昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能(néng)正(zhèng)带来(lái)重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代(dài)的点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显示，第一(yī)季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损(sǔn)害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美(měi)关系(xì)紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不(bù)必(bì)要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去(qù)年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人(rén)对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下子(zi)那么(me)多(duō)卖不(bù)出去(qù)。现在我们(men)才慢(màn)慢(màn)地(dì)让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的(de)估值没(méi)有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联(lián)储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济(jì)低(dī)迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人(rén)难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为(wèi)其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的(de)成功(gōng)归(guī)功(gōng)于过去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是(shì)一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让(ràng)他(tā)想到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购(gòu)买西(xī)方石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定是(shì)否会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是(shì)全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容易(yì)，但应(yīng)该非常(cháng)小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有什么(me)结果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政(zhèng)策(cè)，日本(běn)人(rén)应(yīng)该接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本(běn)有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本(běn)。不断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于(yú)需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发(fā)现，2月(yuè)中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位运行(xíng)的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有关部门(mén)研究适时(shí)启动年内(nèi)第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时(shí)表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入(rù)场(chǎng)转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回(huí)落(luò)，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉(sù)记(jì)者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市(shì)公司(sī)公布(bù)一(yī)季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在(网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思zài)这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期(qī)货盘面(miàn)随即作(zuò)出反(fǎn)应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场带来(lái)比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实(shí)质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需(xū)求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年(nián)一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个(gè)月(yuè)下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据(jù)，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综(zōng)合(hé)来(lái)看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在(zài)5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年同期(qī)水平(píng)，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程度的(de)体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步(bù)过(guò)去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏(zòu)的(de)把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐(zhú)步回(huí)归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在(zài)交(jiāo)易上(shàng)可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)集(jí)体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统性风险。

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