金融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国新办今日(rì)上(shàng)午举行4月180kg等于多少斤 180kg等于多少磅份国民(mín)经(jīng)济运行情况新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待(dài)未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻(wén)发言人(rén)、国民(mín)经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运(yùn)行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些(xiē)阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济(jì)复苏(sū)乏力、全(quán)球能(néng)源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于(yú)回落，对(duì)国(guó)内居民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来(lái)，受(shòu)到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去(qù)年(nián)底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年(nián)7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了价格的(de)下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去(qù)年(nián)国际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升(shēng)。在这些(xiē)因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价格(gé)中食品和能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持(chí)基本稳(wěn)定。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的(de)原因(yīn)是服(fú)务(wù)需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢(huī)复常态化运(yùn)行，服(fú)务(wù)需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回升，带(dài)动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消(xiāo)费需求带动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今年以(yǐ)来受到(dào)国内外多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市(shì)场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复(fù)乏力影响(xiǎng)，国(guó)际(jì)大宗商品价(jià)格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开(kāi)采业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢(huī)复常(cháng)态化运(yùn)行以后，部分行(xíng)业(yè)产能供给充裕，但市场需(xū)求相对(duì)不(bù)足，价(jià)格(gé)有所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格(gé)降幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)，4月(yuè)份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价(jià)格(gé)出(chū)现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价(jià)格(gé)变动翘(qiào)尾(wěi)下(xià)拉影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘(qiào)尾影(yǐng)响(xiǎng)是(shì)负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性影响还(hái)会(huì)持续，国内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业(yè)品价格(gé)短期下行情况还会延续(xù)。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天央行发(fā)布的一季度(dù)货币政策报告也(yě)提(tí)及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落，主要与供(gōng)需恢复时(shí)间(jiān)差和基(jī)数效应有(yǒu)关(guān)。我(wǒ)国经济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在较高景气区间(jiān)；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民(mín)超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配(pèi)分化、收(shōu)入预期不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提(tí)前还贷(dài)现象，也一定程度影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数(shù)效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大(dà)关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和(hé)居住(zhù)水电燃(rán)料的同比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数据(jù)同样存在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持(chí)低位，主要受去年(nián)同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数(shù)影响。但要(yào)看(kàn)到，随着(zhe)基数(shù)降低，特(tè)别(bié)是政策效(xiào)应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升，年末可(kě)能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要指价(jià)格(gé)持(chí)续负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物(wù)价(jià)仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运行(xíng)持(chí)续(xù)好转，不(bù)符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波(bō)动的滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期(qī)性(xìng)波(bō)动主要(yào)由需求驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求变(biàn)化而变化(huà)，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期(qī)，需求(qiú)才(cái)刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来(lái)源刻(kè)画的(de)有效社(shè)融增速，去(qù)年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领(lǐng)先(xiān)经(jīng)济(jì)2个季度左(zuǒ)右的(de)经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基(jī)数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格回(huí)落，及油、气价格(gé)回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资金存(cún)在(zài)一(yī)定空转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也有(yǒu)类似特(tè)征；有(yǒu)所不同的(de)是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而不是非银金融机(jī)构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信(xìn)用派(pài)生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效(xiào)信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融(róng)从去年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居(jū)民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来的(de)经济效(xiào)应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业(yè)行为的180kg等于多少斤 180kg等于多少磅支持(chí)已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季(jì)度以来，资金加(jiā)速流(liú)向(xiàng)制造(zào)业(yè)，而(ér)房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资(zī)表(biǎo)现显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融资的(de)持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了(le)信用派生和经济增长(zhǎng)的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的(de)存在，使得大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春(chūn)节效应”带来的(de)经济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费(fèi)端的(de)活动多(duō)在2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市场(chǎng)信心(xīn)反其道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能或被低(dī)估(gū)，前半程(chéng)靠居民出(chū)行和企业(yè)消费，后半程(chéng)靠居民消费能(néng)力的(de)恢复。出行(xíng)意(yì)愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复(fù)持续性和(hé)弹性不宜(yí)低(dī)估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相(xiāng)关(guān)行业招工(gōng)需求在逐步(bù)修复，有助于推动收入(rù)与(yǔ)消费的(de)正循(xún)环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地(dì)产大周期向下(xià)已是(shì)共识(shí)，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的(de)修复出(chū)现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改(gǎi)善(shàn)，利(lì)于需求释放(fàng)、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求。

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