像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的申万一(yī)级的半(bàn)导体行(xíng)业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家(jiā)芯(xīn)片(piàn)战略(lüè)发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国(guó)产替(tì)代化、未来前景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力(lì)的科技(jì)板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数(shù)量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行(xíng)业前(qián)列(liè)。

　　金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院发(fā)现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技(jì)含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业(yè)绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入居(jū)前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收(shōu)占比下(xià)滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻(wén)泰(tài)科技(jì)等头部企业(yè)营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行业(yè)平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收(shōu)体量居前的企业不(bù)断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是(shì)当半(bàn)导体行业处(chù)于国产替代(dài)化、自主研(yán)发背景(jǐng)下(xià)的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业(yè)占比不足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量(liàng)增(zēng)速放(fàng)缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等(děng)因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归(guī)母净利润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的(de)芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导(dǎo)体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年(nián)净利(lì)润体量排名行(xíng)业(yè)第92名(míng)，其较快增速(sù)与低(dī)基数效应有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映了(le)分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金(jīn)流(liú)能力(lì)，对经营造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企(qǐ)业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标反映行(xíng)业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过(guò)于求(qiú)的局面，进而对(duì)股价(jià)表现有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存(cún)货(huò)周转率中位数与2020年(nián)基(jī)本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业(yè)存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均低于行业中位水平(píng)。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上市公司整体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元(yuán)件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年(nián)报(bào)中也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而(ér)对长久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业(yè)研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金(jīn)投入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公司(sī)实现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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