金融(róng)界5月(yuè)16日消息(xī) 国(guó)新(xīn)办(bàn)今日上午举(jǔ)行4月份国(guó)民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统计(jì)局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发言人、国民(mín)经(jīng)济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是回落的水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总体(tǐ)是(shì)充足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也(yě)带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到(dào)世界经济复(fù)苏乏(fá)力、全球(qiú)能源(yuán)价格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用(yòng)消费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的(de)排放标(biāo)准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了价(jià)格的下行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格(gé)环比还(hái)在下降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比(bǐ)基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等因(yīn)素(sù)的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国(guó)际(jì)油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下(xià)，去(qù)年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品(pǐn)和能(néng)源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前(qián)相比还是偏(piān)低的，很重要(yào)的原因是服务(wù)需(xū)求仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社(shè)会恢(huī)复常(cháng)态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务消费(fèi)需(xū)求(qiú)带动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影(yǐng)响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因(yīn)素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大(dà)宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低、国(guó)内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业(yè)市场需求(qiú)不足。经济(jì)恢复常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不(bù)足，价格(gé)有所(suǒ)下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比较充足(zú)，而市(shì)场需求还在(zài)恢(huī)复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶(yě)炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续(xù)，国内市(shì)场需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短期下行情况还会延续(xù)。但是随着国(guó)内经(jīng)济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一季度货币(bì)政策报告也提(tí)及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处(chù)于温(wēn)和(hé)区间。过(guò)去一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要(yào)与(yǔ)供(gōng)需恢复(fù)时间差和基(jī)数效(xiào)应有关。我国经济(jì)运行开局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值(zhí)区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回(huí)落客观上有以下因素：

　　一(yī)是(shì)供给能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持(chí)下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副(fù)产(chǎn)品生(shēng)产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏(piān)慢。实(shí)体(tǐ)经济(jì)生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消(xiāo)费(fèi)等环(huán)节本身有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美(měi)元大(dà)关，今年(nián)以来已回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的(de)同比(bǐ)增速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据同(tóng)样(yàng)存在明显基数(shù)效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应(yīng)将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生动力也在(zài)增(zēng)强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供(gōng)应(yīng)量(liàng)也具有下降趋势(shì)，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持(chí)续好转，不符(fú)合通缩(suō)的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供(gōng)求基本(běn)平衡(héng)，货币条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物(wù)价是经济(jì)短周期(qī)波(bō)动的滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波(bō)动主要由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才(cái)刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处(chù)于复苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画的有效社融(róng)增速(sù)，去(qù)年9月以来持(chí)续回(huí)升，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化领先经(jīng)济2个(gè)季(jì)度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张会带动(dòng)经济(jì)在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济指标已有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开(kāi)始抬(tái)升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回(huí)落，及油(yóu)、气(qì)价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复(fù)苏(sū)初期，资金(jīn)存在一(yī)定空(kōng)转较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多(duō)发生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分(fēn)资金滞(zhì)留(liú)在金(jīn)融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来也有类似(shì)特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是(shì)非银金融(róng)机(jī)构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的(de)居(jū)民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生(shēng)驱(qū)动和表征(zhēng)不同(tóng)过往，企业有效信用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民(mín)贷款增(zēng)长明(míng)显快(kuài)于企(qǐ)业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社(shè)融从去(qù)年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派(pài)生带(dài)来的经济效应不同过往，有效信用派(pài)生对企(qǐ)业行(xíng)为的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资(zī)金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资表现显著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持(chí)续改善(shàn)，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生和经(jīng)济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的(de)迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超(chāo)预期的(de)同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消(xiāo)费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民(mín)出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费(fèi)能(néng)力的恢复。出行(xíng)意愿的持(chí)续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字cān)饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步(bù)修复，有助于推动收入(rù)与(yǔ)消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字会弱(ruò)于(yú)传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超调(diào)后的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地(dì)产(chǎn)供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于(yú)稳定(dìng)低能级城(chéng)市需求。

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