原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市(shì)企业却又(yòu)一(yī)次集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年(nián)报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企(qǐ)业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润(rùn)实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利(lì)再创新高(gāo)，14家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收取(qǔ)得了两(liǎng)位数增长(zhǎng)。在打(dǎ)响疫情后首个春节(jié)动销战(zhàn)后(hòu)，今年一(yī)季度(dù)白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三(sān)年(nián)，外部环境对白酒造成了(le)不可忽视的影响，穿(chuān)透最(zuì)新的业绩来看，头部(bù)酒(jiǔ)企的抗压能力(lì)足(zú)够强大，经(jīng)营稳定，且引(yǐn)导行业(yè)结构(gòu)性增长。但随着(zhe)白酒行(xíng)业(yè)集中度提升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌难(nán)以(yǐ)望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼伏间，正处(chù)于新(xīn)一轮调(diào)整周期的(de)白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企业(yè)的(de)一个共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就(jiù)会占得(dé)先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业(yè)协会公(gōng)布(bù)的数(shù)据，2022年白酒行(xíng)业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业(yè)营收和利润分别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报来看(kàn)，白(bái)酒结构(gòu)性增长的表现之一是优势(shì)品牌正(zhèng)在持续拥抱红(hóng)利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下(xià)降，行业集(jí)中度(dù)不(bù)断提(tí)升，存量竞争格局(jú)下(xià)企业间挤压式竞争arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？ style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？已经临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济(jì)增(zēng)长的(de)主要动力(lì)。年报显示，头部名酒企业基本保持了两(liǎng)位(wèi)数(shù)增长，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首(shǒu)次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同(tóng)比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良(liáng)性(xìng)的增长，疫情(qíng)放开后消费场景的多元化(huà)，对于(yú)中国白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一(yī)个(gè)特征是，在(zài)过去取(qǔ)得了(le)稳定增(zēng)长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高(gāo)端(duān)驱动增长(zhǎng)的发(fā)展模式，这在年(nián)报中(zhōng)得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎(yíng)驾、舍得(dé)等，产(chǎn)品(pǐn)上除(chú)高端一(yī)如(rú)既往强势以(yǐ)外(wài)，其中高端产品销量都以超两(liǎng)位数的涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头部品(pǐn)牌产品线(xiàn)全价格(gé)带布(bù)局，二(èr)三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业(yè)不(bù)约而同都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产品结构优化的需要，白(bái)酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保(bǎo)持结构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持(chí)续走(zǒu)强，并且利用自身(shēn)的(de)品牌与品质(zhì)优势，进一步(bù)挤压非名酒市场，而基于(yú)品类和产品的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进入(rù)寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计(jì)增(zēng)长5％，利润累计(jì)增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒(héng)强外(wài)，二三线品(pǐn)牌正在加(jiā)速分化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规(guī)模(mó)在40-100亿元级别(bié)的(de)仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别(bié)是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家(jiā)，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一(yī)年的(de)6家基础(chǔ)上新(xīn)增了(le)一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二级梯队，都(dōu)是(shì)在各自省(shěng)内有一定话语权、有较大市(shì)场规模、省外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了(le)二级梯队的(de)分化加速(sù)。蔡(cài)学飞(fēi)向钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完(wán)成产(chǎn)品升级和全国(guó)化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一(yī)般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流(liú)的下降，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一(yī)季(jì)报也(yě)能说明问题。举例而(ér)言，今(jīn)年一(yī)季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营收(shōu)9.65亿(yì)元，同比下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报(bào)中表示是因(yīn)为去年同期基(jī)数较高，以及公司(sī)主动进行了(le)策(cè)略调整导致。

　　另一(yī)典(diǎn)型是安徽(huī)酒企金种子(zi)，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其(qí)业务(wù)体(tǐ)量和利润出现萎(wēi)缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长(zhǎng)有限，但净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利(lì)率来看，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业(yè)毛(máo)利(lì)率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利(lì)率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上年同(tóng)期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家企业(yè)毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率(larctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？ǜ)高，印证(zhèng)了白酒超强的盈(yíng)利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更加(jiā)值(zhí)得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元库存(cún)高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同(tóng)比增(zēng)长超30％，除洋河股(gǔ)份(fèn)、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其他酒企库存(cún)增(zēng)长基(jī)本都在(zài)两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度上(shàng)反映(yìng)当(dāng)前(qián)渠(qú)道的情况(kuàng)。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒(jiǔ)企合(hé)同(tóng)负债(zhài)整体(tǐ)同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现(xiàn)整个(gè)市(shì)场除了茅(máo)台供不应(yīng)求以外，其他产品都(dōu)存在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以外社会库(kù)存很大，对白(bái)酒发展来(lái)说存在隐(yǐn)忧。”但他也表(biǎo)示，“预计(jì)今年下半年(nián)中秋节后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他(tā)认(rèn)为，随(suí)着国家经济面的恢(huī)复以及社会活动的(de)复(fù)苏，会加速去库存，特别(bié)是名酒库存会(huì)得(dé)到(dào)很大的(de)缓解，但是区(qū)域中小企业仍然会(huì)面临不小的(de)库存压力(lì)。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液在投资者(zhě)关系互动平台回(huí)答投资(zī)者关于库(kù)存的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠(qú)道库存量(liàng)不到一(yī)个月，属于正(zhèng)常水平(píng)。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其(qí)在过(guò)去(qù)三(sān)年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景(jǐng)大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会(huì)库存积压。从产(chǎn)能来(lái)看，近十年来(lái)白酒产(chǎn)量(liàng)在不断下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不争(zhēng)的(de)事实，未来(lái)仍(réng)然是(shì)趋势(shì)之一。加(jiā)之消(xiāo)费观念(niàn)、消费习惯的变化，即(jí)使是疫情后消费场景大规模恢复的前提下(xià)，白(bái)酒(jiǔ)去库存依然(rán)需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各(gè)环节都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟(jí)需库(kù)存消化能力强劲(jìn)的新渠(qú)道。可(kě)以看到，大小酒企均(jūn)在营(yíng)销上大手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大部(bù)分酒企年报中(zhōng)销售费用(yòng)一栏的(de)数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁(shuí)就(jiù)能在(zài)新(xīn)周期中胜(shèng)出(chū)。

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