财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅(jǐn)仅是中(zhōng)国平安(ān)在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国(guó)银行(xíng)也迎来涨停，而上一次(cì)涨停分(fēn)别是13年前、7年(nián)前(qián)，邮储银行(xíng)更是盘中刷(shuā)新历(lì)史最(zuì)高(gāo)。

　　有市(shì)场观点将(jiāng)大涨归因为两(liǎng)份会(huì)议(yì)通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发(fā)现央(yāng)企(qǐ)投资价值促进央企估值(zhí)回归”业务(wù)交流(liú)会暨国新央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF宣介会即将举(jǔ)办(bàn)；另外一份则是(shì)沪市(shì)金(jīn)融业主题座谈(tán)会(huì)，其中“在服务中国(guó)式现代化(huà)中促进(jìn)金融业估值提升(shēng)和高质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成为(wèi)了市(shì)场较长(zhǎng)一(yī)段时期的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市(shì)场对(duì)部分传统行业国(guó)央(yāng)企(qǐ)的严重低配和(hé)低估(gū)。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银行为首(shǒu)的(de)大金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前获批的央(yāng)企(qǐ)股东(dōng)回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被放大(dà)。

　　事实上(shàng)，不(bù)仅(jǐn)是两份会议通(tōng)知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来添油加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国(guó)企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低(dī)估值(zhí)、高股息，在经(jīng)济(jì)温和复(fù)苏预期之下，中特估银行概念获得资金的(de)青睐。有了多(duō)重消息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大(dà)金融板(bǎn)块走强往往预示着(zhe)行情的结(jié)束，这一次历史(shǐ)是否会(huì)重演呢(ne)？多位受(shòu)访人士指出(chū)，这种单一衡量逻(luó)辑可(kě)能不再奏(zòu)效，当前市场(chǎng)，银(yín)行板块是作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板块行进，从去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，中特估有望持续为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中(zhōng)信银行(xíng)、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银(yín)行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的(de)大牛市(shì)is back，其(qí)实大牛市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银(yín)行指数(shù)（中(zhōng)信）近(jìn)5个(gè)交(jiāo)易(yì)日涨(zhǎng)幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行(xíng)板(bǎn)块，券商股也持续爆发(fā)，券商指数(shù)收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等(děng)多只基金涨幅超(chāo)过4％，从(cóng)资(zī)金流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不(bù)仅当(dāng)日(rì)收盘(pán)价创一年(nián)新高，全天成(chéng)交量(liàng)飙升(shēng)超过14亿(yì)元(yuán)，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于银行股的(de)大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非(fēi)在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来(lái)看不起的那些(xiē)低(dī)增速的企业，现(xiàn)在反而显得难(nán)能可贵，因(yīn)此被(bèi)忽略高分红、深度(dù)价值(zhí)的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博(bó)时(shí)基金权益投资(zī)一部基(jī)金(jīn)经理吴(wú)鹏也表(biǎo)示(shì)，银行(xíng)股这波快速上涨，是其(qí)在(zài)估值极度低水平(píng)、股息率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面预期(qī)极度悲观等背景下，配合当前(qián)经济弱复苏(sū)整体回报(bào)率预(yù)期下行、中特估政策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍(réng)是中(zhōng)特(tè)估逻辑(jí)

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行(xíng)女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么、交(jiāo)行、西(xī)安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观(guān)，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年(nián)新高(gāo)，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近两年来的(de)最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低(dī)配、基本面预(yù)期极(jí)度悲观(guān)都是银(yín)行(xíng)股(gǔ)上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行(xíng)的平(píng)均市净率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除(chú)了宁波银行和招(zhāo)商(shāng)银行，其余银行均处于“破净”状态。在(zài)这一(yī)轮估值修(xiū)复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字头银(yín)行(xíng)目标价估值最(zuì)保守(shǒu)看到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫情(qíng)前的估值位置(zhì)，当前板(bǎn)块交(jiāo)易热度之下目标(biāo)价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看到，资金(jīn)对资产质量、让(ràng)利实体(tǐ)经济(jì)容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分红和高股息是银行股相对于其(qí)他主(zhǔ)题板(bǎn)块更强的优势，据财(cái)通证券研(yán)报，国有(yǒu)大行近五年分红(hóng)率基本稳定在(zài)30％左右，稳(wěn)定分红符合价(jià)值(zhí)投资和长期投(tóu)资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提(tí)升趋势平均股息率(lǜ)从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓(cāng)占(zhàn)比极低也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股(gǔ)型基金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新(xīn)低，显(xiǎn)著低于(yú)2010年以(yǐ)来均(jūn)值(zhí)。

　　华(huá)宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息策略以其确定的股息收入和较高的安全边际可(kě)以(yǐ)为投资(zī)者提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面稳健、分红率高(gāo)而稳(wěn)定、估值(zhí)处于历史低位的(de)银行板块(kuài)是高股息(xī)策略的理想增配板块。与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，银行(xíng)板块在一季度(dù)是业绩低点。随(suí)着大(dà)行重定价(jià)的(de)压力过去以及(jí)二三季度农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基(jī)金经(jīng)理余(yú)展昌也指出，与海(hǎi)外银(yín)行对比，在中特估背景下(xià)的国(guó)内银行仍(réng)然(rán)具有(yǒu)较好的投(tóu)资机会。以国有(yǒu)大行为(wèi)例，从(cóng)PB角度而言(yán)，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其(qí)他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海外绝大(dà)部(bù)分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还(hái)有大量的商(shāng)誉(yù)，国内银行(xíng)的(de)估值水(shuǐ)平(píng)是偏低(dī)的(de)，本身就(jiù)有比较大的修复空间。此(cǐ)外(wài)，他(tā)还(hái)指出，国企改革(gé)有望使得这些问题(tí)得到改善，从(cóng)而提高银行的利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是(shì)否意味着行(xíng)情的结束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银行等(děng)大(dà)金融(róng)板块的走强，有市场观点开始(shǐ)担(dān)忧市场行(xíng)情告一(yī)段(duàn)落。对此，市(shì)场人(rén)士(shì)认为，站在中特估背景(jǐng)下去看金融股(gǔ)的爆发(fā)，并(bìng)不能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板(bǎn)块过去被当成行情(qíng)结束的指标，其背后(hòu)通常潜意识映射(shè)包括不(bù)限(xiàn)于大金融爆(bào)发往(wǎng)往(wǎng)代表市场没有(yǒu)别的方向、市场进入避(bì)险状(zhuàng)态(tài)、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融股走强来看，市场表现并不(bù)存在上(shàng)述(shù)问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融(róng)“吸(xī)血”效(xiào)应并(bìng)不强，比如银(yín)行板块(kuài)近(jìn)期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大(dà)市值的板块(kuài)，这一(yī)成交量与甚至部分中(zhōng)小(xiǎo)市值板块成交量(liàng)相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表(biǎo)现也不是单(dān)一的，放眼(yǎn)全市场(chǎng)，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力(lì)、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以过去大金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易(yì)被表征为市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今(jīn)年行情结构(gòu)差异(yì)巨大，建议不要单一映射分(fēn)析。

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