国内“五一”假期来了，但海外市场风险依(yī)旧不容忽视(shì)。在美国多项(xiàng)重要经济数据出炉后，美(měi)联储(chǔ)也将(jiāng)召开5月议息会议，市场(chǎng)普(pǔ)遍预期将继续(xù)加息(xī)25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节(jié)后(hòu)市场(chǎng)走势(shì)将如何演绎(yì)？

　　美(měi)国(guó)第一共和银行股价已累计下(xià)跌90％以(yǐ)上

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘，美国第一(yī)共和银行的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多(duō)次触(chù)发(fā)停牌(pái)，原因是达成救(jiù)助协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该(gāi)股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士(shì)称，该(gāi)银行很(hěn)有可能(néng)会被美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)公(gōng)布(bù)其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接(jiē)下(xià)来的(de)两天(tiān)内下跌超过(guò)60％，创下历(lì)史新低。目前包括来(lái)自美国(guó)联邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美联储(chǔ)的官员(yuán)正在与其他银(yín)行进行协调会议，为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)制定救助(zhù)计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月(yuè)28日公布(bù)的内部审(shěn)查报告中，美联储承(chéng)认，对于上月(yuè)硅(guī)谷(gǔ)银行的倒(dào)闭案，美联储难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭既源于(yú)该行(xíng)自(zì)身风险管理薄弱，也(yě)和美联(lián)储的(de)审查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员未能采取有力(lì)行动(dòng)解决(jué)硅谷银行越来越多的(de)问题。美联储负(fù)责金融业监管(guǎn)的(de)副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充(chōng)分认(rèn)识到(dào)，随着硅谷银行的(de)规模扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们(men)的确发现了风险，却没有(yǒu)采取足够的(de)措施，保证该(gāi)行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有(yǒu)四大(dà)成因(yīn)，其中三点都(dōu)和美联(lián)储监管不力有关。他说，美联储监(jiān)管者的错(cuò)误(wù)部分源于(yú)，特朗(lǎng)普执政时(shí)的金融业改(gǎi)革普遍放松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还(hái)提到，美(měi)联储的文(wén)化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管(guǎn)变得(dé)更宽松(sōng)。这些变化体现在降低(dī)标准、增加(jiā)复杂(zá)性，以(yǐ)及(jí)监管(guǎn)方(fāng)式不够自信果(guǒ)断，它们(men)阻(zǔ)碍了(le)有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联(lián)储认为，其银行(xíng)业(yè)审(shěn)查(chá)员已经确(què)定了硅谷银(yín)行(xíng)存在导致其(q订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚í)倒(dào)闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联(lián)储自身的流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行动以前累积过(guò)多(duō)的证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银(yín)行收到31项监管机构(gòu)的公开(kāi)审查报告或警告，数量是(shì)其他银行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近些年(nián)美联(lián)储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比如该行多年来一直突破内部风险限制，其(qí)采用的流(liú)动性指(zhǐ)标却显示，存款(kuǎn)基础稳定(dìng)，其利率相关风险还被(bèi)评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透(tòu)露，美联(lián)储将重(zhòng)新审查(chá)，适用于(yú)资产超过千亿美元银行的一系列规(guī)定，包(bāo)括压力(lì)测试和流(liú)动(dòng)性要求，将重新评估(gū)，怎样监督(dū)和监管一(yī)家(jiā)银行对利率流动性风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的(de)银行强化适用的标准，联储应考虑，让(ràng)更大范(fàn)围的银行(xíng)适用标(biāo)准和(hé)的流动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过(guò)25万(wàn)美(měi)元联邦保险(xiǎn)上(shàng)限的银行存(cún)款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联储应(yīng)要求更(gèng)广泛的银行考(kǎo)虑到可出售(shòu)证券的(de)未实现损(sǔn)益，以便(biàn)让银行的资本要(yào)求更(gèng)好地匹配(pèi)其财务状(zhuàng)况和风险。他(tā)暗(àn)示(shì)，对资(zī)本规(guī)划和风险管理不足的公司，美联储可能(néng)增加资(zī)本或流动性的要求，或者(zhě)限制股(gǔ)票(piào)回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内(nèi)华(huá)达州和佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难(nán)声(shēng)明

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息(xī)，根据美国白宫当地(dì)时间4月28日的声(shēng)明，美国总(zǒng)统拜登(dēng)批(pī)准(zhǔn)内华达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为3月8日至3月19日期(qī)间受(shòu)冬季(jì)风暴影响的地区(qū)提(tí)供联(lián)邦援助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于(yú)27日晚批准佛(fú)罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地区(qū)提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助资金可在成本(běn)分担的(de)基础上(shàng)提供给州(zhōu)政府和(hé)符合(hé)条(tiáo)件(jiàn)的地方政(zhèng)府以(yǐ)及某(mǒu)些私人(rén)非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区(qū)的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国(guó)就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，当地时间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员(yuán)会执行(xíng)副主席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛(luò)伐(fá)克(kè)就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原则性协议(yì)。

　　东布(bù)罗夫斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧盟已采取(qǔ)行动解决(jué)欧盟成员(yuán)国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施包括推动波(bō)兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农(nóng)产(chǎn)品的(de)单边措施(shī)。从欧盟层(céng)面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品(pǐn)实施保障措(cuò)施。为5个受影响(xiǎng)的成员(yuán)国(guó)农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进(jìn)包括(kuò)葵花(huā)籽油等(děng)产品的倾销调查。欧盟将进一步(bù)确(què)保乌(wū)克兰农(nóng)产品通过欧盟通(tōng)道出口(kǒu)到其他(tā)国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济(jì)继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部(bù)最(zuì)新(xīn)公(gōng)布的数(shù)据显示(shì)，美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场预期(qī)及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数是美联(lián)储青睐的通胀指标之(zhī)一(yī)。此次(cì)公(gōng)布的(de)数据再度印证了美国通胀的(de)居高不下，这加大了美联储5月再次加(jiā)息的可(kě)能性。报告公布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下(xià)跌，反(fǎn)映出5月份加息(xī)25BP的可能(néng)性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部(bù)公布(bù)的一(yī)季(jì)度美国宏观经济数据显示，美国(guó)一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市(shì)场预期(qī)的(de)2％，且(qiě)增(zēng)速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物价(jià)指数年化(huà)环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日(rì)报记者表示，上述数据显示出美国经(jīng)济放缓但通(tōng)胀水(shuǐ)平依(yī)旧高企的(de)滞胀特征。不过(guò)，从美国(guó)GDP折年数同比数据(jù)来看(kàn)，他认为一(yī)季度1.6％的增(zēng)速较去年(nián)四季度(dù)0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经(jīng)济(jì)虽有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国(guó)经济衰退的(de)忧(yōu)虑，再加(jiā)上目(mù)前欧美(měi)银行信用危机的尾(wěi)部(bù)效应持续(xù)存在，金融不稳定叠加(jiā)经(jīng)济(jì)景气下滑，一定(dìng)程度(dù)上削弱了美联储货币政(zhèng)策(cè)的紧缩(suō)预(yù)期，同时增(zēng)加了(le)下半年美联储(chǔ)降息的(de)预期。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为(wèi)。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映(yìng)核(hé)心个人消费支出在(zài)内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续(xù)上升，再加上周五晚间(jiān)公(gōng)布的3月核(h订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚é)心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份(fèn)加息基本(běn)不(bù)存在悬念，此次GDP数据(jù)更(gèng)多影响的是年中(zhōng)美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此(cǐ)次(cì)会议还(hái)需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)吴梓(zǐ)杰(jié)认为(wèi)，当(dāng)前(qián)美(měi)联(lián)储货币政策(cè)面临(lín)抑制通(tōng)胀以(yǐ)及宏观审慎两(liǎng)难(nán)的(de)抉择。随着此前(qián)银行业危机的爆发以及一季度(dù)经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下(xià)行压力(lì)已经持续增加，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出(chū)核(hé)心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对(duì)于美联(lián)储来说(shuō)，这意味着(zhe)进行政(zhèng)策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍(bào)威尔表(biǎo)态或将更加注(zhù)重安抚市(shì)场情(qíng)绪，强调(diào)对宏观风险的把控，且对未来加息的态度或(huò)将更(gèng)加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已(yǐ)经对美联(lián)储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议并无最新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此会议重点在于利(lì)率决议(yì)声明及鲍威尔的会后发(fā)言两方面。其中，在决议声明(míng)方面，可重点观(guān)察措辞调整变化(huà)情况，特(tè)别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发布会(huì)上，需要重点(diǎn)关注(zhù)鲍(bào)威尔对(duì)于经济(jì)与通胀前景(jǐng)、后(hòu)续货币政策以及银(yín)行业危机引发(fā)的信(xìn)贷收缩(suō)等方面的观点论述。特别是如(rú)果(guǒ)出(chū)现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品(pǐn)市场还是权益市场而言(yán)，均构成短(duǎn)期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为，此(cǐ)次美联储会议需要关注三个(gè)方面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性(xìng)，美联储是否会透(tòu)露其愿意容忍更高水平的通胀；二是(shì)美联(lián)储对于目前(qián)金融以及经(jīng)济(jì)风(fēng)险的(de)判断，到底是短期(qī)风(fēng)险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储(chǔ)未来的货币政策预期，比(bǐ)如是(shì)否透露下半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续回调，美债(zhài)利率曲(qū)线会(huì)加深倒挂的程度，对市(shì)场而言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市场风(fēng)险偏好会再度(dù)上升，美(měi)元指数预计(jì)显著下(xià)行，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示，由(yóu)于当(dāng)前市(shì)场(chǎng)对(duì)5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价较为充分，预(yù)计加息结(jié)果不会引(yǐn)起市场(chǎng)较(jiào)大波(bō)动，但是对(duì)于6月及以(yǐ)后(hòu)偏鹰的政策预期交易依(yī)旧不足。因此(cǐ)，他认为(wèi)本(běn)次会议上(shàng)需要重(zhòng)点关注美联储声(shēng)明以及鲍(bào)威尔在记者会上对未(wèi)来政策(cè)路径的(de)展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如(rú)表现出了(le)6月仍(réng)将加息的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或将面(miàn)临较(jiào)大的冲(chōng)击，相关风险资(zī)产(chǎn)有意(yì)外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金(jīn)属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧(ōu)美银行业风险事件溢(yì)出影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市(shì)场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵(guì)金属市场出现高位振荡调(diào)整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为(wèi)贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储加息临近尾(wěi)声，对(duì)贵金属价格的(de)压制边际减弱。同时，美国经(jīng)济前景(jǐng)黯(àn)淡，债(zhài)务上(shàng)限悬而未(wèi)决以及银(yín)行业风险(xiǎn)事件(jiàn)余(yú)波反复(fù)，不断激发(fā)市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全(quán)球“去美(měi)元化(huà)”方兴未艾，各国央(yāng)行强(qiáng)化黄(huáng)金资产(chǎn)储(chǔ)备功能，使(shǐ)得央行“购金(jīn)潮(cháo)”经久不(bù)息。上述种种因素均对贵金属价(jià)格形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和美联储(chǔ)对于后续(xù)货(huò)币政策之(zhī)间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热(rè)态势有(yǒu)所缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业(yè)人(rén)数还是失业(yè)率指标，还(hái)远(yuǎn)未触及经济衰退以(yǐ)及美联储货币政策转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能造成通胀回(huí)归波折反复，进而(ér)引发美联储货币(bì)政策(cè)前景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息(xī)会议(yì)落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储还需(xū)在更多数据指(zhǐ)引以及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机作出政策调整，而(ér)在此之(zhī)前预计仍会延(yán)续当前“走一步看一步”的决(jué)策思路(lù)。而(ér)市场对于(yú)年内降(jiàng)息的乐观预期的(de)修正(zhèng)空间犹(yóu)存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前贵(guì)金属市场的(de)逻(luó)辑有两条主线：一是美国经(jīng)济(jì)是否会陷入衰退，二(èr)是全球(qiú)贸(mào)易(yì)结算体系下(xià)美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际利率(lǜ)的变化，但(dàn)是(shì)最近这种(zhǒng)联系正在(zài)脱钩，央行购金(jīn)以(yǐ)及(jí)美元结算体系(xì)的变化使(shǐ)得贵金(jīn)属获(huò)得(dé)了越(yuè)来(lái)越(yuè)多的(de)金融溢价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为目前贵金(jīn)属多头驱(qū)动的逻(luó)辑还没结束，且近期(qī)的表现(xiàn)也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配(pèi)置的角(jiǎo)度来看，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程(chéng)度的易涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下行(xíng)以及欧美银(yín)行业(yè)风险带来(lái)的避险情绪对(duì)贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)仍有(yǒu)一(yī)定支撑，但边际(jì)减弱(ruò)；另一方面，美(měi)国通胀高位(wèi)带来的加息预(yù)测，未能对(duì)贵(guì)金属形成有力的回落(luò)压力。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金属市(shì)场整体仍以高位振荡(dàng)为(wèi)主，在(zài)基准假设下，贵金属交(jiāo)易主线(xiàn)将(jiāng)回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于(yú)美联储降息(xī)的(de)预(yù)期(qī)仍大幅领先(xiān)美联储的官方预期，预(yù)计在高通胀压力(lì)下，市场对降息预期的修正或将(jiāng)带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人(rén)士提示，随(suí)着国内“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近期宏观市场关键数(shù)据(jù)较多，导致(zhì)市(shì)场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因素也多空交织，海外市场容(róng)易出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期(qī)结束后(hòu)，市场将(jiāng)直面(miàn)美(měi)联储5月利率决议落地(dì)，他预计美(měi)联储会(huì)议结果或将偏(piān)鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加(jiā)风险(xiǎn)资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越(yuè)5月美联(lián)储议息(xī)会议等重要(yào)事件(jiàn)，加之(zhī)银行(xíng)业危机及(jí)债务上限问题悬而未决，投资(zī)者要防止过分押注引发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵(guì)金属(shǔ)回落(luò)企稳(wěn)情(qíng)况(kuàng)，可(kě)以逢低布局(jú)多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也(yě)表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海外美联储会(huì)议(yì)这一关键时间(jiān)节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要(yào)保(bǎo)持头寸有足够安(ān)全边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅”事件带(dài)来(lái)冲击。他(tā)表示，节(jié)后贵金属或将(jiāng)迎来更加明确的方向性行情，可(kě)根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布(bù)局(jú)。

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