银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超(chāo)过(guò)40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几个(gè)星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为(wèi)其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的(de)收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银(yín)行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为(wèi)所有存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日(rì)子继续经营(yíng)下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此(cǐ)家(jiā)银行发(fā)表“破产声(shēng)明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和(hé)银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌(diē)幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市(shì)场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国(guó)联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和(hé)银行从(cóng)美(měi)联储取得融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系(xì)统(tǒng)危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美(měi)联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和(hé)美(měi)国银行业(yè)危机(jī)引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当(dāng)前美(měi)国(guó)私人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验(yàn)来(lái)看(kàn)，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业银(yín)行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机(jī)时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻(qīng)易(yì)改变“显著(zhù)控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危(wēi)机的速度和积极(jí)性(xìng)非常高，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的(de)预(yù)测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作(zuò)的(de)。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来(lái)的最高水(shuǐ)平(píng)进(jìn)一(yī)步(bù)回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金(jīn)经(jīng)理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投资(zī)和西(xī)部信(xìn)托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其(qí)他(tā)央行(xíng)将在加息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使这意(yì)味着继(jì)续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他(tā)央行的(de)政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美(měi)国(guó)居(jū)民消费来(lái)看，高利(lì)率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国(guó)经济继续(xù)减(jiǎn)速(sù)也是(shì)大概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出(chū)发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配(pèi)收入的(de)比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于(yú)经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的(de)美国(guó)居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶(è)化也小舞去掉所有衣服是什么样子的是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即(jí)便消费信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着(zhe)美(měi)国居民(mín)部门的(de)需求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验看，海外加息(xī)结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振成(chéng)为(wèi)了一(yī)个激发避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应对危机的(de)速(sù)度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资(zī)产难(nán)以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是(shì)“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属(shǔ)研(yán)究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个(gè)利空背(bèi)景和(hé)一个触(chù)发因素，一是(shì)临近美(měi)联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行(xíng)季(jì)报再爆(bào)利空，引发市(shì)场对(duì)银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快(kuài)速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，当前(qián)宏观(guān)情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动(dòng)较(jiào)大(dà)。市场(chǎng)一直在(zài)衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业(yè)和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会(huì)使得加(jiā)息(xī)预(yù)期(qī)降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低(dī)后又不(bù)得不面对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联(lián)储喊话(huà)加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预(yù)测(cè)衰(shuāi)退(tuì)，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求(qiú)的强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲(chōng)高预(yù)期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市(shì)场(chǎng)却出现不(bù)一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化(huà)，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成(chéng)品(pǐn)库存(cún)较往年出现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来，资金(jīn)从有(yǒu)色市(shì)场流出规避(bì)不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出现回调(diào)并(bìng)不意(yì)外，昨(zuó)日有色(sè)价格(gé)快速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空(kōng)因素的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若(ruò)价格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业(yè)可适(shì)当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需(xū)求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工率上(shàng)最近几周出现了(le)高位停滞，没有进(jìn)一步的(de)小舞去掉所有衣服是什么样子的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关(guān)系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上(shàng)面买(mǎi)盘(pán)又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期(qī)过于一(yī)致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确(què)定的(de)，需求跟(gēn)不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来(lái)的预期，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注(zhù)供(gōng)求(qiú)现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系(xì)以及(jí)可能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言(yán)，投资(zī)者(zhě)更多担(dān)心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了(le)价(jià)格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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