调油逻辑提振成本(běn)价格，从而(ér)能够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年二季度(dù)芳烃市场的热(rè)度之高也正是(shì)由这(zhè)个(gè)逻(luó)辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与去年的(de)步调明(míng)显不一。期货(huò)日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘面已(yǐ)连续出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于(yú)两方面，一(yī)方面由于近期原(yuán)油大跌(diē)，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨格(gé)局，以及(jí)美国的加息(xī)预(yù)期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退的预期(qī)再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地，原油近(jìn)期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别(bié)是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽(qì)油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得(dé)市(shì)场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解(jiě)到，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的需求(qiú)支(zhī)撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑(jí)是在汽油旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化(huà)组组(zǔ)长谢雯(wén)表示(shì)，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的原因更多是始于路径依(yī)赖(lài)，去(qù)年极端的(de)调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原料运往(wǎng)美国。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大(dà)幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差处于往(wǎng)年同期高(gāo)位，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚价差(chà)进(jìn)一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑(jí)与(yǔ)去年(nián)在细节(j香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水ié)与节奏上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式(shì)”的(de)，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历(lì)过去年的(de)大幅波动，随后(hòu)调油商(shāng)对于今年(nián)已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相(xiāng)对(duì)高(gāo)位(wèi)，给(gěi)亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国(guó)创造套利空间(jiān)，同(tóng)时(shí)我们从去年(nián)四季度(dù)至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的(de)检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就(jiù)启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明(míng)显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们也(yě)看(kàn)到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的(de)差异(yì)，去年5月(yuè)份是是(shì)炒作调油需(xū)求(qiú)的主要时期(qī)，而今年(nián)市(shì)场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地(dì)区成(chéng)品油(yóu)供(gōng)需(xū)突然(rán)变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美(měi)经济(jì)下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒作(zuò)调(diào)油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利(lì)润却回(huí)落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突(tū)导致原油(yóu)的出口受限以及疫情影响下美香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无(wú)法(fǎ)匹(pǐ)配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚(yà)套(tào)利(lì)窗口的(de)打(dǎ)开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情(qíng)有所准备，整体缺量需(xū)求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师隋(suí)斐(fěi)看来(lái)，二季度(dù)美国(guó)出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期(qī)待，然而(ér)有了去年(nián)二季(jì)度调油需求增加下亚美(měi)套(tào)利(lì)利(lì)润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商(shāng)今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口(kǒu)打(dǎ)开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大(dà)概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃(tīng)价格的提(tí)振高度(dù)将极(jí)大可(kě)能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来国(guó)际油价(jià)波动加剧，近(jìn)期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势下降，在(zài)对(duì)未来需求的(de)不确定(dìng)和经(jīng)济可能衰退的(de)背(bèi)景(jǐng)下(xià)调油需求出现(xiàn)了(le)不稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本面(miàn)来(lái)看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉通(tōng)能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存偏高的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯(chún)苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但是(shì)现在(zài)还没有真正进(jìn)入美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退(tuì)预期以(yǐ)及美联储(chǔ)加(jiā)息背(bèi)景下，成品油消费的成色或(huò)较预期大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前期相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供(gōng)需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主力合约换月，市(shì)场(chǎng)的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存去库力(lì)度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面临(lín)成(chéng)品库(kù)存偏(piān)高和利润不佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期(qī)来看价(jià)格向上的驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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