核心(xīn)观点:在当前(qián)经济(jì)恢复(fù)的不确定性下(xià)，高股息策略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全(quán)边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付(fù)率，投资(zī)者每(měi)年(nián)可以获得较高(gāo)的(de)股利(lì)收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一方面意(yì)味着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在(zài)市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的(de)投资(zī)收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望取得(dé)相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端(duān)需(xū)要(yào)有(yǒu)一贯(guàn)较高而且(qiě)稳(wěn)定的(de)分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现金分(fēn)红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的(de)背后也(yě)离(lí)不开经营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的(de)压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)的下(xià)行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成(chéng)本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息差(chà)预(yù)计会(huì)在下(xià)半(bàn)年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平(píng)，上市(shì)银行不(bù)良率继续环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍行板块的配置安全边(biān)际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也保证(zhèng)了其比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持(chí)股(gǔ)比例和(hé)今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与高股(g当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍ǔ)息策略：稳定收益的(de)溢价》

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