金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国(guó)民经济运行(xíng)情况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司(sī)司(sī)长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要(yào)是阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落(luò)的(de)，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个(gè)月(yuè)回落(luò)了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是一些(xiē)阶(jiē)段性(xìng)因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是(shì)充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行，也带动(dòng)了(le)食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体(tǐ)上趋(qū)于回落(luò)，对国(guó)内(nèi)居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促(cù)销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的(de)排放标(biāo)准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带(dài)动了价格的下行(xíng)。我们(men)看到(dào)，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年(nián)同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食(shí)品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国际(jì)地缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影响，去(qù)年国(guó)际油价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在(zài)价格中食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)由(yóu)于(yú)受到短期(qī)因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比上(s自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好hàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重要的原因是(shì)服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常态化(huà)运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服务消费需(xū)求带动增强(qiáng)，价格(gé)回升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国(guó)部(bù)分大宗商品价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济(jì)恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低(dī)、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份(fèn)石油(yóu)和天然(rán)气开采业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价(jià)格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工(gōng)业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需求不(bù)足。经济(jì)恢(huī)复常态化(huà)运行以后，部分行(xíng)业(yè)产能供给充裕，但市(shì)场(chǎng)需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持续增加，而(ér)电(diàn)煤需求季节(jié)性减少，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢(gāng)材(cái)产能比较充足，而市(shì)场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉(lā)影响加大。4月份上年价(jià)格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段情况来(lái)看，国际输入性影响还会(huì)持(chí)续，国内(nèi)市场需(xū)求(qiú)仍在恢(huī)复中，部(bù)分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场需(xū)求(qiú)回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没(méi)有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，昨天央行发布的(de)一季度货(huò)币政策报告也(yě)提及(jí)通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落(luò)，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行(xíng)，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若经(jīng)济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽(lǎn)子(zi)政策有力支(zhī)持下，国内(nèi)生产持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好，也(yě)保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环节本(běn)身有个过(guò)程(chéng)，加之疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大(dà)关，今年以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工具燃料(liào)和居住(zhù)水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫(yì)情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同样存在明(míng)显基数(shù)效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速(sù)可能明(míng)显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持(chí)低位(wèi)，主(zhǔ)要(yào)受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是(shì)政策效应(yīng)将(jiāng)进一步(bù)显现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年(nián)均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也(yě)具有下(xià)降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经(jīng)济总(zǒng)供求基本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适度(dù)，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来(lái)评判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性(xìng)波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复苏初期，需求才(cái)刚(gāng)刚(gāng)开始修复(fù)，对价(jià)格的(de)提振尚不明显，使(shǐ)得(dé)物(wù)价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处(chù)于(yú)复苏初期。以企业(yè)中长期(qī)资金来(lái)源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融(róng)增速，去年9月以来(lái)持(chí)续(xù)回升，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个(gè)季(jì)度(dù)左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供给(gěi)和外(wài)需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食(shí)品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资(zī)金(jīn)存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)发生在经(jīng)济回落(luò)、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年(nián)底以(yǐ)来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同(tóng)的(de)是，当(dāng)前资(zī)金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金融(róng)机构(gòu)，与居(jū)民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信(xìn)用派(pài)生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不(bù)同(t自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好óng)，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)以房地产驱动为(wèi)主，使得(dé)居民贷款增长明显快(kuài)于(yú)企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠(kào)企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有效社融从去(qù)年9月(yuè)开始(shǐ)持续回(huí)升，而(ér)居民信贷(dài)一(yī)度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派生带来(lái)的经济(jì)效应不同过往，有效(xiào)信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加速(sù)流向制造业(yè)，而房地(dì)产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得(dé)制造业投资表现(xiàn)显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本(běn)开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得(dé)大家容易产生悲观(guān)情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后(hòu)出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活(huó)动(dòng)多在(zài)2月底(dǐ)之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数(shù)据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠(kào)居民出行和(hé)企(qǐ)业消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活(huó)动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复(fù)持续性和弹(dàn)性不(bù)宜低估；批(pī)发零售、住宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及稳(wěn)增长相关行业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修复(fù)，有助(zhù)于(yú)推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极(jí)”信号也在累积(jī)。地产(chǎn)大周期向下(xià)已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等(děng)，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需求。

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