调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市(shì)场的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年(nián)与去(qù)年(nián)的步调明(míng)显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现了9连跌(diē)，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴(yīn)跌(diē)，主(zhǔ)要(yào)原因在于两(liǎng)方(fāng)面，一方面由(yóu)于(yú)近期原油大跌，另(l花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗ìng)一方面近(jìn)期(qī)成品油裂差(chà)下跌(diē)。”一德(dé)期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原油(yóu)供应端的(de)OPEC+减产还没(méi)有落(luò)地，原油近期回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别(bié)是与(yǔ)之(zhī)相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑，同时(shí)美国(guó)汽(qì)油(yóu)库(kù)存在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需(xū)求的预期(qī)边际(jì)弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起(qǐ)了(le)芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始于路(lù)径(jìng)依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的(de)概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年(nián)的调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差(chà)处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚(yà)价差(chà)进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年(nián)在(zài)细(xì)节与节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临(lín)后(hòu)行情一触即发(fā)，而经历过去年的(de)大(dà)幅(fú)波(bō)动(dòng)，随后调油商对于(yú)今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价(jià)差一(yī)直(zhí)保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间(jiān)，同(tóng)时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期(qī)，今年市(shì)场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但我们(men)也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘(pái)徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏(zòu)的差异(yì)，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期(qī)，而(ér)今(jīn)年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年(nián)。“去年受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下(xià)行(xíng)压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并(bìng)拖累形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主要是(shì)由于俄(é)乌冲突(tū)导致原油的(de)出口受限以(yǐ)及疫(yì)情影(yǐng)响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的(de)打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格(gé)的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂对于调(diào)油行情有所准备，整体(tǐ)缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋(fù)予期(qī)待，然而有了去年(nián)二季度调油需求(qiú)增加下(xià)亚美(měi)套利利润可观(guān)的(de)经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年(nián)韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出(chū)口量已达(dá)去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合(hé)同多采(cǎi)用(yòng)FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价(jià)格的提振高(gāo)度将极大(dà)可能(néng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价(jià)波动加剧，近期(qī)原油库(kù)存低位回升，汽油(yóu)裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调(diào)油需求出(chū)现(xiàn)了(le)不稳(wěn)定(dìng)的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧张的局面在恒(héng)力(lì)石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下游(yóu)消费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下北方低价货(huò)源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利(lì)润不佳(jiā)，成品库(kù)存(cún)偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化(huà)，但是(shì)现在还没有真(zhēn)正进入(rù)美国(guó)汽油的(de)消(xiāo)费旺季，如果5月下旬(xún)开(kāi)始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预(yù)期(qī)以及(jí)美联储加息背(bèi)景下(xià)，成品油(yóu)消费的成(chéng)色或较(jiào)预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的(de)概(gài)率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看，随(suí)着主(zhǔ)力(lì)合约换(huàn)月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约(yuē)，在距离(lí)9月相对(duì)较长的时(shí)间下(xià)市场博(bó)弈增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至(zhì)于大幅(fú)累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言(yán)，目前(qián)国花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗内纯苯(běn)下游品种中除(chú)了(le)苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力(lì)，短期来看(kàn)价格向上的(de)驱动或较乏力。

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