财联(lián)社记者(zhě)近期从行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之下，部(bù)分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新(xīn)发了(le)661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确(què)多(duō)年来少见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映(yìng)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济需求(qiú)不足(zú)，资金可能在金融(róng)市(shì)场(chǎng)空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了(le)34个(gè)基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融(róng)统计数(shù)据发布(bù)会上公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷加权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成(ch破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗éng)鲜(xiān)明对(duì)比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市场的(de)收(shōu)益(yì)率却在(zài)节节(jié)回升。普益(yì)标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财(cái)产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的(de)近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益(yì)率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年(n破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗ián)来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分(fēn)析(xī)师刘(liú)银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的(de)机会(huì)，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值(zhí)化(huà)转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味(wèi)着当期(qī)发行(xíng)的(de)理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符(fú)。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财子负(fù)责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债券(quàn)，而(ér)债券(quàn)市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企业(yè)，理论上其收益(yì)率比个贷是(shì)要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个(gè)人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理(lǐ)财产品收益率也(yě)会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这(zhè)样(yàng)。一些(xiē)存(cún)量的产品年(nián)化收益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是因为底(dǐ)层资(zī)产是(shì)去年利率高位时候拿(ná)的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手规范存(cún)款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上(shàng)不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行(xíng)净(jìng)息差(chà)承(chéng)受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率(lǜ)依然(rán)有下降的可能(néng)性(xìng)和空间(jiān)，银行(xíng)息差(chà)水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理(lǐ)的手段包括(kuò)但不限于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新(xīn)类(lèi)活(huó)期存款有可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类产品比照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款需(xū)继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业(yè)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市银行企(qǐ)业活期(qī)存款成本(běn)率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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