财(cái)联社(shè)记者(zhě)近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向(xiàng)兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语strong>。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人对财(cái)联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的(de)确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映实(shí)体经济需(xū)求不足，资(zī)金可能在金融市(shì)场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多(duō)措施做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是(shì)降低实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计数(shù)据(jù)发(fā)布(bù)会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷(dài)加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认(rèn)为，一季(jì)度的(de)贷款需求非常好，央行(xíng)今年(nián)一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷(dài)款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的(de)不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却在节(jié)节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近(jìn)1个(gè)月(yuè)年(nián)化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月24日封yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的(de)利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发(fā)理财(cái)产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院分析师刘(liú)银(yín)平(píng)对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给(gěi)部分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行那(nà)里获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率更高的(de)理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)不(bù)代(dài)表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下(xià)行，意(yì)味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的(de)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行(xíng)负责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财(cái)子(zi)负责人(rén)对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资(zī)产大(dà)多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级(jí)比大型(xíng)企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论上(shàng)要比理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在(zài)出现个(gè)贷(dài)定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部门当前(qián)的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一些存(cún)量的(de)产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在(zài)利(lì)率(lǜ)走低预期(qī)下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心(xīn)动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大(dà)型城(chéng)商行负(fù)责人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持续下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受的压力(lì)将是巨大(dà)的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一(yī)旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空间，银(yín)行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存(cún)款市(shì)场成本(běn)管(guǎn)控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于(yú)存款定价(jià)自(zì)律管理的(de)手段包括但不(bù)限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期存(cún)款有可能将纳入(rù)自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存(cún)款需继(jì)续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益(yì)+期(qī)权价(jià)值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机(jī)制上限，进一步压(yā)降结(jié)构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上(shàng)市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语strong>