5月13日，年内首只央企主题ETF——华泰柏瑞中证央(yāng)企红利ETF发布公告(gào)称，其(qí)累(lèi)计有效认(rèn)购申请份额总额(é)超(chāo)过20亿份发行上限(xiàn)，将(jiāng)启动(dòng)比例配售。这则小公告体(tǐ)现出市场对(duì)这一“中特(tè)估”主(zhǔ)题的追(zhuī)捧力度。

　　实际(jì)上(shàng)，近期围绕着“中特估”的行情，市场关注度非常高，5月15日首批3只(zhǐ)央企(qǐ)回报(bào)ETF发行，更(gèng)成为(wèi)这一(yī)波“中特估(gū)”行情的催化剂(jì)。实(shí)际上，早在去(qù)年底及今(jīn)年一季度(dù)，一(yī)些基金经理开始(shǐ)调(diào)仓换股“中(zhōng)特估概(gài)念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面、估值方式等问题成为(wèi)市场(chǎng)关(guān)注焦点，中(zhōng)国(guó)基金报采访多位投研人士(shì)，解(jiě)析(xī)“中特估(gū)”这些焦点问题。

　snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样　央(yāng)企主(zhǔ)题ETF密集上报发(fā)行

　　行情(qíng)催(cuī)化剂(jì)？

　　市(shì)场对“中特(tè)估”主题积极追捧。不仅华泰柏(bǎi)瑞中证央企(qǐ)红利ETF罕(hǎn)见出现启动“比例配售”情况(kuàng)，今(jīn)年场(chǎng)内多只(zhǐ)“中字头(tóu)”ETF也(yě)持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只(zhǐ)国央企主题基金发行(xíng)，市场对此充满期待，如5月15日就(jiù)有3只央(yāng)企回报ETF，后续跟踪央企科(kē)技引领(lǐng)、央企现代能源等ETF也将获批发行，更有扎堆上报的央国企基金在排队入市。

　　这些或成为这(zhè)一波“中特估”行情的催化剂。

　　融通红(hóng)利机会基金经理何龙表(biǎo)示，央企ETF发行在情绪上是构成催化因素的，近(jìn)期银行股(gǔ)大涨的一个催化因(yīn)素就是(shì)积(jī)极(jí)推(tuī)介相关央(yāng)企ETF的发(fā)行。

　　“随着央企ETF的发行，和(hé)诸多(duō)主题基金的申报发行，我认为(wèi)确实会(huì)成为引(yǐn)爆行情的催化剂(jì)，基本(běn)面、资金面、政策面都(dōu)在向好，下半年(nián)，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)可(kě)能独领风骚(sāo)。”万(wàn)家(jiā)基金章恒更是(shì)表示(shì)。

　　同样，博时基金指数与量化投(tóu)资部基金(jīn)经理杨振建就表示(shì)，近(jìn)期密集申(shēn)报的国央企主(zhǔ)题基金主要涉及“股东回报”、“科(kē)技引领(lǐng)”、“现代(dài)能源”几大主题，这(zhè)样的布(bù)局(jú)可(kě)以更好支(zhī)持(chí)央国企的估值重塑(sù)。

　　“央企ETF的发行将(jiāng)成为行(xíng)情进一(yī)步上涨(zhǎng)的催(cuī)化剂(jì)。去年(nián)以来公募基(jī)金发行(xíng)整(zhěng)体平(píng)淡，近期多(duō)只国(guó)央(yāng)企主题基金(jīn)申报和发行，行情火(huǒ)热(rè)下将(jiāng)为市(shì)场带来增(zēng)量(liàng)资金，有(yǒu)望推动进一步(bù)上涨。”杨振(zhèn)建进一步表示。

　　此外，银华基金ETF业务总监王帅认为，公募基(jī)金积极布(bù)局央国企主题基金(jīn)，一(yī)方面(miàn)是因为新一轮深化国企改革(gé)的大(dà)幕将拉开，叠加(jiā)“中特估”概念，央(yāng)国企上市公(gōng)司的投资价值凸显，该主题的基金将(jiāng)为(wèi)投资者(zhě)提供更丰(fēng)富的工具以参(cān)与(yǔ)到(dào)央国企(qǐ)投资(zī)。另一方面是落实公募(mù)基金行业(yè)高质量发展的(de)要求，引(yǐn)导更多资金参与央国企改革，更好发挥公募基金服务资(zī)本市(shì)场改革、服务实体经济和(hé)国家战略的(de)作用(yòng)。

　　王帅(shuài)表示，未来(lái)央企(qǐ)ETF的发行将为(wèi)央企相(xiāng)关标的和板块带来增量资金(jīn)，提升交易活跃度(dù)，有望成为中特估行(xíng)情的催化剂。

　　存量市(shì)场中变赛道

　　积(jī)极(jí)调仓换(huàn)股？

　　2023年(nián)以来，市场结构(gòu)性(xìng)行情明显(xiǎn)，中特估和人工智能成为两(liǎng)大明显的主线，而新能(néng)源等前(qián)期热门(mén)赛道(dào)股冷却，在此(cǐ)背景(jǐng)下，一(yī)些基金经理开始调仓换(huàn)股“中特(tè)估概念(niàn)”。

　　万(wàn)家(jiā)基金基(jī)金经理章恒直言，自己目前(qián)重点关注三大行业，火电(diàn)、券商、军工，这(zhè)三(sān)大行业主要是央企(qǐ)或(huò)地方国资(zī)所在(zài)的行(xíng)业，民营(yíng)企业占比较少。

　　“首先是基于行业本身基本面在今(jīn)年会有(yǒu)重大(dà)的(de)向上(shàng)变化的机会，比(bǐ)如火电，会受益于煤炭价格的下(xià)跌，扭亏为盈；券商，会受益于今(jīn)年市场(chǎng)成交量的放大，盈利(lì)大幅增长等(děng)。同时(shí)，随(suí)着国有企(qǐ)业改革(gé)的推进，大概率这些企业会进入一个提质(zhì)增(zēng)效(xiào)、释放业绩的过(guò)程。”章恒表(biǎo)示，中特估是过去5年(nián)10年改(gǎi)革的成果，是(shì)非常基本(běn)面的，和他过去1至2年研究投(tóu)资思路也非常(cháng)吻合，为在下半年抓住这波中特估的(de)投资机会做好(hǎo)了(le)准备。

　　“去(qù)年年(nián)底(dǐ)已开(kāi)始重视中特估(gū)的投(tóu)资机会，判(pàn)断中(zhōng)特(tè)估的机会未来三年分两个(gè)阶段。”融通红(hóng)利机会基金(jīn)经(jīng)理何龙(lóng)表示，第一阶段也(yě)就是今年(nián)以数字经济(jì)和“一带一路”的主题(tí)普涨(zhǎng)性(xìng)机会为(wèi)主(zhǔ)，包括(kuò)低于1倍PB、分(fēn)红收益率极(jí)高的品种，将会迎来普涨性(xìng)的机会(huì)。第二阶(jiē)段是(shì)未来两年(nián)，在(zài)主题(tí)性机会消散以(yǐ)后(hòu)，基于顶层(céng)设计对国央经(jīng)营管理价值导向(xiàng)变化，我们判断(duàn)经营(yíng)成果随之改变是一个(gè)慢变(biàn)量，会在未来两年(nián)体现在每一(yī)个(gè)央国企的报(bào)表中。

　　何龙强(qiáng)调，目(mù)前在挖掘公司(sī)经营层面可能发生显著正向变(biàn)化的个股提前进(jìn)行布局，比(bǐ)如医药(yào)和消费(fèi)等行业。

　　其实(shí)一(yī)季报已(yǐ)经显露出不少基(jī)金在行动。国金证券研究所数据(jù)显示，偏股主动型基金(jīn)2022年年(nián)报前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)股票池中，“中(zhōng)特估”概念占偏股主动(dòng)型基(jī)金持(chí)有股票市值比例仅有(yǒu)1.18％。而2023年一(yī)季报披露的持仓(cāng)中，“中特估”概念(niàn)占偏股主(zhǔ)动型基金持有股(gǔ)票市值比(bǐ)例提(tí)高到4.19％。

　　“中特估”概念股在(zài)偏股主动(dòng)型基金的(de)持仓(cāng)中，占比明显提高。上述数据显(xiǎn)示，根据(jù)偏股主动型基(jī)金2022年报及2023年一(yī)季报(bào)十大(dà)重(zhòng)仓股的(de)数据，剔除个股涨跌影响，估计了各基金主动加仓“中特估”概念股的(de)市值占(zhàn)2022年末股(gǔ)票总(zǒng)市值比例，一季度(dù)超过30％的偏(piān)股主动型基金主动加仓(cāng)了“中特估”概(gài)念(niàn)股，198只基金在(zài)2022年末不(bù)持有“中特估(gū)”概念股，但在一季(jì)度买入。

　　不仅如此，中(zhōng)信证券(quàn)数据统计也显示，一季度主动偏股型公募基金对(duì)港股(gǔ)央国企(qǐ)的持(chí)股市值比重达到(dào)2019年以来的新(xīn)高，港股央国企持股总市值占(zhàn)港股(gǔ)持股总市(shì)值的(de)比重由(yóu)2022年四季(jì)度的(de)25.1％提升至(zhì)2023年(nián)一季度的(de)32.9％，远高于2020年低点(diǎn)时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央企专(zhuān)门的股(gǔ)票(piào)库

　　可(kě)以说(shuō)中国特色估值体系，正深刻影响基金(jīn)公司的投研(yán)，落实到日常的投研流(liú)程(chéng)和实践之(zhī)中，不少基金公司(sī)在加大投研(yán)力(lì)量，更有专门(mén)构建国(guó)央企股(gǔ)票库(kù)。

　　融通红利机会基金经理(lǐ)何龙就介(jiè)绍，一(yī)方面，从顶层(céng)设计(jì)改变(biàn)研(yán)究员过去对国央企的固定思维，需要实地考察国央企，并且需要(yào)利用当前国央(yāng)企愿(yuàn)意交流的契机，多花精力去进行跟踪发现变化。

　　另一方面，融通(tōng)基金在行动上(shàng)，要求研究(jiū)员(yuán)将(jiāng)自(zì)己所覆盖(gài)行业(yè)的所(suǒ)有国央企构(gòu)建(jiàn)专(zhuān)门的股票库，并进行长期跟踪，包括考(kǎo)察(chá)其实地调(diào)研(yán)的的成(chéng)果(guǒ)，了解国央企经(jīng)营(yíng)思路和财务导向(xiàng)的变(biàn)化，结合行业趋势和特征，寻找价值洼地，发(fā)现预期差(chà)。

　　同(tóng)样的，银华基(jī)金(jīn)ETF业务总监王帅也谈到“认识”上(shàng)的重视。他表示(shì)，通过深入学习，对“中特估”有了更深刻的(de)认识：首(shǒu)先要(yào)认识市场体制机制、行业(yè)产业结(jié)构、主(zhǔ)体持(chí)续(xù)发展能力(lì)等(děng)方面所体现(xiàn)的鲜明中国元(yuán)素和发展(zhǎn)阶段特(tè)征(zhēng)，“中特(tè)估”应该是在此基础(chǔ)上构建的(de)具有时代特征和中国特色、符(fú)合国(guó)家战(zhàn)略导(dǎo)向的估值(zhí)体系，而不是简(jiǎn)单(dān)套(tào)用(yòng)国外的传统估值模(mó)型。

　　“中(zhōng)特估是一种新(xīn)的提(tí)法，但是这个概(gài)念所涉(shè)及到(dào)的行业和公司，一(yī)直在发生的变化。”万(wàn)家基金经理章恒表示，万家基金一直非常(cháng)关注传统(tǒng)产(chǎn)业的变(biàn)化(huàsnp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样)，诸如煤炭(tàn)、金(jīn)融、建筑(zhù)等多个领域(yù)，因此(cǐ)也是一(yī)定能够抓(zhuā)住(zhù)中特估这波行情的(de)机会的。同时，随着时(shí)局的变化，也在增加相关(guān)行(xíng)业的研究力量。

　　此外(wài)，创(chuàng)金合信基金(jīn)首席经济学家魏(wèi)凤春表示，积极践行中国特(tè)色的估值体系(xì)是资(zī)本市(shì)场使命，投资者需(xū)要学习领会并针对原有的估值体系进行(xíng)改造，以适应(yīng)现(xiàn)实的需要(yào)。明(míng)确该体系的框架是第一位的工作，合理设置(zhì)指标(biāo)也非常重要，投资者的认(rèn)可和实施是(shì)最终该(gāi)体(tǐ)系能否具备长期价值的基(jī)础。不过，他也提醒(xǐng)，人为的拔估值是很大的认知(zhī)误区(qū)，市场(chǎng)化(huà)认可是基本的常识，不(bù)可误判。

　　体现社会价值与国家战略(lüè)价(jià)值

　　新(xīn)估值(zhí)方(fāng)式？

　　央国企是国民经济的支(zhī)柱，国企(qǐ)央企发展要(yào)符(fú)合国(guó)家(jiā)战略发展发向，更需要承(chéng)担社会公(gōng)共责(zé)任(rèn)等。而这些都(dōu)应该考虑进估值体系(xì)之(zhī)中，也引(yǐn)发市场关注。

　　多数受访的基金经理认为，对于国央(yāng)企(qǐ)的估值(zhí)方式要充分体现企业的社(shè)会价值与国家(jiā)战(zhàn)略价(jià)值，目前已经形成(chéng)了初(chū)步的企业社会价值评价体系。

　　“如何(hé)定价国有企(qǐ)业承担(dān)社会价值(zhí)、符合国(guó)家战略发展的(de)价值？首(shǒu)要任务就构建中国特色的(de)价值评(píng)价体(tǐ)系，改(gǎi)变从(cóng)以私人(rén)股东权(quán)益出发，现(xiàn)金(jīn)流折现为主要方法的(de)单(dān)一价值估值体系，转向(xiàng)社(shè)会整体价值(zhí)观(guān)念、纳入中国特色的ESG评价体系，充分体现(xiàn)企业的社会价值与(yǔ)国家战略价值。”博时基金(jīn)指数与量化投资部基金经(jīng)理杨(yáng)振建表示。

　　杨振建也直(zhí)言，近年来国资委(wěi)指导国内团队对于中国(guó)特色ESG披露与(yǔ)评价体系(xì)不断探索，结合(hé)国际通用(yòng)规则，目(mù)前已经形成了(le)初步(bù)的企(qǐ)业社会价值评价体系，其中包括《企(qǐ)业ESG披(pī)露指南(nán)》、《中央企业上市公司环境、社会及治理（ESG）蓝(lán)皮(pí)书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总(zǒng)监、基金(jīn)经理王帅也(yě)认为，“中特估”应该(gāi)是(shì)注(zhù)重企业价值(zhí)的可持续估值，要重视股东(dōng)、员工(gōng)和社会责任等要素对企业稳健(jiàn)成长(zhǎng)的重(zhòng)大意义，重视稳定的现金(jīn)流、持续增(zēng)长的盈(yíng)利、科技创新对提升企(qǐ)业(yè)内在价(jià)值(zhí)的积极作(zuò)用，这样有利于提高估值定价(jià)模型的(de)科学性和有效性。

　　“在(zài)指(zhǐ)数编制(zhì)、策略构(gòu)建等(děng)实务工(gōng)作中，都(dōu)有成熟的量化指标可以使用，包(bāo)括净资产收(shōu)益率、营业现金(jīn)比率、资产负(fù)债率、研发经费投入强度(dù)等等。”王帅也表示。

　　嘉实金融(róng)精选(xuǎn)基(jī)金经理李欣更(gèng)细致(zhì)分析在(zài)估值思维、估值结论、估值判(pàn)断上有变化，尤其是(shì)估(gū)值的方法和指标上(shàng)，他认为其包括产业(yè)链上下游的(de)衡量(liàng)、全(quán)要素成本(běn)等，以及(jí)在纵向和横向(xiàng)上(shàng)的研(yán)究，强调政策优惠、产业发(fā)展(zhǎn)、市场(chǎng)竞争力和可持续发展(zhǎn)等各种因素(sù)与企业价值的关系。这些因素在对估值结论和判断的影响上，也使得中国特色的估值体(tǐ)系与传统的估值体(tǐ)系(xì)有所不同。

　　“所(suǒ)以估值(zhí)思维的变化，还有估值(zhí)结论和估值判断的变化(huà)，都是为了更(gèng)好地适应(yīng)中国的市场和经(jīng)济特(tè)点，提供更精准、更合理的企业估值信息。”李欣表示(shì)。

　　不过(guò)，创金(jīn)合信基金首席(xí)经济(jì)学家(jiā)魏凤春直言，这需要在实(shí)践中(zhōng)进(jìn)行探索，目前(qián)尚没(méi)有公认的指标可以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样