来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短期政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此(cǐ)外(wài)，产业(yè)政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经(jīng)济”支撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重点任务(wù)。整体看，二季度经济(jì)修复速度或(huò)将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发(fā)展呈(chéng)现回升(shēng)向好态(tài)势”。从一(yī)季度公布的数(shù)据(jù)看(kàn)，确实好于去(qù)年四(sì)季度时的预期(qī)。但随后会议也(yě)提到“经济运行好转主要是(shì)恢(huī)复性(xìng)的(de)，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也(yě)使得经济(jì)转(故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么zhuǎn)型升级(jí)面临新的阻力(lì)，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍需(xū)要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回(huí)升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强调经济(jì)要实(shí)现(xiàn)“质的有效(xiào)提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会议(yì)精神一致。这也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不(bù)会通过强(qiáng)刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力(lì)和激(jī)发经(jīng)营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开(kāi)放的方式激发高质量的增(zēng)长。所(suǒ)以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各(gè)类(lèi)所有制企业(yè)公(gōng)平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的法律法规障碍和(hé)隐性(xìng)壁(bì)垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依法合规(guī)经营(yíng)。要(yào)下(xià)决心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言，政策刺激(jī)空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是(shì)以提(tí)振信心和(hé)预期、激发(fā)活(huó)力为主要手段，让经济(jì)自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议提出，积(jī)极的财(cái)政政(zhèng)策要“加(jiā)力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形(xíng)成扩大(dà)需求(qiú)的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务(wù)消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠居民(mín)劳(láo)动收入的自然(rán)修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是(shì)政府(fǔ)主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公(gōng)共基(jī)础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投资放在(zài)更(gèng)加重(zhòng)要(yào)的位置，稳住(zhù)外贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港对接国际高标(biāo)准经(jīng)贸(mào)规则，开展改革开(kāi)放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业(yè)体系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是，产业政(zhèng)策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自(zì)立自(zì)强根基(jī)，培(péi)育壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩(kuò)大新(xīn)能(néng)源汽车发展优(yōu)势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出(chū)“要重视通用人(rén)工智能(néng)发展，营造(故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么zào)创新生态”，也提(tí)到(dào)了“重(zhòng)视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我(wǒ)们(men)认为，人工智(zhì)能(néng)发展到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联(lián)网领域，要推动平台企业(yè)规范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台企业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作”；再次(cì)强(qiáng)调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金(jīn)融(róng)机构(gòu)的风险出清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风险也需要化解。所以今年(nián)和去年最(zuì)大(dà)的不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其他方(fāng)面的经济(jì)问题依(yī)然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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