5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛(sài)道是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时(shí)代(dài)，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一(yī)季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至(zhì)2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支(zhī)出(chū)的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经(jīng)营数据来看(kàn)，除(chú)去(qù)创新(xīn)药和(hé)疫情(qíng)受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的(de)低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业(yè)的(de)产品销售前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速(sù)发(fā)展，必(bì)须要双管齐下，在(zài)本土市场之(zhī)外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的(de)新(xīn)基(jī)建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定程夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音度上或仍(réng)是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新(xī夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音n)基建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发(fā)布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域(yù)平衡(héng)布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资(zī)源下(xià)移(yí)，不断提(tí)高县级(jí)医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对(duì)口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求(qiú)，为普通疾(jí)病(bìng)在市(shì)县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会(huì)有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机(jī)构(gòu)的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出(chū)要加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的(de)基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快(kuài)速(sù)发(fā)展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭(píng)借(jiè)高(gāo)性价(jià)比的优(yōu)势加(jiā)速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随(suí)着多项政策支持的(de)持续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的(de)机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建(jiàn)议关(guān)注国内(nèi)高端医(yī)疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的(de)产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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