近日，国(guó)内上市交(jiāo)易(yì)的4只公募商品期货基金(jīn)陆续公布了一季报(bào)。在一(yī)季(jì)度(dù)商品市(shì)场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF利润为正(zhèng)。值得注意(yì)的是，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在报告(gào)期内(nèi)增(zēng)加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅近三(sān)成(chéng)，备受投资(zī)者青睐。

　　具(jù)体来看，已(yǐ)实现收(shōu)益和利(lì)润方(fāng)面(miàn)，一季度(dù)，建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成(chéng)有色金属期(qī)货(huò)ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF已实(shí)现收益(yì)-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区(qū)别？4只公募商品期货基金在一(yī)季报中均(jūn)提及，本(běn)期已实现收益指基金本期利息(xī)收入、投资收益、其(qí)他收(shōu)入（不含(hán)公允价值(zhí)变(biàn)动收益）扣除相关费用和信(xìn)用减值损失(shī)后(hòu)的余(yú)额，本期(qī)利润为本期已实现收益(yì)加上本(běn)期公(gōng)允价(jià)值变动收(shōu)益。

　　期末基金资(zī)产(chǎn)净值(zhí)方面(miàn柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹)，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金(jīn)份额净(jìng)值(zhí)方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF低于(yú)1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率方面，报告期(qī)内(nèi)，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可以(yǐ)反(fǎn)映(yìng)出投(tóu)资者的偏好。从份额变动来(lái)看，除华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商(shāng)品期货(huò)基金(jīn)均受到净申购。截(jié)至(zhì)3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF份(fèn)额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化(huà)工期(qī)货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加(jiā)2300万(wàn)份至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF份额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消息在资(zī)本市(shì)场持续(xù柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹)发酵，导致了原油以及美豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货(huò)供应相对充(chōng)裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆(dòu)到(dào)港量趋于增加(jiā)，同时由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库(kù)现象(xiàng)，导致(zhì)豆(dòu)粕现货(huò)跌(diē)幅过大；最后，需求端低迷不(bù)振，由于春节前养殖产(chǎn)品(pǐn)集中出栏，春节(jié)后一段时间一般是(shì)豆(dòu)粕需求(qiú)淡(dàn)季，而今年由于生(shēng)猪(zhū)价格持(chí)续下(xià)行，养殖业复产积极性(xìng)不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕(pò)需求(qiú)更(gèng)是(shì)雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关(guān)于报(bào)告期内基金(jīn)投资(zī)策略(lüè)和运作(zuò)分析，国(guó)投瑞银(yín)基金表示，一季度(dù)白银在初期(qī)两个月处于振荡调(diào)整，在三月份又很快反(fǎn)弹至年初(chū)位置。黄金较(jiào)白银表现更(gèng)为强势(shì)，金银(yín)比价有所抬升(shēng)。前期(qī)走(zǒu)势主要受制(zhì)于(yú)白银工业属性及美联储加息预期升温影响，白银(yín)表现出更高的波动(dòng)性(xìng)。后(hòu)期则主要是欧美银行业出现流动性危机，导致避险情绪(xù)高(gāo)涨，也(yě)大幅降低(dī)了市场(chǎng)对于美(měi)联储的(de)加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认(rèn)为，美联储货币政策调整节奏(zòu)与经济衰(shuāi)退担忧继续主(zhǔ)导贵金(jīn)属(shǔ)行情，同(tóng)时也(yě)需关(guān)注突发地(dì)缘政治(zhì)、金融体系的流动性风险、新兴经济体债(zhài)务风险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美(měi)联(lián)储(chǔ)已连续加(jiā)息两次各(gè)25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年或还有一(yī)次加息。随着(zhe)美国(guó)加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)配置价值进一步提(tí)升。考虑到(dào)白(bái)银的高弹性及金银(yín)比价的(de)相(xiāng)对(duì)高位，建议择机积极配置。

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