上(shàng)市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转(zhu作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么ǎn)债一起(qǐ)退市(s作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么hì)却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资(zī)者(zhě)对(duì)可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可(kě)转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说可转债退市(shì)后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回(huí)和回(huí)售等(děng)条款，但由(yóu)于(yú)大多(duō)数上市公司是(shì)因经(jīng)营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资(zī)不(bù)抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破产重(作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么zhòng)整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关(guān)规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则(zé)，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神(shén)话(huà)”。随(suí)着(zhe)全面注(zhù)册制改(gǎi)革(gé)的持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变(biàn)，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会(huì)优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择(zé)债券(quàn)时(shí)，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以(yǐ)及发债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的，而选择(zé)正股经营效益(yì)良(liáng)好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的(de)。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市场风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置比例和结构，学(xué)会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关(guān)于可(kě)转债的(de)退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明(míng)确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是(shì)否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前(qián)的信用评级，对(duì)于信(xìn)用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑提高担(dān)保资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的(de)简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不(bù)能视(shì)而不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包(bāo)括(kuò)可转债在(zài)内(nèi)的投(tóu)资(zī)方法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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