2022年是国(guó)内实(shí)施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高(gāo)成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归母净(38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少jìng)利润不(bù)断增(zēng)长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要(yào)分(fēn)为5大板块(kuài)，分(fēn)别(bié)是(shì)上游的硅(guī)料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关(guān)企(qǐ)业(yè)净增长的利(lì)润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经营数据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着(zhe)原材料成本得到控(kòng)制，利于(yú)企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上(shàng)市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于(yú)供不应求(qiú)的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业归母净利(lì)润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结(jié)果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数(shù)板块毛(máo)利率不及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可(kě)以形(xíng)容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨额订(dìng)单，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的(de)头(tóu)部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高(gāo)，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业(yè)容(róng)易(yì)形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全(quán)能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业(yè)平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆(nì)变器毛利率3年来(lái)基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特(tè)别(bié)是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利(lì)率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数(shù)量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司(sī)去年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球(qiú)累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价格自高位走(zǒu)出下(xià)行(xíng)趋势，行(xíng)业(yè)格(gé)局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)工业(yè)协会硅业(yè)分(fēn)会(huì)公布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数(shù)据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游(yóu)公(gōng)司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期增长动(dòng)能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能(néng)源(yuán)为例(lì)，2022年(nián)一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过(guò)于(yú)求的(de)局面，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一(yī)步下行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将(jiāng)能(néng)较好控制(zhì)原(yuán)材料成(chéng)本(běn)，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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