财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的(de)淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必(bì)争之地(dì)”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比(bǐ)增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司(sī)基本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资(zī)两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期(qī)明显提速(sù)。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区(qū)域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北(běi)京的(de)燕京(jīng)、上海的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山(shān)山(shān)4月24日发布的研报罗(luó)列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析(xī)人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消彼长，持(chí)续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地(dì)区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人(rén)士(shì)指出，这几年(nián)啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年(nián)畅销(xiāo)大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯(chún)生(shēng)、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于产业(yè)链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本主要(yào)材(cái)料；下(xià)游终(zhōng)端议价能(néng)力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升(shēng)幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频(pín)次(cì)、企(qǐ)业参与数量高增，提(tí)价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继(jì)续突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日(rì)发布的研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化(huà)势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量(liàng)，带动(dòng)整(zhěng)体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效应，预(yù)计公司全(quán)年业绩(jì)将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要销量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华(huá)润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前(qián)市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对(duì)其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高(gāo)端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒(jiǔ)反(fǎn)超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续(xù)高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析(xī)人士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高(gāo)端(duān)新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒號社区(qū)小酒馆这(zhè)种新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持(chí)续(xù)开拓市(shì)场，推(tuī)动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红利释(shì)放正处起步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本优(yōu)化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未(wèi)定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布(bù)局多元化(huà)企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力(lì)，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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