2023年(nián)前4个月(yuè)，尽管美国通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)企(qǐ)，美联储持续加息，但是(shì)美(měi)股(gǔ)指数仍反(fǎn)弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼(qióng)斯(sī)工(gōng)业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区(qū)STOXX50同(tóng)期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场(chǎng)方(fāng)面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技(jì)指数下(xià)跌5.5％。同(tóng)期，中国(guó)内地方面(miàn)，沪(hù)深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基金(jīn)公会的数据显示(shì)，截至4月(yuè)29日(rì)，于(yú)中国香港注(zhù)册的(de)基金中，中(zhōng)国(guó)股票基金（投(tóu)向中国市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含英国）地区股票基(jī)金净值上涨14.24％；北美地区股(gǔ)票(piào)基(jī)金净值(zhí)上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去(qù)6个月以来，中国股票基(jī)金(jīn)净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含英国）股票基金净(jìng)值(zhí)上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来(lái)源(yuán)：香(xiāng)港投资基金公会网站

　　经过前四个月(yuè)跌宕起伏(fú)， 全球市场(chǎng)接(jiē)下来如何(hé)演绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本报采访解析他们对于市场动态的看法，以帮助投资者把脉今年剩(shèng)余时间投资。他们是：

　　摩根(gēn)资产管理常务董(dǒng)事、亚太区(qū)首席(xí)市场策略师许长泰(tài)

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理亚太区投(tóu)资总监及(jí)宏观经济主管(guǎn)胡一帆

　　博时(shí)基金（国际）有限公司(sī) 基金经理卢里

　　上述机构(gòu)人士认(rèn)为，2023年剩余时间美国陷入衰(shuāi)退几率较大。中国(guó)经济复苏(sū)步入轨道，若后续房(fáng)地产(chǎn)等(děng)持续发力，中国(guó)经济持续(xù)快速(sù)复苏可期。随着美元(yuán)走弱，后续(xù)人民币(bì)等其它(tā)非美货币可能(néng)会获得支撑。 谈及近(jìn)期“火”出(chū)圈的人工智能，机构人(rén)士认(rèn)为人工智(zhì)能(néng)将(jiāng)为各个行业带来巨变(biàn)，其中硬件类公(gōng)司可能获得较(jiào)为确定的(de)机会。

　　如何(hé)看待今(jīn)年剩(shèng)余时间全(quán)球经济走势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银行要么(me)主动收紧信贷条件，要(yào)么因为存款外流，被动收紧信贷。这样(yàng)一来，企(qǐ)业、家庭部(bù)门能(néng)获得(dé)的贷款增(zēng)长放(fàng)缓。虽然(rán)个(gè)人消费相对稳(wěn)定(dìng)，但(dàn)是到了下半年美国经济衰退的风险较为显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟日本可能实现稳(wěn)定增长，但不是快速(sù)增长。日本方面内需跟服务业获诸多(duō)因(yīn)素支持(chí)。亚洲地区(qū)中国(guó)，日本过(guò)去几年(nián)受到疫情影响，2023年中、日从疫情(qíng)当(dāng)中(zhōng)恢复过来。2023年(nián)，在摩根资产管理看来(lái)，日本的经济表现(xiàn)不(bù)会(huì)太差，对(duì)中国(guó)持(chí)更加(jiā)乐观(guān)态度。中国经济复苏在全(quán)球起着(zhe)引领作(zuò)用。但是，如果要中(zhōng)国(guó)经济(jì)复苏(sū)更(gèng)稳固，更(gèng)全面，还需要企业投资、房(fáng)地产(chǎn)发力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国(guó)经济在(zài)2023年的复苏抱有较高(gāo)的(de)期望，尤(yóu)其是在第一季度超出(chū)预期(qī)的(de)情况下(xià)，市场普遍(biàn)认为今年会(huì)实现5.5％以上的增长(zhǎng)。但是对于欧美经(jīng)济的预期则有所保留(liú)。我们认为(wèi)中国仍在复苏的道路上。如果下半年财政和地(dì)产(chǎn)方面有所表现(xiàn)，将会加(jiā)快复苏进程。目前来(lái)看(kàn)，经济复苏的压(yā)力主要来自外需减弱和(hé)内需恢复尚需时(shí)间，市场流(liú)动性和信贷宽松程度没(méi)有实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高(gāo)利率几乎是美(měi)国(guó)和欧洲的唯一选择，但是高利(lì)率环境(jìng)对经济(jì)的(de)压(yā)制作用会降低欧美经济的预期。日本(běn)目(mù)前处于(yú)一个(gè)极端宽(kuān)松货币政策拐点，但是目前(qián)新任日本(běn)央行(xíng)行长表现(xiàn)出(chū)会(huì)维持(chí)货币政策(cè)不(bù)变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增长会从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们认(rèn)为GDP将(jiāng)从(cóng)去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持(chí)在5.2％以上。欧元区的GDP增(zēng)长(zhǎng)则将(jiāng)从去年的3.5％降至(zhì)2023年的(de)0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的(de)预期则是从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商(shāng)品(pǐn)通胀压力(lì)已见顶，服务业(yè)通胀具韧性(xìng)，但中期就业料(liào)将持续(xù)修复(fù)，核(hé)心通胀中枢震荡下(xià)行。预计美国经(jīng)济在2023年末或2024年初(chū)进入温和衰退(tuì)。

　　中国：在疫情和地产等(děng)多重(zhòng)约束因素(sù)缓和、以(yǐ)及周期性(xìng)因素作用(yòng)下，经济(jì)本身就有趋势性的内生修复动力，并不(bù)需要太强(qiáng)的政(zhèng)策刺激，从(cóng)趋势上(shàng)看无(wú)论(lùn)经济增长还是企(qǐ)业盈利的修复，目前都处在一个(gè)中周(zhōu)期(qī)修复趋势的(de)开端，远没有到讨论修(xiū)复是否结束、以及修(xiū)复力度最(zuì)大的阶段已(yǐ)经(jīng)过去(qù)等问题。欧洲：受益于能源价格显著回落(luò)及(jí)冬季(jì)天气较预期温和等，欧洲经济(jì)已避(bì)开冬季(jì)陷入严重(zhòng)衰退(tuì)的最(zuì)坏(huài)情(qíng)况。日(rì)本：政策方面，日(rì)银新总裁(cái)植田(tián)和男(nán)维(wéi)持宽松的(de)政策立(lì)场，短期调(diào)整货(huò)币政策区间可能性不高，但2023年内仍有(yǒu)可(kě)能对曲(qū)线控制政策进行调整。

　　王昕(xīn)杰：我们(men)认为未来(lái)一(yī)年美国(guó)有80％的(de)概率进(jìn)入衰退。美(měi)国银行(xíng)业的风波(bō)提升了衰退概率，劳工市(shì)场有潜(qián)在降温的可能。随(suí)着劳工参与率的提高，以及新增就(jiù)业(yè)的(de)下降，未来(lái)失业(yè)率有抬升(shēng)的可能(néng)，这将会是(shì)导致美国(guó)经济名义上进(jìn)入衰退，最主要的推动力。

　　由(yóu)于冬(dōng)季异常温暖(nuǎn)，欧元区的经济表(biǎo)现好于预期。欧元区未来12个月出现(xiàn)衰退的机会为60％。该地区面临的通(tōng)胀问题比美国更为(wèi)持久。因此，我们预计欧(ōu)洲央(yāng)行将再次加息50个(gè)基点，将(jiāng)存款利率提高至3.5％，并(bìng)在今年余下(xià)时间保持这(zhè)一水平。中国经(jīng)济的强势复苏，是(shì)全球经(jīng)济增长“混(hùn)沌”中(zhōng)的“启明星”，3月宏观数(shù)据进一步好转(zhuǎn)，增强(qiáng)了(le)投资者对于国(guó)内(nèi)经(jīng)济增长复苏的信心。

　　后续美联储(chǔ)加息节(jié)奏如(rú)何？

　　许(xǔ)长泰(tài)：5月美(měi)联储已经最后一次加息了。虽然说通胀还没有回到美联(lián)储的政策目标。但是3月(yuè)份(fèn)开始，银行出现(xiàn)问(wèn)题，这都(dōu)是(shì)高利率环(huán)境带来冷却经济的副作用(yòng)。在(zài)整(zhěng)体通(tōng)胀数(shù)据逐步(bù)往下走的环(huán)境(jìng)之下，企(qǐ)业信心也开(kāi)始是越走越弱。美联储(chǔ)今(jīn)年加(jiā)息或许已经结束。

　　美联储可能(néng)要到了明年上半年才(cái)会认(rèn)真(zhēn)的(de)去考虑降息。虽然说通胀(zhàng)见顶(dǐng)回落，但是回落的速度不(bù)够快，而且美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)在过去(qù)的半年12个(gè)月多次提(tí)到，他宁愿经(jīng)济出现一个温和的(de)经济衰退。可见，他对于降低(dī)通胀的决心(xīn)还(hái)是(shì)非常明显的，就是(shì)他宁愿牺牲经济(jì)增长(zhǎng)一(yī)部分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨(chén)：经过最(zuì)近的银行业(yè)问题，市场对美联储加(jiā)息的预期发生了(le)较大(dà)波动。目前市(shì)场预计，5月(yuè)份的加息(xī)会是(shì)最后一(yī)次，然(rán)后在第四季度开始逐步调整(zhěng)利率水(shuǐ)平，以(yǐ)实现(xiàn)利率的正常(cháng)化（即降息）。对资(zī)本市场(chǎng)来(lái)说，这是个(gè)好消息(xī)，因(yīn)为高(gāo)利率环(huán)境导致美元流(liú)动性(xìng)下降(jiàng)和投资成本急(jí)剧上升，这已经在(zài)全球资(zī)本市场上(shàng)反映出来了。不论是美国的银行业还(hái)是(shì)高收益债券领域(yù)，都出(chū)现了流动性和短(duǎn)期成(chéng)本(běn)上(shàng)升(shēng)带来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认为美联储最近一次加息(xī)后，进入观望态势。现在市场普遍(biàn)预期从今年(nián)三(sān)季(jì)度开始，美国将进(jìn)入一个技术(shù)性(xìng)衰(shuāi)退(tuì)，可能(néng)在年底会有(yǒu)一次减息。但是(shì)美联(lián)储现在论调还是(shì)比较的鹰(yīng)派，至少从美联储官员的(de)点阵图看，大部分美(měi)联(lián)储(chǔ)官员都(dōu)认为在2024年前(qián)不会减(jiǎn)息，与市场预期有一定的差距。当然，我们要(yào)动(dòng)态地看(kàn)问题(tí)，应根据未来几个月美(měi)国经济的实际(jì)情(qíng)况去做(zuò)出(chū)调整。

　　卢里：预计5月(yuè)美联储加(jiā)息后进(jìn)入(rù)了观察期。短期(qī)，联(lián)储将在控通胀及防(fáng)范金融风险(xiǎn)之间争取平衡。后(hòu)续如果美国金融体系(xì)风险继(jì)续累积并形(xíng)成进一步的风险事件，可能会推(tuī)动(dòng)联(lián)储更(gèng)早(zǎo)转(zhuǎn)向(xiàng)。美国经济衰退(tuì)终局(jú)确(què)定性较(jiào)高，在此情景下，长久期的利率债、高评级信用(yòng)债(zhài)会在大类资产中(zhōng)取得相对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在(zài)下半年降息50个(gè)基点(diǎn)。虽然美联储(chǔ)结(jié)束(shù)加息周期及随后(hòu)的宽松政策可能利好股(gǔ)市，但是这仅在没有衰退(tuì)接踵而至(zhì)时成立。多数情况(kuàng)下(xià)，只有经(jīng)济状况触底(dǐ)才(cái)会构成股市反弹(dàn)的充(chōng)分条(tiáo)件。与股(gǔ)票(piào)不同，政府(fǔ)债收(shōu)益率(lǜ)的表现在美联储加息接近(jìn)尾(wěi)声时通(tōng)常更容易预测。一直以(yǐ)来，10年期政府债(zhài)收益率(lǜ)的(de)高位几乎(hū)总是(shì)在最(zuì)后一次(cì)加息前后出现，然后(hòu)在接下来的12个月平均下跌(diē)70个基点，原因是增长放缓(huǎn)及通胀下降压低了收(shōu)益率。

　　怎么看AI带来的投资机(jī)会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相(xiāng)关的(de)企(qǐ)业已经录(lù)得一定的(de)上涨(z坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用hǎng)。就如“淘(táo)金热”的时候，做工具的大概率(lǜ)能赚钱。工具率先(xiān)获(huò)得利(lì)好(hǎo)，这是比较自然的逻辑。其(qí)次，AI会(huì)给现有的公司带来哪些变(biàn)化，这是(shì)我们需要思考的问题(tí)。例如广(guǎng)告公司(sī)，AI是否(fǒu)可以进一步提升它的投放(fàng)精准度。不过，考(kǎo)虑到部分(fēn)国(guó)家叫(jiào)停(tíng)了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高(gāo)的(de)。第三(sān)，中国有庞大的市场，政府积极(jí)的在推动数(shù)字化的(de)进程，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨(chén)：大模型(xíng)在训练环节和推理环节都需要消耗大量(liàng)的(de)算力，涉及(jí)到的(de)硬件领域(yù)包(bāo)括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯片构成的(de)服务器，以及配(pèi)套(tào)的交换(huàn)机、光模块(kuài)；自去(qù)年年底以(yǐ)来，产业链已经陆(lù)续收(shōu)到(dào)了(le)上述硬件产品环节的(de)订(dìng)单(dān)上(shàng)修。

　　大模(mó)型(xíng)主(zhǔ)要涉及(jí)两(liǎng)类(lèi)产品，一(yī)类(lèi)是(shì)公(gōng)有(yǒu)云上部署的(de)大模(mó)型，包(bāo)括模型的API接口调用(yòng)、模(mó)型的分布式计算部署、数据库等(děng)中间(jiān)件，主要面向to-C类的终端场景，主(zhǔ)要基于(yú)生成的字段(duàn)数（token）来收费；另一(yī)类(lèi)是(shì)部(bù)署到私(sī)有云(yún)上(shàng)的大模型，主要面向(xiàng)to-B类的终端场景，主要根(gēn)据部署成(chéng)本来收费(fèi)；应用场景落地较为多(duō)元，在搜(sōu)索、文档处(chù)理、文学(xué)艺术(shù)创作、金融、电(diàn)商、企业内部(bù)管理都有非(fēi)常多可以探索(suǒ)落地的案例，在未(wèi)来2-5年将会呈现出百花(huā)齐(qí)放的格(gé)局(jú)，投资机会主要来(lái)源于下(xià)游潜在的目标用户群体(tǐ)规模较大(dà)、用户的(de)付(fù)费意(yì)愿强或(huò)者用户(hù)的使用时长较长的(de)场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行(xíng)业(yè)。与此同时，我们看(kàn)到，中(zhōng)国高度重视数(shù)字(zì)经济，尤其是大数据(jù)、硬(yìng)科技和软(ruǎn)科技的发展，今年成立了(le)国(guó)家数据局，国务院(yuàn)重组科技(jì)部，三大(dà)运营商都(dōu)加大了(le)在数据方面的投(tóu)入，中(zhōng)国的云企业也发展迅速(sù)。

　　我们尤其看好亚洲半(bàn)导体的(de)发(fā)展(zhǎn)。该板块目前估值处(chù)于历史(shǐ)低位(wèi)，随着去库存的(de)稳步(bù)推进，半导体板块在(zài)今后的6-10个月会有所(suǒ)改善。拥有众多半导体企业(yè)的韩(hán)国市场则将(jiāng)是亚(yà)洲上升空间最大的(de)市场。

　　此外，A股的精选科技主题也将有(yǒu)不(bù)俗表现，因为(wèi)很多(duō)中(zhōng)国的(de)科(kē)技企(qǐ)业在(zài)后疫情时(shí)代，会更关注利润和现金流，从(cóng)而产生一些可(kě)以(yǐ)跑赢(yíng)大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特(tè)别是(shì)机器学习与深度学习模型）的发(fā)展将带来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练(liàn)与推理需要大量的(de)算力，这将带动AI专用芯片的需(xū)求与发展。云计算服务，AI模型需要庞大的数据集和计算资源进行训练，这将推动公共云服务商的(de)发展。数据服务(wù)，AI模(mó)型(xíng)需要海量(liàng)数据进行训练，数(shù)据采集、清洗和标注(zhù)服务将(jiāng)大有可为。AI软(ruǎn)件与服务(wù)，在各行业内，AI模型将被(bèi)广泛应用，企业将(jiāng)大举采购各(gè)类AI软件与(yǔ)服务，如(rú)机器视觉(jué)、自然语言(yán)处理、机器人等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高管呼吁(xū)暂停开(kāi)发比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系(xì)统。对(duì)此，你怎(zěn)么(me)看？

　　胡(hú)一帆：在一定(dìng)程度上增加(jiā)公众对(duì)AI技术研发的知情权以及行业自律是有其必要性的。一方面，知名人士的(de)呼吁显示出行(xíng)业内对人工智能安全与可控性(xìng)的(de)高(gāo)度重视，这有助于提(tí)高(gāo)公(gōng)众对此的认识，同时促进相关法规与(yǔ)标准的出台(tái)。暂停(tíng)开发(fā)更强大的模型(xíng)有助于行业理解现有(yǒu)模型的风险与影(yǐng)响(xiǎng)，为下(xià)一代(dài)模型的管控奠定(dìng)基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已(yǐ)足(zú)够(gòu)强(qiáng)大(dà)，需要一定(dìng)时间观(guān)察其对社会产生的(de)影响。但另一(yī)方面(miàn)，依(yī)靠公(gōng)众(zhòng)人士发起(qǐ)的自律性暂停可能难以有(yǒu)效执(zhí)行。人工(gōng)智能行(xíng)业内竞争激(jī)烈，暂停进(jìn)一步研究(jiū)难以形(xíng)成广泛共识(shí)，领(lǐng)先(xiān)机(jī)构(gòu)会继续推进研究(jiū)旨(zhǐ)在保持竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更(gèng)强(qiáng)大的生成式AI 模(mó)型，并非技术发展方向出现了偏差，而更多是出于对监管缺失(shī)的担忧，因(yīn)而呼吁(xū)社会(huì)思(sī)考在使用(yòng)过程中产生的法律规制风险以及科技伦(lún)理挑战。一(yī)方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在公(gōng)有云(yún)上面，用户交互过程(chéng)中的数据可能涉(shè)及到用(yòng)户隐私和(hé)企业机密(mì)，因此现(xiàn)在越(yuè)来(lái)越多的企业客户开始转向规划私有(yǒu)部署(shǔ)大模(mó)型。另一方面，不(bù)法分子(zi)也更有(yǒu)机(jī)会借(jiè)助(zhù)生成式 AI 提高(gāo)电信诈骗的效率、研发限制性(xìng)产品的效率等。

　　目前，中(zhōng)国监管(guǎn)层(céng)在立法进度上领先于海(hǎi)外，2023年4月11日，国家互联网信息办公(gōng)室正式(shì)发布《生(shēng)成式人工智能服务管理(lǐ)办法（征(zhēng)求意(yì)见稿(gǎo)）》，提出生成式(shì)人工智能(néng)服务(wù)提供者应该承担信息安全主体责任，做好个人(rén)信息保护、未成年(nián)人保(bǎo)护、内容安全管理等工作，我们相信在(zài)生成(chéng)式人工智能领域(yù)的监管会日益完善。

　　今(jīn)年剩余时间投资策略如何调整？

　　许长泰：未来(lái)3个月(yuè)就6个月，全球市(shì)场资(zī)产类别方面，固定收益或者债券为优先，低配股票。如果美国经济(jì)进入下半年，经济增长(zhǎng)速(sù)度持续放(fàng)缓，衰(shuāi)退风险增强(qiáng)，那(nà)么目前美国股票的估值相对(duì)于企(qǐ)业盈利的预期是(shì)相(xiāng)对乐观了(le)。

　　如果今年经(jīng)济开始放缓，即便(biàn)美联储不降息 ，那么10年期30年(nián)期(qī)的美(měi)国国债，它的利率还是要(yào)往(wǎng)下走(zǒu)，利(lì)率往(wǎng)下走代表这些债券的价格往上升。

　　环球(qiú)市场方面：股票的部分摩根(gēn)资产管理目前是偏向中国及广泛意(yì)义上的亚洲(zhōu)市(shì)场。

　　尽(jǐn)管截至(zhì)目前，标普(pǔ)500还(hái)是跑赢沪深300，但是经(jīng)验告诉(sù)我们，如果中国的企业盈利增长比美国快(kuài)，沪(hù)深300或MSCI中国通(tōng)常(cháng)能跑(pǎo)赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩根资产管理(lǐ)比较青(qīng)睐(lài)欧美的政府债券，再(zài)加上(shàng)一些投资等级的企(qǐ)业(yè)债。不(bù)看好高(gāo)收(shōu)益(yì)债的原(yuán)因在于：当经济表现越来越(yuè)差的时候，一些信贷评级比较低的企业债，它(tā)的(de)信用差会(huì)拉宽，相(xiāng)应债券(quàn)价格承压。货币方面(miàn)：看(kàn)跌美元。同时，若美元贬值，大部分的亚洲货币都会得到支(zhī)持(chí)。商(shāng)品：对能源跟工业金属持相对(duì)中性态度(dù)，商(shāng)品(pǐn)中比较(jiào)看好(hǎo)黄金(jīn)。

　　丁晨(chén)：资(zī)产配(pèi)置策(cè)略现在时间节(jié)点看，大类资产相对配置(zhì)上，我们认为股票优于债券，优于商(shāng)品。年末有降(jiàng)息(xī)预期的(de)条件下，股票(piào)估值(zhí)压力会减小。商品受全球总需求下降和中(zhōng)国(guó)复苏缓慢的影(yǐng)响，下半年反转(zhuǎn)的机会(huì)不大。

　　股票(piào)市场上(shàng)，考虑年(nián)初(chū)至今(jīn)的表(biǎo)现，之后可能会出现(xiàn)中(zhōng)国(guó)优于欧美股市的情况。尤其是香(xiāng)港市场，在(zài)公司业绩普(pǔ)遍(biàn)平稳转(zhuǎn)好的基本面条件(jiàn)下(xià)，受其他因素影响的(de)估值因素带来的(de)下跌(diē)调整(zhěng)幅度比较大。换(huàn)句话(huà)说，目前的(de)港(gǎng)股表(biǎo)现有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资(zī)产配置角度(dù)看，我们认为美国(guó)的(de)盈利增长(zhǎng)及通胀前(qián)景(jǐng)仍存(cún)在较(jiào)大的不确定(dìng)性。如果通(tōng)胀下降，股票表现(xiàn)会(huì)较(jiào)出(chū)色，债券也会受益。如果经济(jì)出现严重衰退，债券表现一定优于(yú)股票。如果通胀卷(juǎn)土重来，将出现和去(qù)年一样的股(gǔ)债双(shuāng)杀，对成长股则(zé)尤为不利。股票市场投资策略：股(gǔ)票(piào)方面，我们不(bù)看(kàn)好美股(gǔ)和成(chéng)长股。我(wǒ)们的股票(piào)投资(zī)策(cè)略是分散(sàn)配(pèi)置(zhì)。我们看好新兴市场，特别是(shì)中国。

　　债券市场投资策(cè)略：整体而(ér)言，我们认为(wèi)今年债券的(de)表现会(huì)优(yōu)于股票(piào)的表现(xiàn)，特(tè)别是政(zhèng)府债券和投资(zī)级(jí)别(bié)的债(zhài)券，能(néng)够提供不(bù)错的收(shōu)益率(lǜ)，而且即(jí)使在经济下行的时(shí)候也非常具(jù)有韧(rèn)性。商品市场(chǎng)投资策略：我们同时(shí)也(yě)看好黄金和石(shí)油价格的上涨。看好(hǎo)黄(huáng)金(jīn)最主要是(shì)因为避险情(qíng)绪的上(shàng)升。我们(men)预测(cè)到(dào)2023年底，黄金价格会(huì)达到(dào)2100美元/盎(àng)司(sī)，2024年(nián)年(nián)3月底(dǐ)之前会达(dá)到2200美元/盎司(sī)。