金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本(běn)周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构(gòu)分析48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗，央行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目前实际(jì)利率的(de)水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调(diào)有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进一步深化。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地(dì)方(fāng)农商行(xíng)为(wèi)主）发(fā)布公告(gào)下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币存款维持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸(xī)储行(xíng)为(wèi)也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观(g48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗uān)上将(jiāng)减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资(zī)产和长期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银(yín)行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似(shì)，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多(duō)转(zhuǎn)化48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延(yán)续，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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