射频芯片领域(yù)面(miàn)临变(biàn)局，下游市(shì)场增(zēng)速放(fàng)缓叠(dié)加(jiā)进入(rù)竞(jìng)争红海，海外巨(jù)头已开始寻求业(yè)务转型。

　　今日(rì)，射频芯片厂商慧智微正(zhèng)式在科创板上市。公司股价开盘(pán)破(pò)发，跌(diē)9.75％。截(jié)至收盘，慧智(zhì)微报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前(qián)总市(shì)值为85.2亿元。

　　IPO前，慧(huì)智微在一级市场(chǎng)受到资(zī)本热捧。据(jù)公司(sī)上市文件，慧智微于2018年(nián)末开(kāi)始(shǐ)进入融资快车道，先后引入了(le)华(huá)兴资本、元禾璞圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式华(huá)、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光(guāng)速(sù)中国以及金沙(shā)江创投等一系列外部机构股(gǔ)东。截至上市前，大基金二期、广发信德以及金沙江创投为持股(gǔ)达5％以上的外部(bù)机构股东(dōng)，持(chí)股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得(dé)一提的是(shì)，与慧智微(wēi)产(chǎn)品结构相似的唯捷创芯，上市首日(rì)也走出了(le)破发的行情，该公司股价于去(qù)年(nián)下半年触底回升，但截至今日收盘股价仍略(lüè)低于发(fā)行价。

　　二(èr)级市场遇(yù)冷背后(hòu)，是射(shè)频(pín)领域正面临变局。目前(qián)，正射频需求走(zǒu)向疲(pí)软。Yole数据显示，由(yóu)于智(zhì)能手机(jī)增(zēng)速(sù)放缓以及5G普及(jí)潜力有限等因(yīn)素影响(xiǎng)，预计到2028年射频前端市场年复合增长率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射(shè)频(pín)芯(xīn)片(piàn)巨头(tóu)，近(jìn)年来也在响应市场变化(huà)谋求射(shè)频芯片(piàn)业务以(yǐ)外(wài)的转(zhuǎn)型。

　　《科创板日(rì)报》记(jì)者注意到，当前，射频(pín)领(lǐng)域仍有(yǒu)飞(fēi)骧科技、康希通(tōng)信等公司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金二期等多个(gè)知名资方

　　公开资料显示，慧智微成(chéng)立于2011年，主(zhǔ)营业务为射频前端芯片(piàn)及(jí)模组的研发、设计和销售，下游(yóu)应用领(lǐng)域主要包括智能手机以及(jí)物(wù)联网，客(kè)户包括三星、OPPO等智能手机(jī)品牌，闻泰科(kē)技(jì)等移(yí)动终端设备ODM厂商，以(yǐ)及移远通信等无线通信模组(zǔ)厂商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年，公司分别实现(xiàn)营业收入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿元；公司当(dāng)前仍处(chù)于亏损状态，净亏损额分别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元以及(jí)3.05亿元(yuán)。

　　对(duì)于公司亏损(sǔn)持(chí)续的原因，慧智微在招股文件中称(chēng)，是由(yóu)于持(chí)续进行高额(é)研发投入；下游客户(hù)集中且具有产品验证周期(qī)，尚未(wèi)形成规(guī)模效(xiào)应(yīng)；市场竞(jìng)争(zhēng)激烈，叠加下游去库存周期影响(xiǎng)，公司产品毛利(lì)空间(jiān)受挤(jǐ)压。

　　研发投入方(fāng)面，近三年的总额(é)分(fēn)别为(wèi)7588.54万元、1.16亿(y圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式ì)元以及1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近三(sān)年(nián)公司(sī)的综合毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的毛利率(lǜ)水平，也不及(jí)和慧智微产(chǎn)品结构更接近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上下(xià)。

　　在(zài)自(zì)身(shēn)造血能(néng)力不足，但仍要抓紧扩大规模的情况下，慧(huì)智微(wēi)开启(qǐ)了(le)对(duì)外融资之路(lù)。公开信息显示，公司于2018年末开始进入融资快车道，尤其是冲刺(cì)IPO前的(de)2021年(nián)，其在一年内完成了(le)三轮融资，众多(duō)知(zhī)名资方，包括(kuò)大基(jī)金二期、元禾(hé)璞华、红杉中国、IDG等也是在这一阶段(duàn)对慧智微(wēi)进入了慧(huì)智微的股东序列。

　　据(jù)招股书，截至IPO前，大基金二期、广发(fā)信德以(yǐ)及(jí)金沙江(jiāng)创投为持股达5％以上的(de)外(wài)部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社(shè)创投通-执中数据(jù)显示(shì)，从当(dāng)前的(de)股(gǔ)价情况看，大基金二(èr)期在投资慧智微的近(jìn)两年时间(j圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式iān)里，实现了近2.5倍的账面(miàn)回报，而较大基金二期(qī)晚3个月(yuè)进入、并在后(hòu)一轮持续加(jiā)注的红(hóng)杉中国，平均持股成本增(zēng)至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智(zhì)微招股书(shū)显示，公(gōng)司目前(qián)有(yǒu)超过接近67％的收入来自(zì)于手机领域。当前(qián)，智能手机出货(huò)量的大幅(fú)下降，已经(jīng)对慧(huì)智(zhì)微的(de)业绩造(zào)成了冲击，而市(shì)场对智能手(shǒu)机未(wèi)来增速持续放缓的(de)预期，也让资本市场对包(bāo)括慧智微在内(nèi)的射(shè)频(pín)芯片厂(chǎng)商做出了(le)重新思(sī)考。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年射频前端的市(shì)场为(wèi)190亿美元(yuán)以(yǐ)上，2022年由于(yú)手机市(shì)场的下滑，射频前端市场规模与2021年的市场相差无几。而接下来，由(yóu)于智(zhì)能手(shǒu)机的温和增(zēng)长以及5G普及(jí)的潜(qián)力有限(xiàn)，预计到2028年(nián)射频前端的市场(chǎng)年(nián)复合增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与(yǔ)慧智微有着相似产品结构(gòu)，同样在(zài)IPO前获(huò)豪华(huá)股东突击(jī)入股的射频龙(lóng)头唯(wéi)捷创芯(xīn)，在去年4月(yuè)科创(chuàng)板上市时，也遭遇了破发的(de)行(xíng)情(qíng)，上市首日跌36％。尽管在(zài)去(qù)年(nián)10月跌至30元每股(gǔ)的价格后止跌回升，但截至今(jīn)日收(shōu)盘，唯捷创(chuàng)芯股价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家(jiā)射频芯片领域的巨头厂(chǎng)商(shāng)都(dōu)在谋求转型，拓展(zhǎn)射频(pín)以外的业务领域(yù)。以Qorvo为例，除(chú)了原(yuán)有的射(shè)频芯片外(wài)，其(qí)还(hái)增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产(chǎn)品，下游触角延伸至(zhì)汽车、物联网、电源等领域。

　　国内方面，射频领(lǐng)域正呈现(xiàn)出一片红海的竞(jìng)争格局(jú)，由于(yú)入局者众，且产品仍集中在中低端市场，各射频芯片(piàn)厂商只能再卷价格，进一步(bù)压低了自身的利(lì)润空间。

　　射频厂商三伍微电子(zi)创始人钟(zhōng)林此前曾表示，国产(chǎn)射频前端芯(xīn)片(piàn)杀价已经(jīng)无(wú)底线，而(ér)预计(jì)未来每个射频(pín)细分赛道还会(huì)有(yǒu)更多竞争者进入，往后三年射频芯片厂商将(jiāng)面(miàn)临更大(dà)的生存和竞争(zhēng)压力。

　　目前，一(yī)级市场对射(shè)频芯(xīn)片厂商(shāng)的关注亦有所下降，截至目前，今年共有9家射频芯(xīn)片(piàn)厂(chǎng)商宣布完成融(róng)资，而在(zài)2021年上半年，这(zhè)个数据是近50家，且投资机构涵盖了投(tóu)资机构涵盖了中金(jīn)资本、红杉资本中国(guó)、小米长江产业基金(jīn)、深创(chuàng)投等知名机构。

　　当(dāng)前，射频领域仍(réng)有飞骧科技、康(kāng)希通信(xìn)等公司(sī)正(zhèng)排(pái)队IPO。

　　慧智微(wēi)在招(zhāo)股书中表示，本次IPO募得资金将用(yòng)于(yú)芯片测设(shè)中心建(jiàn)设、总部基地(dì)及(jí)上海和广州研发中心建(jiàn)设以及补(bǔ)充流动资金(jīn)。具体战略规(guī)划方(fāng)面，其(qí)表示(shì)将巩固在5G射频(pín)前端领域取得的市场地位，增加头部客(kè)户的市场份额(é)；技(jì)术上跟进(jìn)射(shè)频(pín)前端技术迭代，优化可重构技术(shù)框架(jià)在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加大对(duì)上游滤波器、多工器的(de)产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品(pǐn)系列。

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