财(cái)联社记(jì)者(zhě)近(jìn)期从行业内(nèi)了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银(yín)行了(le)解到，当(dāng)前抵押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财(cái)子(zi)负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本(běn)质上(shàng)反(fǎn)映(yìng)实体经(jīng)济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了34个(gè)基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计(jì)数据(jù)发(fā)布(bù)会(huì)上公布(bù)的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区域差(chà)异(yì)。财联社(shè)记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告(gào)分析认为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季(jì)度(dù)公布的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的(de)最高值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却(què)在节节回(huí)升。普益(yì)标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思ong>。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平均(jūn)基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当(dāng)前(qián)银行新(xīn)发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场(chǎng)新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院分析(xī)师刘银平对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利(lì)率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行那(nà)里获取的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入实(shí)际(jì)经(jīng)营，而是拿(ná)去(qù)购(gòu)买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率(lǜ)，净值是(shì)不(bù)断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对(duì)企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实(shí)验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收(shōu)益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是(shì)即期的贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定价的(de)理财收益率的差异(yì)，在(zài)市(shì)场利率快(kuài)速下(xià)行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社表示，该(gāi)行已经关(guān)注到(dào)理财收(shōu)益和(hé)存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估(gū)计下(xià)一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低，所以个(gè)贷(dài)的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个(gè)人部(bù)门(mén)当前(qián)的信贷需求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续(xù)下行未(wèi)来新(xīn)发(fā)理财(cái)产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也(yě)是这样。一(yī)些(xiē)存(cún)量的产品年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联(lián)社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方(fāng)面(miàn)不断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地(dì)区大型城商(shāng)行负责人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多(duō)客户的(de)资金还没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息(xī)差水平面临(lín)更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报(bào)认为(wèi)，未来存款市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律管理的手(shǒu)段(duàn)包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活(huó)期(qī)存款进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的(de)“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结(jié)构(gòu)性存(cún)款的(de)（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部(bù)企(qǐ)业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。