申万一级的(de)半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个(gè)二级子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重最大(dà)的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代化、未(wèi)来(lái)前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)有影响力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值达(dá)到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位居科(kē)技类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模(mó)不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的环境下，上(shàng)市公司科技(jì)含量(liàng)越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高(gāo)光时(shí)刻(kè)在2021年，行业面临短期库(kù)存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但(dàn)半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰(tài)科(kē)技(jì)等(děng)头部企业营(yíng)收增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，低(dī)于(yú)行业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业(yè)不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是(shì)当半导体行(xíng)业处于(yú)国产替(tì)代化、自主研发(fā)背景下(xià)的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行(xíng)业(yè)的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的(de)芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大的设计能(néng)力，公(gōng)司得(dé)到了相关客(kè)户的(de)广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业(yè)之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较快增速与低(dī)基数效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增(zēng)速居前(保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次qián)的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的(de)周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能(néng)力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业(yè)的存货周转率中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业(yè)是否(fǒu)面临库存(cún)风险，是(shì)否出(chū)现供过于求的局面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数与2020年基本(běn)持(chí)平，该年半(bàn)导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存(cún)货周(zhōu)转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收(shōu)、市(shì)值(zhí)居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低(dī)于行业中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年(nián)的(de)40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业(yè)技术(shù)迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司(sī)经营(yíng)体量(liàng)较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国(guó)内(nèi)自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研(yán)发投(tóu)入，增加(jiā)企业(yè)竞争力(lì)，进而对长久业绩改(gǎi)观(guān)带来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司(sī)而(ér)言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业(yè)研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大(dà)型客(kè)机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿增(zēng)强，重视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有研发高(gāo)占比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连续三年研(yán)发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公(gōng)司思元(yuán)370芯(xīn)片及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域(yù)中的头部公司实现了批(pī)量(liàng)销(xiāo)售(shòu)或(huò)达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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