。除了继续(xù)关注整个(gè)经济体发展状况(kuàng)之(zhī)外，我们(men)可以将目光(guāng)更多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去(qù)几年始终(zhōng)做(zuò)正(zhèng)确的事(shì)，经营效率提(tí)升(shēng)，逆(nì)境中变(biàn)得更加优秀、更(gèng)加强大(dà)。不必(bì)总是关(guān)注宏观数据，多看看微观企业变(biàn)化可以让内心(xīn)更加(jiā)平(píng)静。我们对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机(jī)会。期待(dài)为持有人创造良(liáng)好收益。

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