金融界5月(yuè)27日(rì)消息 近(jìn)日(rì)因为昆明国资委的一封声明，让城投债成为关注的焦点，当前(qián)地方债的规模和地方政(zhèng)府的偿债能力(lì)已经越来越被重视(shì)。如何如(rú)何处置地(dì)方债(zhài)务？

　　中泰证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家李迅雷发文称，地方债包(bāo)括地方一般债、专项债(zhài)和包括(kuò)城投债在内的(de)各种隐形债，其规模究竟有多大(dà)，尚(shàng)有争议，但增长迅猛。包括银行、保险、基(jī)金等眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗在内的机构投资者是(shì)地方债的(de)主(zhǔ)要持有者，他们普(pǔ)遍担(dān)心(xīn)的还(hái)是城投债务、非标等地(dì)方政府隐形债(zhài)风险。例如，近(jìn)期(qī)贵(guì)州省(shěng)政府(fǔ)发展研究中心提(tí)出，“化债工作推进异常艰难(nán)，仅依靠自身能力已无法得到(dào)有效解决。”

　　在李迅雷看来，在(zài)土地财政(zhèng)缩水的背景下，地方政府(fǔ)的(de)财权与(yǔ)事权不(bù)匹配问(wèn)题又凸显出来。在(zài)我国政府杠(gāng)杆率水平(píng)并(bìng)不算高的前提下，我国地(dì)方政府的杠杆率水平确实够高了(le)。需(xū)要调整中(zhōng)央和(hé)地方之间债(zhài)务余额的(de)比例关系。“今后应加大中央政(zhèng)府的发(fā)债规模(mó)，为(wèi)地(dì)方经济(jì)减负。”他明确(què)指出。

　　李迅雷认为(wèi)，在当(dāng)前中(zhōng)国经济转型的关键阶段，维护地方(fāng)政府的(de)信(xìn)用(yòng)，防(fáng)范区域(yù)性金融风险显得(dé)尤为重要，故在城投(tóu)公司还没有与政府部门完全(quán)“脱钩”之前，城投债的“信仰(yǎng)”仍需(xū)要保持。

　　李(lǐ)迅雷(léi)建(jiàn)议(yì)给予(yǔ)困难(nán)省份一(yī)定的(de)“托底”支(zhī)持，在政(zhèng)策上大力度支持地(dì)方政府“化(huà)债(zhài)”。如帮助(zhù)地方政(zhèng)府（如城投公(gōng)司的(de)借新还(hái)旧）降低债(zhài)务成(chéng)本、拉(lā)长债(zhài)务期限（非债券(quàn)类债务展期，如(rú)遵义道(dào)桥实践银行贷款展期），通过政(zhèng)策性银行或(huò)商业(yè)银行的低息资金(jīn)来(lái)降低债(zhài)务成(chéng)本，让债务更加容易滚续。

　　李迅(xùn)雷还建议，中央政策(cè)上支持地方政府通过(guò)出让国(guó)有资产来偿(cháng)债。他表示这类典型案例(lì)为“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台集(jí)团两次公(gōng)告无偿划(huà)转上市(shì)公司共计1亿股股份(fèn)（合(hé)计占贵州茅台总股本(běn)8％，按当时市价计量市(shì)值(zhí)约为1600亿(yì)元）至贵(guì)州国资。

　　以下(xià)文(wén)字来(lái)源李迅雷金(jīn)融与(yǔ)投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标(biāo)题《如何处置(zhì)地方债务的辨证思考》

　　截(jié)至(zhì)2022年末全国(guó)城(chéng)投有息债务54.1万(wàn)亿(yì)元

　　城投平台成为地方债务主要体现(xiàn)形式

　　城投债是指城投企(qǐ)业(yè)公(gōng)开发(fā)行的公司债券(quàn)和(hé)中(zhōng)期(qī)票据。按照新预(yù)算法、“43号文”出台(tái)明确城投债与地方政府信用脱钩，城投公司定位由地方(fāng)政(zhèng)府投融资机构转(zhuǎn)变为市场化运营主体(tǐ)，地方政府不再对城投债兜底(dǐ)。但实际上市场仍(réng)然把城投债看作由地方(fāng)政府背(bèi)书(shū)的(de)高(gāo)信(xìn)用等级债券。

　　因此城投公司通常都是(shì)地方政府下设的投融(róng)资机(jī)构，很难完(wán)全独立成(chéng)为与政(zhèng)府无关的纯市(shì)场化的企业。城(chéng)投的债务主要包(bāo)括向银行(xíng)借款和发(fā)行债券融资(zī)这两种方式，以前(qián)一种方式为主，但后一种债权融资的(de)规模(mó)也不小，到2022年末，余(yú)额估计在(zài)13万(wàn)亿元以上(shàng)。

　　总(zǒng)体看，2011年以来，全国(guó)城投有息债务快速扩张，每(měi)年增速均(jūn)保持在10％以上，到2022年末，全国城投有息债务(wù)为54.1万亿(yì)元，相较2011年的6.4万亿元(yuán)增长了7倍以上(shàng)。

城投平台发(fā)债余额的增长

眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗 alt="城投" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230527131611463.png" width="640">

图片来(lái)源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城投(tóu)平台(tái)实际上已经成为地方债(zhài)务的主要体现(xiàn)形式，规模(mó)明(míng)显超过地(dì)方政府的一般债和专(zhuān)项债之和。城投平台中，如今，城投平台的债券(quàn)余额(é)大约为13.8万亿元(yuán)，迄今并无违(wéi)约案例，说明城投债仍属于地方政府背书的高等(děng)级信用债。但是，城投(tóu)平台的非标违约(yuē)情况(kuàng)时有发生，银(yín)行贷款展期、调整还贷(dài)方式(shì)的也比较多。

　　地方政府应确保城投债按(àn)时兑付，不能轻易违约

　　当(dāng)前市场对地方政府债务增长(zhǎng)和财(cái)政收(shōu)入增速下降甚至(zhì)负增长的现象普(pǔ)遍担心，尤其对财力偏弱的东(dōng)北、中西部省份，城投债(zhài)的收益率(lǜ)普遍高于东(dōng)部发达省(shěng)市。2022年13个省土(tǔ)地出让金对政府(fǔ)债(zhài)务(wù)利息覆盖程度不足100％（2021年只有(yǒu)5个(gè)），扣除(chú)城投拿地之后，捉(zhuō)襟见(jiàn)肘的情况更(gèng)加明显。

　　河南的(de)永煤债违(wéi)约之后，对河南省乃(nǎi)至全(quán)国的信用债市场都造成负(fù)面(miàn)冲击，信用分层现象加剧，部分(fēn)经济偏(piān)弱区域被(bèi)边缘化。例如青海、云(yún)南和天津等近几年融资成本仍(réng)在上升(shēng)；黑龙江、贵州2017-2019年(nián)融资(zī)成本大幅上升，虽(suī)然2020年以来融资成本(běn)有所(suǒ)下降，但整体降(jiàng)幅相(xiāng)较全国(guó)更小。辽宁、广(guǎng)西、吉林、重庆、陕(shǎn)西、宁(níng)夏和(hé)甘肃(sù)2020年以来城投债加权平均票面利率降幅也明显不如(rú)全国。

　　当前在经济(jì)复苏不及预期的背景下，投资者(zhě)的(de)风(fēng)险偏好明显(xiǎn)下(xià)降。为此，地方(fāng)政(zhèng)府应该确(què)保城(chéng)投债的按(àn)时兑付。因(yīn)为违约(yuē)不仅(jǐn)不能解决债务问题，反而会(huì)恶化(huà)区域信用环境，导致(zhì)地方国(guó)企(qǐ)融资(zī)难(nán)、融(róng)资贵。从未来区域经济发展的角度看，政府部(bù)门(mén)仍需要持续(xù)举债来实现经济平(píng)稳增长，需要保持政府信用，不能轻易违约。

　　建议(yì)中央大(dà)力度支(zhī)持(chí)地方(fāng)政府“化债”

　　因(yīn)此，当(dāng)前迫切需要增强城投(tóu)债权(quán)人的持有信心，首先要确保城(chéng)投债不(bù)违约，这就(jiù)意味着(zhe)城投公司能(néng)够具备低(dī)成(chéng)本(běn)的借(jiè)新还旧能(néng)力(lì)。

　　中央提(tí)出“谁家的(de)孩子谁(shuí)家抱(bào)”，意味着对(duì)地(dì)方债不兜底，但(dàn)建议给予困难省份一定的“托底”支持，即(jí)在(zài)政策上(shàng)大力度支持地方政府“化(huà)债”，如帮助地(dì)方政府(fǔ)（如城投公司的借(jiè)新(xīn)还旧）降低债(zhài)务成本、拉长债(zhài)务期限（非债券类债(zhài)务展期，如遵(zūn)义(yì)道桥(qiáo)实践(jiàn)银行(xíng)贷(dài)款展期），通过政策(cè)性银行或(huò)商业(yè)银行的低(dī)息资金来降低债务成本，让(ràng)债(zhài)务更加容易(yì)滚续。

　　此外，对于地方政(zhèng)府(fǔ)可否通过(guò)出让国有资产来偿债方面(miàn)，也(yě)希望中央给予(yǔ)政策(cè)上的(de)支(zhī)持(chí)。因为(wèi)今年3月1日，国资委在对(duì)政(zhèng)协十三届全国委(wěi)员会第五次会议第00503号提案的答(dá)复中表(biǎo)示，将适时(shí)出台制度规定及(jí)操作细(xì)则，探(tàn)索国有权益份额规(guī)范化退出的有效方式和途径，充分发挥有(yǒu)限合伙(h眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗uǒ)企业的优势(shì)，助力(lì)国(guó)有企(qǐ)业创新发展(zhǎn)。

　　通过出让国有企业股权获得收入偿还债务，典型(xíng)案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿划转上市公司共计1亿(yì)股股份（合计(jì)占贵(guì)州茅(máo)台总股本8％，按当时(shí)市价计量市值(zhí)约为1600亿元(yuán)）至(zhì)贵州国资(zī)。

　　在(zài)当前中国经济转(zhuǎn)型(xíng)的(de)关键阶段，维护(hù)地方政府的信(xìn)用，防范区域性金融风险显得尤为重(zhòng)要(yào)，故在(zài)城投公司还没有与(yǔ)政府部门完全“脱钩”之前，城投(tóu)债的“信仰(yǎng)”仍需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗