金融界5月16日(rì)消息(xī) 国(guó)新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新(xīn)闻发言人、国民(mín)经济(jì)综合(hé)统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价(jià)格低位运行主要是(shì)阶段性的(de)，当前中国(guó)经(jīng)济不(bù)存在通缩，总的来看，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的(de)，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些(xiē)阶(jiē)段性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回(huí)落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也(yě)带动(dòng)了食品(pǐn)价(jià)格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回(huí)落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来，受到世(shì)界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能源(yuán)价格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品(pǐn)降价促(cù)销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策(cè)去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的(de)排放(fàng)标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基(jī)数(shù)走高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期(qī)等因素(sù)的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去(qù)年(nián)国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价(jià)格中食品(pǐn)和能(néng)源由于受到短期因素影响，往往波动会(huì)比(bǐ)较大，看价(jià)格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况(kuàng)来(lái)看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的情况来(lái)看(kàn)，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原(yuán)因是服务需(xū)求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价(jià)格(gé)涨幅回升，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随(suí)着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因(yīn)素有以下几个(gè)：

　　一(yī)是(shì)国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国(guó)际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大(dà)宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和(hé)天然(rán)气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和(hé)化学制品(pǐn)业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续(xù)释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市(shì)场进入淡季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月(yuè)份煤(méi)炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能(néng)比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国际输(shū)入(rù)性影响还会(huì)持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业(yè)品价格短期下(xià)行(xíng)情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随(suí)着国(guó)内(nèi)经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度(dù)货(huò)币政策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处(chù)于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差(chà)和基数效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　本轮物价回落客观(guān)上(shàng)有(yǒu)以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生(shēng)产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在较(jiào)高景(jǐng)气(qì)区间；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等(děng)环节本身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居(jū)民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的(de)转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去(qù)年国际(jì)油(yóu)价(jià)一度逼近140美元大关，今(jīn)年(nián)以来已回落(luò)至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年(nián)同期(qī)CPI涨幅(fú)基(jī)本在(zài)2.5％左右的(de)高基数影响。但要(yào)看到(dào)，随着基数降低，特别是政策(cè)效应(yīng)将(jiāng)进(jìn)一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增(zēng)强，供需(xū)缺(quē)口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升，年末(mò)可(kě)能(néng)回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持(chí)续(xù)负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期(qī)性(xìng)波动主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格(gé)的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的(de)有效社融(róng)增速，去年9月以来(lái)持续回(huí)升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变(biàn)化(huà)领(lǐng)先(xiān)经济(jì)2个季(jì)度左(zuǒ)右的(de)经(jīng)验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以来物cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读价的(de)回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基(jī)数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回(huí)落，及(jí)油(yóu)、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞留(liú)在(zài)金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有(yǒu)所不(bù)同的是，当(dāng)前资(zī)金多滞(zhì)留在(zài)银行体系、而不是非银(yín)金融机(jī)构，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同(tóng)过(guò)往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来持续改善(shàn)，而房(fáng)地(dì)产相关(guān)融资拖累总体信用派(pài)生(shēng)。传统周期(qī)下(xià)，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下(xià)，本(běn)轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应(yīng)不(bù)同(tóng)过往，有效信用派生对企业(yè)行(xíng)为(wèi)的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱于(yú)以往(wǎng)，使得制造业投资表现(xiàn)显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开支(zhī)在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于(yú)场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据(jù)屡超预期的(de)同时(shí)，市场信(xìn)心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或(huò)被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居(jū)民消费能力(lì)的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业(yè)经(jīng)营(yíng)活(huó)动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带(dài)来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务业(yè)，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐步(bù)修(xiū)复(fù)，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累(lèi)积。地产大周期向下已是(shì)共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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